2015年全球央行紛紛放鬆貨幣政策，希望通過壓低本幣來提振出口。類似這種舉措往往會引發“以鄰為壑”的匯率貶值戰。不過這次並沒出現。至於為何會出現這種長時期的平靜，越來越多的跡象指向了一個原因：貿易領域的變化正在削弱匯率貶值的影響。

　　據美國《華爾街日報》網站2015年12月28日報道，眼下，全球最具影響力的兩家央行——美聯儲和歐洲央行的貨幣政策分道揚鑣。受此影響，美元和歐元的走勢也可能背向而行。面對這樣的情況，上述特點或將體現得愈加明顯。

　　究其原因，是因為企業購買出口品原材料的地方發生了變化。製造商以往生産出口品時，都是在國內採購大部分原材料。如今，它們正越來越多地從國外進口原材料。如此，生産出口品的過程中就增加了很多進口因素。

　　報道稱，雖然貨幣貶值還是會降低出口商品的價格，比如歐元下跌將使德國製造商賣給美國的産品變得更便宜，但德國製造商生産那些出口産品所需的進口商品的價格同時也上漲了。

　　衡量全球供應鏈對貿易流的影響是經合組織與世貿組織進行的一個項目的任務。兩大機構的經濟學家使用世界各國的詳細數據，衡量了在各國的出口中外國成分的比重，證實自上世紀90年代中期以來，這一比重有顯著增加。比如，法國出口中的外國成分比重從1995年的17%增加到2011年的25%。歐洲其他國家的情況也類似。

　　兩大機構的經濟學家使用上述衡量指標來評估匯率走勢對進出口的影響是否還和過去一樣。他們發現，事實上隨著時間的推移，這一影響在逐步下降，有些國家甚至下降了30%。

　　這也開始引起決策者的注意。歐洲央行執委會委員伯努瓦·克雷2015年11月在美國的一次講話中説，隨著全球價值鏈推動各國的垂直一體化進一步增強，匯率變動對貿易的影響正在下降。克雷是歐洲央行的思想領袖之一。

　　他認為，在這一過程中，匯率變動充當“緩衝器”的作用會繼續降低。這一“緩衝器”引導全球需求從較強經濟體轉向較弱經濟體。

　　日本的例子最清楚地顯示出貨幣大幅貶值給出口帶來的提振作用較過去減弱。2013年初，日本央行推出了大規模刺激計劃，增加了日元供應量，造成日元對美元和歐元大幅貶值。該策略是日本為使經濟擺脫長時間停滯狀態而採取的所有措施中的一個關鍵元素。結果卻不盡如人意。日元走軟對日本的出口幾乎未造成影響，未能重啟經濟增長。

　　歐洲央行決定推出歐版量化寬鬆計劃後出現了類似局面。2015年初，原本預計量化寬鬆措施的推出將有助出口，進而提振歐元區經濟增長。但這次貨幣走軟帶來的影響仍然有限。實際上，截至2015年9月的三個月，歐元區經濟增長放緩，原因是進口增幅大於出口增幅，而工業産值持平。

　　報道稱，這些令人失望的現象並不意味著美聯儲和歐洲央行政策出現重大分化帶來的匯率變動不會造成任何影響。許多經濟學家仍預計美國的出口會放緩，而歐元區的出口將有所回升。

　　此外，正如國際貨幣基金組織和世界銀行的經濟學家所説的，匯率波動對出口的提振或削弱取決於出口産品所包含的外國成分的比重。對總體經濟而言，美國出口産品所包含的外國成分比重位於全球區間的較低端，約為15%，德國則超過25%。

　　經合組織貿易經濟學家塞巴斯蒂安·米魯多稱，由於美國出口産品所包含的外國成分比重低，對美國來説情況更複雜。