汪濤：人民幣匯率改革新舉措影響幾何？
- 發佈時間：2015-08-12 13:37:59 來源：光明網 責任編輯：郭偉瑩
今天人民幣對美元中間價意外大幅貶值1.9%。隨後，央行宣佈自2015年8月11日起，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，並綜合考慮外匯供求情況。央行認為完善中間價報價將有利於提高中間價形成的市場化程度，從而使之前幾個月非常穩定的中間價更易受到市場力量影響。過去一段時間，在國內經濟疲弱、市場預計美聯儲將在年內加息、主要新興經濟體貨幣對美元貶值的背景下，人民幣在市場上持續面臨貶值壓力而中間價卻幾乎成直線。
上周IMF對SDR貨幣籃子進行了非正式的技術性討論，其中提到了人民幣中間價因為與市場價脫離而不能作為SDR計算的參考價。因此央行完善匯率中間價報價很可能是為了提高中間價市場化程度，從而促使IMF將其作為SDR參考價。未來，央行表示人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著“市場化”方向邁進，將推動外匯市場對外開放、引入合格境外主體，並促進形成境內外一致的人民幣匯率。
今天的人民幣改革新舉恰好是在國務院提出“擴大人民幣匯率雙向浮動區間”之後不久，而且也正當7月出口再次表現乏力、生産者價格進一步下跌、內需也很可能仍然非常疲弱之時 。鋻於目前貶值壓力較大，如果未來中間價緊隨上日收盤價，貶值預期可能會迅速固化，造成人民幣快速、大幅貶值。如果真是這樣的話，這意味著我國匯率政策發生突變：從保持穩定的匯率轉變為允許市場推動人民幣不斷貶值，以匯率貶值來助力穩增長、抗通縮。
不過，我們認為決策層不會就此讓市場動能成為左右匯率的唯一因素，因為那將可能帶來很大的不穩定性。相反， 政府在匯率政策方面可能將保持相對謹慎。其中一個考慮是今年11月即將舉行的IMF關於人民幣納入SDR的討論。更重要的是，決策層可能希望避免加劇貶值預期、引發大規模資本外流。因此，未來匯率政策到底怎麼改變，投資者應密切關注未來幾天的人民幣對美元匯率中間價、以及央行如何管理匯率市場供求。
無論如何，我們認為今天央行完善中間價報價是匯率政策的重要進展，是匯改的一個新舉措。鋻於市場預期美聯儲今年開始加息、過去一段時間人民幣對其他主要貨幣顯著升值、出口乏力、國內通縮壓力加劇，人民幣匯率持續面臨貶值預期，我們認為今天的人民幣改革新舉表明決策層允許人民幣對美元出現更大幅度的貶值。因此，我們將年底人民幣對美元匯率預測從6.3調至6.5，並預計2016年年底人民幣對美元匯率為6.6。
汪濤為瑞銀集團特約首席經濟學家
