中國證監會與香港證監會11月10日發佈聯合公告，批准上海證券交易所、香港聯合交易所以及雙方的結算機構正式啟動滬港通股票交易互聯互通機制試點，滬港通下的股票交易將於11月17日開始。這意味著A股市場對外開放邁出了關鍵一步。

　　滬港通，是指上海證券交易所和香港聯合交易所建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。

　　A股市場期盼已久的滬港通將於11月17日正式啟動。

　　3000億元海外資本蓄勢待發。面對海外投資者，8000萬中國股民在分享這輪資本盛宴的同時，又將如何應對可能出現的危機？

　　3000億海外資本聚焦中國A股

　　一直苦於尋求直接進入中國資本市場的海外投資者，終於要迎來一次“狂歡”。在經歷了長達7個月的興奮和焦灼之後，3000億元的海外資本和8000萬中國股民終於迎來塵埃落定的一刻：滬港通將於11月17日正式啟動。

　　復旦大學金融研究院教授張宗新表示，多年來，海外資本最為關心的問題，就是如何使資金進入中國內地，享受經濟增長的成果。滬港通，為中國資本市場的開放打開了一扇窗。

　　2014年4月10日中國證券監督管理委員會、香港證券及期貨事務監察委員會發佈的《聯合公告》指出，在滬港通的機制設計當中，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，並設置每日額度，實行實時監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣。

　　然而國泰君安首席經濟學家林採宜認為，表面上看總額度是3000億元，但由於資金不斷地進入與撤出，實際上可以調動的資金將遠遠不止這個數字。

　　申銀萬國首席策略師王勝同樣指出，雖然簡單看滬港通的額度是3000億元，但考慮到未來內地和香港基金公司的互認以及A股被納入MSCI（摩根士丹利資本國際）指數的影響，資金量將超過1萬億元，會對整個A股市場帶來巨大的影響。

　　分享“盛宴”同時更要防風險

　　7月份以來，A股持續走牛，成為領漲全球股市的明星。而在宏觀經濟數據持續低迷、企業盈利沒有明顯好轉的情況下，這輪由多重利好預期推動的上漲，也包含了投資者對滬港通的期待。

　　國內機構投資者普遍認為，A股的藍籌估值相比于港股普遍偏低，滬港通的開啟將有利於A股藍籌的估值修復。林採宜指出，儘管這個過程未必一蹴而就，但兩地同時上市的股票價格走向一致，則是必然的趨勢。

　　實際上，9月份以來，恒生AH股溢價指數從低點的88.72點一路上漲至最高的101.74點，很多A股股民已經在這個過程中分享了滬港通的“開胃大餐”。

　　一些投資者期待，滬港通正式開啟之後，3000億元乃至上萬億元海外資本的涌入，能夠為A股進一步的上漲提供充分的流動性支撐。

　　但是專家同時指出，機遇總是和風險並存。實際上，中國股民在分享海外資金涌入帶來的資本盛宴的同時，也面臨著資金撤出引發的“動蕩”。林採宜認為，海外資本的介入，在一定程度上會加劇A股的波動，而中小盤股票的估值也將面臨較大的壓力。

　　王勝則指出，按照滬港通的實施規則，資金流入有每天130億元額度限制，但是流出是沒有限制的。外資的撤出對股市的負面影響，股民也不得不防。

　　國內股民視野要向國際延伸

　　海外資本不是“慈善家”，“狂歡”之後，應當如何應對可能的衝擊，如何保障股民權益，也是我們不得不面對的現實問題。

　　上海財經大學金融學院副院長奚君羊認為，相較于海外的機構投資者，我們的股民還顯得不夠成熟。 “在具體的投資操作上，國內的投資者還有較強的盲目性和投機性。 ”奚君羊説。

　　實際上，滬港通開啟初期，滬港兩地市場在交易時間、漲跌幅限制等規則上還無法做到完全一致，還存在一定的套利空間，而其間隱藏的風險也必須引起投資者的高度關注。

　　另外，對於A股的“土著”們來説，投資的視野也要向全球延伸。業內人士指出，滬港通開啟後，A股與國際市場的關聯度將大大提升，加入MSCI全球指數幾乎是板上釘釘的事。

　　瑞銀證券首席策略分析師陳李強調，滬港通開啟之後，全球的一些重要的事件，如美聯儲是否加息，對於A股的影響比現在我們看到的要大得多。“A股市場的研究機構，以後不僅要研究國內的宏觀環境和微觀主體，還要放眼世界，為國內和國際的投資者提供全球化的服務。 ”林採宜説。

