“結構性牛市吧，我們還沒有看的那麼樂觀。”對於本輪來勢迅猛的行情，多數基金、券商人士在接受記者採訪時，尚未扭轉之前的謹慎思路，不少人認為，即便大盤繼續反彈，2400點至2500點可能是行情的階段性高點。

　　火箭三級論

　　由於近期出現了大盤連續上行的逼空走勢，有些市場人士就此喊出，未來可能會形成類似2006年底、2008年底這樣的中長線牛市行情。

　　知名市場人士——安信證券首席經濟學家高善文，拋出了“火箭三級推進論”。“發射人造衛星需要克服巨大的地心引力作用，進入地球軌道需要三級遞進的火箭推送過程。A股的常年低估值，打一個不太恰當的比方，就像強大的地心引力，把指數禁錮住。”高善文表示，要産生有量級的牛市，把A股指數推上去，也需要三級推進。現在也許已經看到第一級推進器的點火成功，但單靠這一級把市場推進牛市的軌道是不現實的，用不了太長時間這次的推力就會耗竭。

　　萬家基金指出，目前很難再催化類似大級別牛市的機會。第一，經濟改善力度不同，目前對經濟改善僅是預期；第二，A股投資者倉位不同，當時是絕對低倉，而現在普遍倉位都偏高；第三，對外資的預期不同，上幾次外資連續流入提振指數完全超市場預期，但是本次自市場關注滬港直通以來，對外資的流入已經逐漸有所預期，包括銀行在內的低估值藍籌已經逐漸修復A-H估值差距。綜上，萬家基金認為，

　　下半年宏觀經濟的負面因素，同樣將影響行情的深入。農銀增強收益基金經理史向明表示，房地産持續下行的負面影響可能會在今年下半年至明年逐漸加劇而拖累經濟增長，仍需出臺更多的貨幣寬鬆、降低社會融資成本的措施來穩住經濟增長。在這種背景下，預計短期行情將更側重於估值修復。

　　機構不敢追高

　　另一方面，國內券商和基金等主流機構，之所以對本輪行情仍抱有謹慎心態，可能是基於他們之前並未及時佈局大盤股。資金數據顯示，這輪大盤股的上漲，拉動的主力並非國內的機構，反而是一些外來的資金，比如QFII 機構及私募資金。

　　7月初，德國獲得800億人民幣RQFII額度，德國的資金成本非常低，很可能入場買入國內低估值品種。此外，7月以來，南方富時中國A50ETF累計凈申購近10億份額，為市場注入近75億元人民幣，成為當前為A股注入資金量最多的海外人民幣投資工具，這也從側面説明，境外投資者對中國大盤股的追捧，境外資金髮動本輪行情的傳聞應非空穴來風。

　　相比之下，據記者了解，國內公募基金經理對大盤股的介入傾向於跟隨，甚至不少基金經理在大盤股崛起後主動放棄了對其投資，反而追入更為安全的、調整到位的創業板股和醫藥股。這點也可以從基金凈值上得到反映，7月22日銀行股出現大漲時，主動投資的偏股型公募基金大幅跑輸市場。

　　不少機構人士對記者坦言，短線隨著大盤縮量橫盤，操作上的難度正在進一步加大。“在沒有增量資金進入二級市場的前提下，整體市場仍然沒有大幅走高的可能，窄幅波動的局面仍將持續。”中歐智選基金經理茍開紅説，在投資上，機會仍然分佈在大盤股之外，或表現為老主題逐步退潮、新主題快速輪番炒作。記者 陳重博