A股誰更“紅”
- 發佈時間：2014-10-17 06:00:24 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
今年7月份以來，上證指數從2000點上漲至2300點以上。由於市場利率水準繼續下行以及市場對企業的盈利預期已經非常低，經歷了長期調整的高分紅個股以及大盤藍籌股開始受到投資者的青睞。
在無風險利率下行的背景下，A股市場走強的概率在加大。
筆者認為利率是影響股市的最核心因素，其根本性大大超過了國企改革和滬港通等。利率走低意味企業的再投資衝動上升，進而可能提升企業未來的盈利。更重要的是，當利率下行時，股票在大類資産配置中的相對吸引力將上升。
2013年餘額寶的收益率在6%以上，不管是散戶還是機構，都傾向於將資金配置到餘額寶這樣相對低風險高收益的資産中，但隨著餘額寶收益率的下行，即便買股票的預期收益率沒有上行，股票資産的相對吸引力也在上升。
在計算公司價值的DDM模型（股利貼現模型）中，分子代表企業盈利，或者更確切地説是企業的盈利預期，分母是折現率。作為DDM模型分子的企業盈利預期，不是企業真實盈利，是廣大分析師估計出來的，反映的是一種預期。
市場對企業的盈利預期是否已調整到位，或者是否已經低於企業未來的真實盈利水準，這很難定量地衡量。可從績優股低廉的PE等情況中，大概看出市場對企業的盈利預期大概率已經足夠低。
筆者認為現階段DDM模型的分子（企業的盈利預期）已沒有下降空間，但分母（折現率）在不斷減小。因為其他資産的收益率下行，那麼投資者要求的股票資産的收益率也將下行，因此折現率是往下走的。綜上判斷，股票價格上漲概率較大。
如果大盤持續上漲，高分紅股和大盤藍籌股可能會更有持續性。配置高分紅股票的邏輯比較容易理解。
舉例説明，今年7月份大秦鐵路股息率將近7%，在2013年投資者不會買大秦鐵路，因為那時餘額寶的收益在6%以上，買了大秦鐵路雖然股息率略高，但還要承擔股價下跌的風險。那時只有買創業板中高風險高收益的股票，投資收益率才能顯著戰勝餘額寶，而當餘額寶的收益率下降至4%時，大秦鐵路就很有吸引力了。
而大盤藍籌往往是處於成熟行業的龍頭企業，成熟行業中的企業幾乎不需要再投資擴大産能，因此，大盤藍籌可以將更多的利潤用於分紅。更重要的是，大盤藍籌多為行業龍頭，競爭優勢顯著，抵禦經營風險的能力更強。在經濟放緩的背景下，投資者的風險偏好將顯著降低，這種情況下，大盤藍籌將受青睞。
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