下半年信貸增長或將保持穩定
- 發佈時間：2014-09-10 07:29:37 來源：四川日報 責任編輯：羅伯特
□朱海斌
國家統計局和中國物流與採購聯合會聯合發佈的中國8月製造業PMI指數由7月的51.7回落至51.1，是連續5個月上漲後的首次回落，但8月數值仍是年內次高點。同時，8月匯豐製造業PMI終值為50.2（初值為50.3），而7月為51.7。從單月波動來看，中國經濟在整個三季度可能將持續較為穩定的增長勢頭。
繼7月信貸數據顯著低迷以及國內固定資産投資增長低於預期後，8月國家統計局和匯豐製造業PMI指數雙雙回落。具體而言，國家統計局報告表示，8月PMI指數的回落反映了需求狀況和商業運營活動走軟。同時，在行業表現方面，包括通用設備製造、專用設備以及通訊、電腦和其他電器設備等高端製造業PMI指數普遍好於今年的整體PMI指數。另一方面，這些行業的PMI因産能過剩而持續表現不佳。例如，鋼鐵行業PMI指數年內大部分時間裏低於50枯榮線，8月份回落0.2%至48.4。
對於2014年下半年增長前景，我們認為，出口行業將受到發達經濟體增長加速預期和上半年人民幣貶值的時滯效應拉動而成為經濟的積極推動因素。在國內，將繼續出臺針對特定行業（例如基礎設施和保障房）的定向支援政策。製造業和房地産投資的疲軟將繼續成為經濟增長的主要拖累，但近期部分城市鬆綁限購令以及對首套房購房者優惠按揭貸款政策可能有助於緩解未來幾個月房地産市場的下滑趨勢。
整體而言，我們對下半年的預測較為謹慎。一個重要因素是我們預計未來不會進一步放鬆政策。在貨幣政策領域，央行重申了中性貨幣政策立場，我們預計，下半年政策利率將保持不變，信貸增長或將保持穩定。貨幣政策操作的重點將是通過兩種渠道改善貨幣傳導機制。一是通過加強對影子銀行活動的管理 （減少銀行與非銀行之間的監管套利）以及定向定量寬鬆措施（例如抵押補充貸款、再貸款和定向降準）確保信貸將直接支援經濟活動。二是通過消除銀行借貸的隱性費用，縮短信貸鏈和開發其他融資渠道 （例如直接融資和更加多樣化的金融機構）等措施降低企業的資金成本。
(作者係摩根大通中國首席經濟學家）
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