連平：下半年經濟下行壓力不容忽視

　　上半年中國經濟穩增長遭遇不少波折，但總體運作情況尚屬平穩。對於下半年宏觀經濟走勢，交通銀行首席經濟學家連平接受中國證券報記者專訪時指出，經濟運作雖短期走穩，但下行壓力不容忽視。

　　連平預計2016年經濟增長6.7%左右，二、三、四季度經濟增速分別為6.7%、6.7%、6.6%，全年經濟運作基本平穩，出現L型運作拐點的可能性較大。在教育紅利、改革紅利、新型城鎮化建設、研發和創新能力提升、增長動能轉向服務業等因素共同作用下，“十三五”期間潛在經濟增速可能處於6%-7.5%的水準，實際經濟增速將受到國際經濟環境變化、産業結構調整進度、宏觀政策調控、各項改革推進狀況等因素影響而有所波動。

　　值得注意的是，貨幣流動性對物價的抬升作用上半年已經顯現，下半年CPI上行壓力減小，全年漲幅在2%左右。穩增長政策帶動下游需求改善，翹尾因素逐月上升，PPI同比降幅逐漸收窄，全年平均為-2.4%，年末回升至0%左右。PPI的持續回升受到大宗商品價格企穩的影響，同時也反應出市場需求有一定程度上的改善。

　　下半年經濟運作存在四大不確定性：全球市場需求疲弱制約經濟增長，外部環境對中國資本市場和外匯市場帶來聯動風險隱患；去産能進程可能加重經濟下行壓力，但有利於經濟結構調整和轉型；部分食品和資産價格上漲過快，食品和住房價格事關居民基本生活，相關價格劇烈波動需引起重點關注；債券市場違約風險可能擴散，需要防止引發系統性風險。當前投資領域存在兩大突出問題：民間投資增速持續下降，可能嚴重影響經濟增長；投資效率持續降低，固定資産投資總額超出GDP資本形成總額47%，投資對經濟增長的拉動作用減弱。

　　前期房地産市場銷售回暖帶動上半年房地産開發投資增速回升，年內房地産開發投資增速有望維持在5%-7%之間，下半年增速可能放緩。基礎設施建設投資具有逆週期特點，穩增長政策將支撐基建投資實現較快增長，全年增速20%左右。預計2016年固定資産投資增長10%，基本保持平穩增長，其中製造業投資增速下降，房地産開發投資增速高於去年，基礎設施建設投資保持較快增長。

　　另外，根據往年經驗判斷，下半年消費增速將高於上半年。隨著國民收入的增長，消費能力和消費支出意願增強，個性化、差異化、新業態消費將快速增長。但受到汽車、高檔奢侈品和原油相關産品消費增長緩慢的影響，今年下半年消費增速反彈力度有限，全年消費增長10.5%左右。

　　因此，連平預計下半年財政政策將繼續發力。貨幣政策方面，由於考慮到目前基準利率已達歷史最低，貨幣市場利率保持在較低水準，企業融資成本已有明顯下降、且融資成本高在很大程度上與仲介機構收費高有關；局部資産價格上漲過快，食品價格仍有上漲可能。另外，美聯儲年內仍有加息的可能，人民幣可能承受新的較大的貶值壓力。預計下半年基準利率調整仍較為謹慎，不會輕易使用。主要為對衝外匯佔款減少，預計下半年存款準備金率可能適度小幅下調1-2次，每次50個基點。

　　精彩對話

　　中國證券報：今年上半年，我國房地産市場的火熱，對經濟增長的拉動作用功不可沒，如何判斷下半年房地産市場？

　　連平：預計下半年房地産政策將呈現總體寬鬆與局部收緊並存的格局。當前去庫存效果初現端倪，但離收穫實質性成果距離尚遠。在此節點，房地産調控政策不會貿然轉向，仍將以去庫存為錨，延續寬鬆為主的政策局面。短期內不會繼續加杠桿，手段上也將避免過度刺激。對於房價上漲過快的重點城市政策可能趨於從緊。

　　預計下半年樓市成交繼續梯度改善，全年走勢前高後低。前幾個月的集中入市對部分需求的透支、熱點城市政策面的收緊和基本面的降溫以及基數墊高的影響，將使銷售高增長不可持續，總體增速可能放緩。房價整體維持升勢，同比有望小幅上漲。目前房企資金面充裕，融資成本較低，尚無降價促銷的理由。且新盤定價相對剛性、地王頻出對市場預期的導向，都將對定價産生影響，房價維持升勢的概率較大。而“托底蓋帽、相機抉擇”的施策思路將使房價的實際增速及其預期維持在一個相對小的區間內。

　　中國證券報：下半年我國將面臨較為複雜的外部經濟環境，如何看待下半年人民幣走勢？

　　連平：下半年受國內外多重不確定性因素影響，我國仍面臨資本流出壓力，資本流動的短期波動仍較大。受國際金融市場波動加大、市場避險情緒上升及資本外流等影響，人民幣兌美元匯率仍面臨貶值壓力。但人民幣匯率雙向波動逐漸被市場接受，央行持續加強宏觀審慎管理，合理引導市場預期，人民幣單邊貶值預期減弱。加之中國經濟增速大幅下降的可能性不大，經常賬戶仍將保持一定規模的順差，人民幣納入SDR貨幣籃子即將正式生效，並將帶動人民幣資産配置需求的增加。因此，儘管人民幣面臨一定的貶值壓力，但貶值幅度基本可控。未來，在人民幣匯率“參考收盤匯率”+“參考一籃子貨幣匯率”的雙參考定價模式下，人民幣匯率雙向浮動特徵將更加明顯，匯率彈性將進一步增強，人民幣兌一籃子匯率有望保持基本穩定。

　　下半年經濟運作存在四大不確定性：全球市場需求疲弱制約經濟增長，外部環境對中國資本市場和外匯市場帶來聯動風險隱患；去産能進程可能加重經濟下行壓力，但有利於經濟結構調整和轉型；部分食品和資産價格上漲過快，食品和住房價格事關居民基本生活，相關價格劇烈波動需引起重點關注；債券市場違約風險可能擴散，需要防止引發系統性風險。

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