玩轉公募基金好比打牌，權益、固收、基金資管、非專戶子公司4塊業務都強，就像拿了一副順手牌，怎麼出都順風順水。若是少了一張或幾張牌，市場變化時就容易出現“短板漏水”。作為興業全球基金公司首任固定收益部總監，楊雲深知“木桶原理”，更有獨到的固定收益投資之道。

　　固定收益類投資是人與人之間的交易，不論是債券、銀行協議存款，都需要點對點的人員溝通，需要更強的張力、耐力才能在固收領域走得遠，做得大。對固收而言，你有一個想法，算是只做了一半，要把它付諸實施，還需要付出超過一半的努力。

　　——楊雲

　　◎“先看投資大勢”

　　興全基金素以權益類精品路線聞名基金圈，然而隨著興全添利寶基金今年二季度末規模“爆冷”達到519億元，興全磐穩勇奪2014半年度新科債基冠軍，投資者的認識一再被刷新，其權益類、固定收益類“並翼齊飛”的格局初露崢嶸。

　　“投資必須得看市場大趨勢。”在楊雲看來，拓展固收領域是基金行業發展的順勢而為之舉。

　　伴隨著經濟轉型、利率市場化的深入，未來1至2年內，只要不出現大量信用風險事件，資金利率很可能維持緩步下行態勢，這是固定收益類産品勃興的重要“推手”。從微觀層面看，企業的高負債率難以“加杠桿”，幾乎不可能維繫大規模信用擴張。這是因為企業信用的需求有限、資金的需求不會太足，利率也應該呈現相對下行的過程。總體看，未來一段時間內高利率的存在土壤有限，債券類基金産品有諸多利好因素。

　　然而，興全對於固收産品線拓展依然比較謹慎。

　　楊雲認為，主要原因是目前的固收市場仍存在一些問題，比如可交易的品種不豐富，期限結構不完善，公司債、企業債的總存量太少等。更關鍵的是，市場對剛性兌付的預期太強，導致風險定價不盡合理。受此影響，目前固收産品的同質性很強，差異化競爭的市場條件並不成熟。

　　事實上，市場上風靡的寶寶類産品，也同樣存在債券投資品種數量相對缺乏的問題，大量資金不得不投向銀行協議存款，這與國外成熟市場的情況不盡相同，很難讓大型貨幣基金自由地伸展軀體。

　　固收類基金髮展的另外一個難題是規模不穩定。楊雲説，今年以來許多債券型基金業績很好，但規模一直“滯漲”，這裡有公募基金本身不能擇時、條條框框過多的局限，也有流動性束縛的因素。一隻貨幣基金理論上存在一秒之內全部贖回的情況，比拼收益的競賽很可能造成産品規模的波動，反過來影響收益。

　　當然，固定收益投資市場發展潛力不容置疑，但冒進顯然不是興全的作風。楊雲表示，興業全球基金的固收團隊策略更重在固收團隊的人才積累和團隊打造，耐心等待發展時機。

　　今年初，興業全球基金正式成立了專門的固定收益部，楊雲當仁不讓成為公司的首任固收投資總監。

　　上任之後，楊雲一方面對公司固收業務進行了梳理，以債券、資金、存款等條線分類，並按照不同條線進行人員再分配，發掘和培養優秀人才；另一方面，他投入大量精力提升興全在固定收益領域的交易能力，與不同層級的金融機構建立緊密業務聯繫。

　　如今，在楊雲的興全固收版圖中，債基、貨基、保本基金的産品線已經佈局完成，而更為靈活、擇時性更好的專戶産品，部分專項定制的固收理財計劃正在醞釀。中國銀河證券數據顯示，截至9月12日，楊雲管理的興全可轉債混合基金凈值增長達14.37%，在10隻同類基金中排名第一。而在首個運作週期表現不俗的興全保本基金，近期剛剛結束了第二個保本週期的募集，總規模達15.82億元，成為今年的熱銷基金之一。在貨基方面，興全基金與興業銀行合作推出的掌櫃錢包也是出盡風頭，與其對接的興全添利寶貨幣基金規模喜人。

　　◎走出辦公室

　　看清了大趨勢，該如何具體操作固定收益投資呢？楊雲説，股票是一個競價市場的交易，你甚至都不需要知道對手盤到底是誰。而固定收益類産品投資是人與人之間的交易，一切需要靠你走出辦公室自己去判斷，到銀行、債券市場去實地調研——對於那些“生瓜蛋子”，債券市場、銀行協議存款市場是不會帶他們玩兒的。

　　比如債券投資，如果你有很好的市場理解力及很好的行業積累，可以實現更好的投資管理，一名優秀的債券交易員要做到“跑起來投資”。楊雲説，針對銀行協議存款的利率“談判”也是同樣道理。

　　對貨幣基金最重要的三條線是資金、現券和存款，這些都是要“跑起來投資”。貨基需要流動性支援時，需要管理者大量實地走訪金融機構溝通協調，去真實地了解機構們的需求狀況。到底哪家銀行缺錢，哪家銀行不缺錢，哪家即將缺錢，等等，最終找到合適的協議存款價格。如果只是在QQ群裏吆喝著，看看誰能報什麼價，幾乎不會找到報價很好的産品。那些喜歡坐在電腦桌前的固收基金經理，發現不了有效需求。

　　迄今為止楊雲的從業履歷，用“驚艷”來形容毫不為過。今年是楊雲做可轉債的第8個年頭，他掌管的興全可轉債基金自成立以來至2014年9月12日累計回報高達393.07%。

　　“其實，做投資的人應該成為雜家，涉獵廣泛才能在某些方面遇到問題時，找到深入下去的大門。比如，當您去聽新能源汽車上市公司路演時，你如果懂得鋰電池技術就不會輕易被忽悠。”楊雲笑著説，他最喜歡讀彼得·林奇的書，這位公募史上最優秀的基金經理舉過一個例子：在20隻股票之間選擇，你一開始會發現有些股票漲了，有些跌了。這時如何繼續判斷？是該把漲了的拋掉？買跌了的股票攤低成本？還是應該反其道而行之？

　　對於公募投資人來説，應敬畏市場，去實地調研，相信自己的眼睛和判斷——這是“跑出辦公室”投資的學問，也是楊雲12年投資歷練的精髓。