　　上海交通大學中國金融研究院副院長費方域表示：“監管層也要加緊完善制度設計，切實應對海外資本可能帶來的市場風險，加強投資者教育，保障中國股民的合法權益。 ”

　　股民要防四大風險

　　首先是市場聯動的風險。與相對封閉的A股市場不同，港股市場上外匯資金自由流動，海外資金的流動與港股價格之間表現出高度相關性，投資者在參與港股市場交易時面臨全球宏觀經濟和貨幣政策變動導致的系統風險相對更大。

　　其次是股價波動的風險。由於港股市場實行T＋0交易機制，且不設漲跌幅限制，加之香港市場結構性産品和衍生品種類相對豐富，港股通個股股價受到意外事件驅動影響而表現出的股價波動幅度，可能相對A股更為劇烈，投資者持倉的風險也相對較大。

　　第三是交易成本的風險。目前投資者參與港股投資，除因股票交易發生的佣金、交易徵費、交易費、交易系統費、印花稅、過戶費等稅費外，在不進行交易時也可能要繼續繳納證券組合費等項費用。

　　第四是個股流動性風險。與A股市場中小市值股票成交較為活躍不同，部分中小市值港股成交量相對較少，流動性較為缺乏。如果投資者重倉持有此類股票，可能因缺乏交易對手方而面臨小量拋盤即導致股價大幅下行的風險。

　　滬港通將加速人民幣國際化

　　滬港通的開閘不僅加強了滬港兩地資本市場聯繫，也是中國資本市場對外開放的又一個實質性步伐，將是中國資本市場史上的又一次革命性變革。毋庸置疑，滬港通將倒逼A股制度改革的同時，也將成為人民幣國際化進程中的重要“催化劑”，加快推進實現人民幣資本項目可兌換。

　　專家認為，滬港通推動A股大盤藍籌與國際投資者的接軌，從而提升中國資本市場在全球市場的影響力，進一步滿足全球投資者投資中國的需求以及中國投資者“出海”的需求。

　　“滬港通實現了兩個突破，即資本市場的對外開放和資本項目賬戶的對外開放。”上海交通大學中國金融研究院副院長費方域説，“這將提升中國證券市場的國際化程度，促使中國證券市場的交易規則、投資理念與國際接軌，提升大中華區的吸引力。 ”

　　在專家看來，滬港通並非資本市場對外開放的終點，而是一個新的開端。隨著滬港通、深港通、內地香港基金互認陸續推出，A股納入MSCI（摩根士丹利資本國際）全球指數也指日可待，這也意味著全球資金將源源不斷地流入A股市場。

　　根據MSCI的測算，若中國A股被納入MSCI新興市場指數、亞太指數、全球指數，全球指數基金將被動配置中國A股。按照海外投資者可投資A股自由流通市值的5%計入，則會給A股帶來120億美元的新增流動性。假以時日，A股自由流通市值完全加入MSCI，即加入比例為100%，預計將直接吸引約1700億美元的海外資金。

　　更為重要的是，對於已然在國際市場佔有重要地位的人民幣而言，滬港通將成為其國際化進程的 “催化劑”。

　　瑞銀證券中國證券業務總監夏陽表示，考慮到目前離岸人民幣的規模龐大，滬港通有望為其提供投資渠道，支援香港繼續發展為首要的離岸人民幣中心，從而有利於人民幣的國際化。

　　來自香港金管局的數據顯示，截至今年6月末，香港人民幣存款餘額高達1.1萬億元，短短三年增加了11倍。而在此之前，在港離岸人民幣僅擁有RQFII等極為有限的投資渠道。

　　無論是港股通還是滬股通，均採用人民幣進行結算和交易。這種結算不再是貿易項目之下的普通雙邊國際貨物貿易結算，而是資本項目下的跨境投資結算，直接拓展了人民幣在資本項目下的自由兌換範圍，打開了人民幣跨境投資渠道，擴大了人民幣流動和跨境使用的範圍和空間，並會産生“累積效應”和“乘數效應”。

　　“隨著對人民幣計價股票的投資變得容易，對人民幣計價的結構性産品的需求也會飆升，人民幣在離岸投資和結算中的使用將進一步提升，這是拓展人民幣在資本賬戶渠道使用的重要進展。”星展銀行經濟學家周洪禮認為。

　　這意味著，在推動人民幣成為全球主導貨幣之一，以及擴大人民幣資産配置的品種和範圍方面，滬港通向前邁進了一步。

　　□新華社記者/桑 彤/潘 清/羅 政