廣船國際試水“120日”定價模式
- 發佈時間：2014-11-04 08:59:24 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
增發並購率先套用新版重組辦法。
儘管新版《上市公司重大資産重組管理辦法》本月23日正式施行，但面對新規所賦予的定價選擇權“紅利”，一些上市公司已“迫不及待”：在廣船國際最新出爐的資産重組方案中，公司便率先套用新版重組辦法，放棄傳統的發行定價模式而採用了全新的定價方法。
根據廣船國際11月1日所披露方案，公司擬以發行股份及支付現金的方式，收購中船集團、揚州科進所持有的黃埔文衝100%股權及相關造船資産，擬購標的資産整體作價高達54.95億元。
本次重組的一大亮點即是，在發行股份購買資産環節，廣船國際所確定14.18元/股的發行價格（分紅前），乃是根據公司定價基準日前120個交易日均價為基礎而定，也由此成為新版重組辦法的“嘗鮮者”。
按照原有重組辦法，上市公司發行股份的價格，不得低於本次發行股份購買資産的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。不過，證監會前期正式頒布的新版重組辦法則將其修訂為，上市公司發行股份的價格不得低於市場參考價的90%。市場參考價為董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的股票均價之一。
對於廣船國際而言，採用全新的定價模式意味著什麼呢？記者注意到，若按傳統“20日”定價，廣船國際本次發行底價約為16.49元/股，且沒有任何“打折”餘地；而採用“120日”定價模式後，發行價格的市場參考價則降至每股15.75元，且按新股可在該價值基礎上再打九折，此番14.18元/股的發行價格便由此得來，這一價格僅為傳統“20日”定價的86%，顯然對標的資産原股東更具吸引力。廣船國際亦表示，本次發行定價是“兼顧各方利益”的結果。
事實上，監管部門通過修訂重組辦法對發行定價模式進行改善、調整，正是對原有定價缺陷“對症下藥”之舉。傳統“20日”定價模式的初衷是防止公眾股東權益被過度攤薄，在制度推出初期具有積極意義。但隨著實踐發展，這種定價模式的缺陷也逐漸顯現：一是該規定過於剛性，在市場發生較大波動尤其是股價單邊下行時，資産出售方容易違約；二是由於投資者對部分上市公司存在資産注入預期，公司股價相對於內在價值長期偏高，增加了交易難度；三是資産出售方為了儘快完成交易並尋求一定的補償，往往對注入資産虛高估值，引發市場質疑。
新規的出臺則拓寬了發行定價區間，增加了上市公司的選擇面，在進一步完善市場化發行定價機制的同時，解決了上市公司、交易對手方的種種訴求、顧慮，提高了各方推出並購重組的積極性，是進一步促進上市公司並購重組活動的有利舉措。
