新華網南京7月29日電(徐婕)昨日,證監會最新的首次公開發行(IPO)排隊企業情況表顯示，上周有5家企業回歸正常的IPO審核通道，其中一家就是江蘇的維格娜絲時裝股份有限公司(以下簡稱維格娜絲)。作為江蘇時尚女裝的領軍品牌，“維格娜絲”多年來保持著快速發展勢頭。時隔三年，再次闖關的“維格娜絲”顯然是有備而來，導致第一次衝擊IPO失敗的高庫存、低營收問題已經得到有效解決。本次再次衝擊IPO，“維格娜絲”顯得信心滿滿。該公司負責人表示：“儘管品牌的主業是傳統的紡織服裝行業，但品牌將國內女裝消費特點和國際品牌的成功運作模式相結合，無論是産品設計的時尚性、品牌運作模式的先進性還是品牌形象的高端性上都備受市場的青睞。”

　　盈利迅猛增長 銷量、店舖數增長相匹配

　　申報稿顯示，維格娜絲主營業務為高檔女裝的設計、生産和銷售，主要産品為“V GRASS”品牌服裝和配飾。公司一直堅持以直營模式為主，截至2013年末共有361家門店，其中320家為直營店。隨著品牌影響力快速提升，“V GRASS”在高端女裝市場的佔有率從2009年的第十名快速提升至2011年的第五名，並持續保持。

　　但記者發現，維格娜絲卻在2011年的IPO申報中鎩羽而歸。當年證監會否決理由是，維格娜絲在2008年至2010年營收雖大幅增長，但服裝銷售數量卻未隨著店舖數量的增加而增長，店舖數量從2008年的143家增至2010年272家，服裝銷售數量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。

　　時隔3年之後，維格娜絲選擇再次衝關IPO。其最新的招股書顯示，公司在2011年至2013年分別實現營業收入5.05億元、5.98億元和7.46億元；增長率為18.42%、24.75%，增幅顯著。店舖數量則由346家增至361家。這就有效回應了發審委當初的疑慮：服裝銷量的增長與店舖數的增長相匹配。

　　在盈利能力方面，維格娜絲稱，從2011年起，公司凈利潤分別為9110萬元、9479萬元和1.36億元，特別是2013年同比增速高達43.48%。

　　報告期內，公司的主營業務毛利率為68.80%、67.16%、67.65%，均維持在67%以上且相對穩定。而2011年與維格娜絲一同上會並成功過會的朗姿股份在2013年1-6月的毛利率也僅為62.09%、61.10%、59.96%；當時的行業平均值為61.56%、59.88%、59.86%。數據顯示：維格娜絲主營業務毛利率均高於類比公司和行業均值。

　　“這得益於公司以直營模式經營為主，使其在定價能力、産品價格、成本費用結構等與同行業上市公司有所不同。直營比例高，公司定價時不受加盟商影響，能貫徹公司的品牌戰略和定價策略，在品牌形象快速提升時，公司能夠大幅提升價格，並最終體現在主營毛利率較高優勢上。”維格娜絲董秘辦相關人員向本網記者解釋主營業務高毛利率的原因。

　　存貨週轉率優於同類企業

　　2011年維格娜絲還未通過IPO的另一大原因是“高存貨”。當時，發審委認為，公司2010年末存貨大幅增長，由2009年末的3816萬元增至2010年末的1.01億元，存貨主要為庫存商品，2010年存貨週轉率僅為1.36，而公司未計提存貨跌價準備。此外，公司擬募資2.77億元新開設85家自營店舖，而2010年公司關店家數為46家。由於店舖從開業到盈利需要一個過程，公司報告期內在店舖數量增長的情況下服裝銷數卻有所下降，2010年末庫存商品又大幅增長，公司未來盈利能力存在較大不確定性。

　　實際上，“高庫存”是服裝行業不一而同存在的“老大難”。2011年，至少有11家服裝企業試圖衝刺上市，但最終過會的只有5家，過會率僅45%，

　　即便是後期順利過會的九牧王、朗姿股份和森馬服飾，在隨後的兩年時間也幾乎都出現股價連續下跌的問題，目前3隻股票的股價都已經跌破發行價。特別是森馬服飾，2011年3月份上市時的發行價高達每股67元，而上市不到兩年的時間，公司在2012年的利潤下滑了20%-50%，目前的股價已經跌至21元左右。

　　“服裝業整體的情況並不好，增速下滑，庫存壓力大，這已經是業內共識。”一位服裝行業研究者對新華網記者説。

　　“這兩年其實只是對一些休閒品牌和運動品牌衝擊比較大一些，相對來説女裝的庫存要好一些。”2011年同維格娜絲一同上會但未曾過會的女裝企業説。

　　報告期內，維格娜絲2011年至2013年的存貨賬面凈額為11957.02萬元，17027.96萬元，15420.38萬元。其中2012年較2011年增加5187.16萬元，主要原因為公司對於市場的良好預期增加了備貨量，以及增加門店數量導致的客觀上所對應存貨的增加。

　　但總體來看，披露資訊中顯示報告期內維格娜絲的存貨週轉率為1.44、1.35、1.49，以2012年為例，同期凱撒股份和朗姿股份分別為0.73、1.06，行業平均值為0.94，維格娜絲的存貨週轉率相對較高且穩定。