截至昨日收盤，兩市合計5810億元的天量成交，2500點整數關口的得而復失，11月11日這一天A股走勢可謂驚心動魄，同時也透露了更多的市場玄機。

　　二八風格轉化明顯

　　開盤伊始，受到中國銀行獲得“滬港通”全部業務資格，成為“滬股通”獨家結算銀行和“港股通”結算銀行及獨家指定銀行的利好消息刺激，中國銀行股價昨日早盤即出現大幅上漲，帶動了以銀行股板塊為代表的低價藍籌股的集體飆升，使得上證指數早盤一度突破2500點整數位，摸高2508.62點再創年內新高。

　　與此同時，隨著藍籌板塊的上行，市場成交量也迅速增加，昨日滬市早盤成交即超2000億元，市場人氣一度高漲。不過，伴隨藍籌股崛起的卻是以創業板為代表的中小盤股的大幅回落，市場二八分化跡象越發明顯。

　　昨日午後隨著兩市成交的下滑以及創業板指數的持續回調，滬深兩市主機板指數也開始出現回落，兩市股指雙雙翻綠，最後上證指數僅報收2469.67點，下跌4.00點，跌幅0.16%，成交3313億元；深成指報收8312.89點，下跌97.33點，跌幅1.16%，成交2497億元；創業板指數報收1461.51點，下跌53.31點，跌幅達到3.52%，成交449億元。

　　而從全天的資金流動情況來看，儘管全天成交刷新年內天量，但受到短線獲利盤出逃以及資金從小盤股向藍籌股搬家的影響，全天資金合計凈流出達到339億元之多，這也直接導致了股指出現衝高回落。

　　滬港通影響究竟多大

　　毫無疑問，近來A股市場二八風格的轉化和滬港通的即將開通息息相關。那麼，滬港通對於A股後續走勢的影響究竟有多大？

　　申銀萬國證券首席策略分析師王勝等認為，滬港兩市差異較大，滬港通為A股打開了另一扇門，把全球的機構投資者引入到A股市場，有望帶來A股估值體系的變化，也讓國人投資港股更加便利。海外增量資金介入值得期待。資本市場的改革開放是大勢所趨，是人民幣國際化的一步。隨著滬港通以及隨後可能的中港基金互認、A股被納入到MSCI指數EM當中等事件逐步推出，中性假設估計最終給A股帶來的增量資金達到8000億—12000億元人民幣。重視邊際資金的邊際力量，順勢而為，這將使A股的估值體系國際化進程加速、投資風格更加回歸投資本源。

　　就A股而言，申銀萬國證券最看好藍籌龍頭。其認為從中長期來看，具有國際競爭力的藍籌龍頭將成為核心資産；而稀缺標的可重點關注軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業。由於AH折溢價幾乎被消除殆盡，A股估值水準偏低的行業或有估值修復。而從外資涌入的行業配置來看則首推銀行。

　　而中信證券分析師張群等則認為，滬港通開通時間早于預期，短期大盤藍籌股將受到提振，但如果股價反應過度不排除後期大盤反而有調整壓力。滬港通開通後市場的直接邏輯是炒價差和估值差，因此短期直接受益板塊是大盤藍籌板塊。但是一方面，目前A H折溢價指數為99.27，A H股票幾乎處於平價水準；另一方面，AH股票雖然權重板塊存在折價，例如銀行、能源、保險等板塊A股相對於H股有20%—30%的折價，這個折價水準在滬港通題材開始炒作至今基本沒有太大變化，在最近一波海外資金大幅流入A股的起始點（6月初），銀行、能源、保險等板塊A股相對於H 股的折價也處於20%—30%。由於A股和H股本身所處環境的無風險利率和風險溢價的差異，兩地估值完全匹配的可能性不大。因此，如果近期A 股中銀行等大盤藍籌板塊股價反應過度，等到滬港通開通後反而會給予對衝基金等投資者套利的機會，對大盤造成調整壓力。

　　水漲船高A股或不懼風浪

　　毫無疑問，週二股指出現的大幅振蕩或許就是這種股價短期反應過度之後的調整壓力開始出現了。

　　一位私募基金人士表示，由於近來市場資金開始集體從此前的中小盤股向藍籌股搬家，這必然導致創業板的走勢和主機板出現分化，而藍籌股的大幅上漲又在一定程度上透支了利好，像中國銀行這樣的超級大盤股都能出現漲停，説明市場情緒有點過於亢奮了。5800多億這樣的天量顯然不是可以長期持續的，股指短線回調夯實一下基礎將更有利於後市股指的上行。

　　興業證券首席策略分析師張憶東等也認為，存量財富向股市再配置決定了A股的慢牛格局，市場短期振蕩可以積極加倉。流動性“總閘門”的開啟已然較為確定。三季度央行貨幣政策執行層面走向數量化寬鬆，新設立MLF，支援商業銀行的流動性並引導社會融資成本下降。在經濟和通脹沒有明顯起色之前，央行的寬貨幣思路不會發生系統性變化，有利於股票等資産價格的表現。

　　與此同時，投資者也應告別存量博弈邏輯。過去幾年“螺螄殼”箱體上軌難以終結行情演繹。短期上證綜指在2012年以來“螺螄殼”上軌（2450點左右）面臨一定的振蕩壓力。但有別於過去幾年“經濟不死不活，資金價格高位，股市存量博弈”的環境，當前短端引導長端利率加速下行，將顯著降低經濟運作尾部風險，改革加速推進提升風險偏好，其他領域（銀行理財、信託）回報率趨勢性回落、股市賺錢效應初現，增量資金流入股市的趨勢已經形成。

　　就具體的投資策略而言，興業證券認為，短期指數將強勢振蕩，調整空間有限，建議積極加倉。在利率下行趨勢中，立足估值和基本面彈性。積極型投資者首選非銀，穩健型投資者可增持地産。並購重組的進展明確而且股價調整之後顯著縮量的選股邏輯，這是順應《上市公司重大資産重組管理辦法》。同時可結合市值彈性、股價短期動量、區域、行業分佈等緯度構建國企改革股票池。另外可自下而上尋找大消費行業中估值切換機會。（一財）