明道若昧 進道若退
- 發佈時間：2014-11-14 05:46:18 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
“光明的道好似暗昧，前進的道好似後退”，是老子所説“明道若昧，進道若退”這兩句箴言的涵義。長期的趨勢總有短暫的波瀾相伴隨，若以一時一地的眼光來看，無論多麼光明的道路也是灰霾一片，多麼助人前進的“道”也似絆腳荊棘，於是有人聞之則大笑，不過，還是那句老話，“不笑不足以為道”。
投資不僅要看收益，還要看風險，同樣的道理也適用於宏觀層面。經濟增長不僅要看速度，還要分析其中蘊涵的系統性風險。增長的速度再快，若不顧風險累積，只是沙上建塔，豐墻峭址，積累的“脆弱性”太多，引爆風險出現崩盤只是時間問題。當然，風險無處不在，但應把風險控制在一個正常的範圍之內，不能太離譜，這和“實際增速不能長期偏離潛在增長率”是一個道理。
一言以蔽之，除了“穩增長”，還要“穩風險”。縱觀今年的各項政策，有很多不樂觀的聲音：在經濟下行、需求不振的背景下，以目前的政策力度，難以維持合意的增速，企業部門也難以得到足夠資金支援，因此還要開閘放水，甚至已有機構預測了明年降息降準的次數與幅度。此類觀點都是從“穩增長”的角度來看問題，卻忽略了對“穩風險”的考量。其實，近期的政策組合當然有“穩增長”的功用，但無論是分類調控、定向施策、反腐正風、依法治國，還是輕速度、重就業、重收入，都有很明顯的防控風險的意圖。風險穩中有降，經濟才能去危就安，無論速度快慢，人們心裏才踏實。
心裏踏實了，預期和投資偏好也會隨之改變。從資金面來看，房地産的高速發展週期已經結束，信託等高收益資産的吸引力在降低，城投債的表現也可能在新的監管措施下出現分化，再加上強勢美元和偏弱的全球需求又壓低了黃金及大宗商品價格，更多資金因機會成本改變而流向股市應屬大的趨勢。另外，從基本面來看，隨著反腐正風、依法治國以及整治地方債等改革措施的推進，微觀經營主體有可能在一段難熬的苦日子之後，迎來更好的經營金融環境與更少的不確定性，這將在長期對企業盈利産生積極作用，進而會影響到股票的估值水準。
當然，還有很多人對此不屑一顧，因為無論改革的協調推進還是發揮效力，都需要很長的時間。但等待對投資者是有幫助的，很多偉大的投資都需要遲來的滿足感。
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