在日前舉行的業績發佈會上，中信集團方面還透露一組數據：中信集團的金融業務佔整個集團的營業收入約30%，非金融業務佔到了70%以上，但金融業務的利潤貢獻度卻接近了80%。

　　其中，中信證券是中信金融業務的重要組成部分，同時是證券業毫無爭議的行業老大，據年報顯示，其2014年上半年凈利潤猛增93.19%。作為首家同時在A股和H股上市的國內最大證券公司，中信證券在投資銀行、證券交易、資産管理、保證金融資、證券借貸等業務領域享有市場翹楚地位。

　　然而，在這種業績高速增長的背後卻受到了質疑。因為中信徵信通過“一錘子買賣”—首單REITs的“中信啟航專項資産管理計劃”才實現了預期增收。另外，上半年中信證券凈利潤為40.76億元，其中近四分之一的業績貢獻或來源於此REITs産品。

　　那麼，這種“一錘子買賣”是否能夠持續成為券商的利潤增長點？

　　REITs貢獻多數增量業績

　　2014年上半年，19家上市券商半年報顯示歸屬凈利潤總體實現175.97億，同比增加33.68%，營收實現485.79億，同比增加28.76%，總資産1.34萬億，凈資産4245.73億元。

　　而中信證券于8月28日晚間發佈的中報顯示，2014年上半年實現營業收入105.35億元，同比增加74.38%，歸屬於母公司的凈利潤40.76億元，同比增長93.19%；公司期末凈資産732.86億元。其在19家上市券商中佔據絕對領先優勢，同時還是唯一大幅增長的大型券商。

　　傳統業務中，自營和投行業績靚麗。受益於IPO 開閘，證券承銷業務實現收入9.02 億元，同比增長43.05%。報告期內共完成股票主承銷項目11 單，主承銷金額人民幣382.54 億元，市場份額11.43%，排名市場第一，同時投行項目儲備豐富。

　　創新業務中，兩融、股權質押等業務收入繼續快速增長：截至6月底，公司合併口徑下中信證券融資融券規模375.63億元，同比上升65.88%，市場份額9.25%，繼續大幅領先其他券商，排名繼續保持第一。兩融收入同比增長112%至14.3億元。實現股權質押回購利息收入4.28億元，同比增長460倍。

　　值得注意的是，其中REITs産品貢獻了絕大部分增量業績。上半年REITs 産品的營收貢獻為21.78 億元，佔營收總額21%。中金公司預估其凈利貢獻約為16 億元，佔凈利潤總額37%。

　　“一錘子買賣”遭質疑

　　2013年9月，中信證券曾公告以兩幢物業權益擬出售給中信金石擬發起的非公募基金，並稱“此次項目的實施有望成為國內不動産證券化業務的首單示範性産品”，預計交易完成後，中信證券將收到的交易對價不低於50.04億元，實現超過10億元的稅後凈收益。

　　該産品即隨後被市場解讀為首單REITs的“中信啟航專項資産管理計劃”。今年4月，有媒體報道産品已啟動私募發行，中信證券4月業績報告顯示，當月凈利潤高達13.46億元，遠遠高於今年1-3月月均2.3億元的凈利潤水準。據此推算這筆交易為中信證券實現了預期收益，瑞銀證券預計為10億-12億元。

　　而上半年中信證券凈利潤為40.76億元，如果按照瑞銀證券的預計10億元，則中信證券近四分之一的業績貢獻來源於REITs産品。雖然，去除該項大額進賬後，中信龍頭地位不變，依然是增速最快的大型券商，但業內人士認為，出售辦公樓帶來的一次性收益方式不可持續，“一錘子買賣”亦有諸多弊端。

　　事實上，中信證券出售資産而帶來一次性大額收益已多次出現，每次均引發市場對於該模式可持續性的爭議。資料顯示，2010年6月17日，為了符合監管的要求，中信證券決定通過掛牌方式轉讓所持中信建投60%股權中的53%，並在當年底完成股權轉讓，股權出售貢獻一次性稅後收益約40億元，2010年中信證券凈利潤為113.11億元。2011年年報顯示，是年四季度中信證券轉讓華夏基金51%的股權，獲取投資收益130.88億元，2011年中信證券稅前利潤為150億元。

　　此外，中信證券曾公告計劃出售中信證券（浙江）的相關資産。據悉，中信證券在近期與投資者溝通時也曾表示，公司此類大額一次性收入並非不可複製，公司通過長期投入和運籌，積攢了大量優質的資産，這些資産都是公司寶貴的財富，並能夠為公司帶來不同形式的盈利。“目前部分大型券商都在考慮複製中信證券的REITs産品，行業競爭日益激烈，想獲得超預期發展僅僅依靠牌照業務很難突破，證券公司未來必須在這一方向佈局。”