央行6月28日下調金融機構存貸款基準利率，並且定向降準。市場稱為雙降，筆者稱之為夏天的“霜降”。

　　央行官方稱，此舉是為了定向提振實體經濟。“人民銀行改變了以往交替運用數量型工具(存款準備金率)和價格型工具(基準利率)的操作方式，數量型工具與價格型工具同步運用，體現了對宏觀經濟運作和金融穩定的充分權衡。”央行研究局局長陸磊解釋説，存貸款基準利率下調意味著總量性宏觀調控，而定向降準則專門面向為“三農”和小微企業提供服務的金融機構，針對國民經濟發展的薄弱環節，致力於結構優化。

　　這是老生常談，正如多數市場人士所相信的，資金如水，並不會被人為地導向“三農”與小微企業。否則，導流了這麼多年，“三農”和中小企業融資難的問題早該解決了。央行專業人才眾多，不會不了解市場常識，一再強調定嚮導入，或者是自信過頭，或者是為了正確的方向。

　　根據央行公佈的數據，2014年央行先後三次下調金融機構存貸款基準利率。一年期貸款基準利率累計下調0.9個百分點至5.1個百分點，一年期存款基準利率累計下調0.75%至2.25%。在基準利率連續下調的引導下，2015年5月份，金融機構新發放貸款加權平均利率為6.16%，較去年同期下降0.91個百分點，創2011年以來的最低水準。

　　雙降有利於金融機構與大型企業拆借利率進一步下降，國金證券銀行業分析師馬鯤鵬預計，本次降息將平均降低16家上市銀行2015年兩個基點的凈息差，2015年凈利潤也將平均降低1.4%。由於降息對銀行不構成負面影響，而降準構成利好，總體而言對銀行有利。華泰證券預測，存準率下調加貨幣乘數效應，約可釋放出6000億~7000億元的資金。

　　銀行不缺廉價資金。換個角度説，餘額寶之類的貨幣基金收益在滑向低谷後，未來也不樂觀。有央行在，他們不可能從銀行嘴裏再搶到一點肉。

　　值得注意的是，央行不僅決定降低部分銀行0.5%的存款準備金率，還將降低財務公司3個百分點的存款準備金率。考慮到財務公司的背景，這可以認為是對大企業實實在在的利好。此次存貸款基準利率同步下降，浮動區間不變，對於銀行而言總體是利好，對於中小企業而言，雖有利好但有限。實際上，由於CPI等因素，中小製造企業實際利率並未下降。

　　存準率下降是個現實利好。此前國務院常務會議通過取消存貸比限制，有人認為，國務院連存貸比限制都取消了，下降存款準備金率不過是面子工程。這是個錯誤認知。

　　實際上，從起草草案到通過草案，還需經過全國人大審議。遠水解不了近渴，因此央行下調存款準備金率則是個實實在在的當下紅利。“三農”、中小企業必須靠地方銀行改革與風險資金的進入，解決融資難題，不是央行貼上一張降息的創可貼能夠解決的。

　　這一次央行“霜降”，最激動的是部分投資者。因為市場信心低迷，已經超過大家的忍受度。

　　融資盤超過監管層的想像。也就是説，中國存在一個巨大的地方金融系統，哪有高收益空間就往哪鑽。此前決策層對此的漠視令人不解，在一個低級而粗放的市場允許杠桿在監管之外瘋狂生長，他們對於中國高利貸的風險缺乏底線意識。此次清查杠桿導致市場差點休克，並且休克很有可能會以最快的速度蔓延到券商、銀行等資金融出機構。這次清查杠桿是如此重要及時，可以對中國金融市場的風險有更深刻的認知。

　　降息降準意味著停止清理杠桿嗎？大錯特錯，此次清理是為了摸底，摸清楚底後才能救回性命，還要控制監管視野之外的資金，政府不會允許瘋狂配資。

　　當然，如果市場真的復蘇，配資市場就會像民間高利貸一樣難以扼制。