進一步疏通貨幣政策傳導需緩解“三大約束”

　　進一步疏通貨幣政策傳導需緩解“三大約束”

　　專家預計，年內結構性貨幣政策工具將繼續加力支援實體經濟

　　“2020年為了戰勝疫情，政府採取了積極的財政政策和適度擴張的貨幣政策。去年的貨幣政策實際上是一個慢轉彎、轉好彎的過程。今年要逐步過渡到一個常態化的宏觀調控階段，所以要保持貨幣政策的穩健適度。”全國政協委員、申萬宏源證券首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　國務院總理李克強5日作政府工作報告時提出，“穩健的貨幣政策要靈活適度”，同時，強調“進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面”。

　　“進一步疏通貨幣政策傳導機制的核心，在於持續緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，培育和激發實體經濟信貸需求。”中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，預計今年結構性貨幣政策工具，如普惠小微貸款支援工具、支農支小再貸款等也將進一步加力。

　　央行日前公佈的數據顯示，自2019年8月份LPR改革以來，貨幣政策傳導效率顯著增強，企業貸款利率明顯下降，從2019年7月份的5.32%降至2022年1月份的4.5%，累計降幅達0.82個百分點，創改革開放以來最低水準，很大程度上緩解了小微企業融資難融資貴問題。

　　不過，李克強作政府工作報告時提出“進一步疏通貨幣政策傳導機制”，表明當前貨幣政策傳導過程中仍存在堵點。央行貨幣政策司司長孫國峰此前曾表示，要疏通貨幣政策傳導機制，就要從破解流動性約束、資本約束和利率約束下手。

　　明明也持同樣觀點。他認為，緩解流動性約束的關鍵在於保持流動性合理充裕，為銀行提供低成本的流動性；通過進一步釋放利率市場化改革的效能或下調政策利率，以推動貸款利率下行、更好刺激信貸需求；發揮宏觀審慎政策工具的逆週期調節作用或鼓勵銀行補充資本，以緩解資本約束。

　　“當前貨幣政策傳導機制的優化可以從量價兩方面進行。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金錶示，從價格看，LPR報價機制仍有進一步市場化的空間，如加大對報價行的正負激勵和競爭等。同時，繼續推進利率市場化改革尤其是存款利率市場化進程，以統一銀行的負債成本和貸款定價市場化機制。從數量看，銀行流動性到信貸調控的傳導仍然存在堵點，即使流動性寬鬆，銀行信貸擴張程度也一定程度上取決於銀行的自身意願，因此市場化程度仍需提升。

　　對於“引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面”，明明認為，仍需引導資金重點支援三農、小微企業、科技創新企業、專精特新製造業等。

　　“當前重點領域和薄弱環節主要包括小微企業、科技創新、綠色發展領域。同時，在製造業重要性提升的背景下，製造業的資金支援也有望加大。”陶金錶示。

　　財信研究院宏觀團隊認為，前述政府工作報告明確提出“引導資金更多流向重點領域和薄弱環節”，表明今年結構性貨幣政策仍將繼續加力，再貸款等結構性工具規模有望繼續擴大。具體舉措包括用好普惠小微貸款支援工具，增加支農支小再貸款，支援小微企業貸款繼續“增量、擴面、提質、降本”；引導金融機構增加製造業中長期貸款，增強製造業核心競爭力。上述結構性政策舉措將繼續重點支援小微企業、科技創新和綠色發展等領域。