先立後破，科創引領！明年經濟工作部署釋放哪些投資機會

　　中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議全面總結2023年經濟工作，深刻分析當前經濟形勢，系統部署2024年經濟工作。

　　“整體來看，‘穩中求進’是明年經濟工作的主基調，堅持以進促穩，先立後破。其中，貨幣政策將繼續保持流動性合理充裕，財政政策方面本次提出要‘適度加力’，同時會議也提到‘宏觀政策逆週期和跨週期調節’，預計明年經濟政策將協調配合、持續發力。”川財證券首席經濟學家陳靂在接受澎湃新聞記者採訪時表示。

　　宏觀方面，綜合來看，多位分析人士認為，明年經濟形勢將好於今年，預計能實現5%左右的經濟增速。

　　落實到産業層面，陳靂分析稱，本次會議提出要“要以科技創新推動産業創新，發展新質生産力”。而科技是提升生産效率的關鍵要素，也是推動企業高品質發展的基礎，因此未來“科技”與“産業”將進一步融合。

　　申萬宏源證券分析師程翔對澎湃新聞記者表示：“此次科技戰略位於所有任務之首，産業亮點頻現，2024年對科技産業更要充滿信心迎難而上。”

　　進一步具體到A股市場上，中信建投證券首席策略分析師陳果認為，本次會議延續政治局會議的“穩中求進，以進促穩，先立後破”的定調，預計寬財政將與寬貨幣形成配合，扭轉市場對於經濟和市場的悲觀預期。

　　華金證券策略分析師鄧利軍進一步指出，本次會議對財政政策、地産等方面的表述更積極，打消了此前市場對經濟增長等的擔憂，進一步提振A股市場信心，影響偏積極。

　　釋放積極信號

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒在研報中指出，總體上看，本次會議的基調積極，從對當前形勢研判、明年工作目標、政策基調、工作方法論等層面都釋放了積極的信號，有利於增強和夯實明年經濟持續回升的動力。

　　“會議進一步闡釋了穩和進的關係，即‘穩中求進、以進促穩’和‘加大宏觀調控力度’，有利於推動明年經濟向好，夯實恢復的基礎。其中，穩定的經濟社會環境是進的前提，而穩定經濟環境的取得也需要積極進取的政策支撐，比如積極的財政政策、穩健的貨幣政策和繼續發力並優化的房地産政策等。而進的政策促進穩的形勢和穩的預期。”羅志恒進一步指出。

　　羅志恒判斷，明年預計能實現5%左右的經濟增速，主要動能將是服務業、高端製造和基建投資。

　　中信建投證券首席經濟學家黃文濤表示，綜合來看，明年經濟將穩量提質並進，形勢有望好於今年。其中，明年對於拉動需求、提振預期等穩增長方面的工作力度會加大，確保實現中央“鞏固和增強經濟回升向好態勢”的要求。

　　“基準預期下，明年經濟形勢將好於今年，經濟總量進一步向潛在水準靠攏，全年可完成5%左右的經濟增長目標。”黃文濤稱。

　　黃文濤進一步指出，總體上從大的方向看，明年宏觀政策對經濟支援的力度相比今年有望適度加大。財政政策方面，明年財政穩增長的舉措相比通常年份有望適度加碼，預計2024年財政政策組合可能以“3.5%左右赤字率 + 3.8萬億以上新增專項債”的形式出現。

　　“貨幣政策方面，此次首次提出‘社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水準預期目標相匹配’，含義或是針對當前國內物價運作壓力較大，CPI、PPI雙降，與年初價格預期目標偏差較大的背景下，貨幣政策需適度加強社會融資與貨幣供應量規模，促進需求回升，提振物價水準。”黃文濤表示。

　　廣發證券首席經濟學家郭磊表示，關於貨幣政策，會議指出“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水準預期目標相匹配”，同“經濟增長和價格水準預期目標相匹配”，意味著如果GDP目標是5%、通脹目標是3%，則貨幣供應量增速可以在8%左右，這是一個符合貨幣政策“穩健”特徵的、較為中性的標準。

　　“科技”與“産業”將進一步融合

　　産業層面，郭磊指出，會議強調的思路是技術引領産業趨勢，一方面，指出要以科技創新引領現代化産業體系建設。另一方面，指出要以科技創新推動産業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新産業、新模式、新動能，發展新質生産力。

　　“本次會議提出‘要以科技創新推動産業創新，發展新質生産力’。而科技是提升生産效率的關鍵要素，也是推動企業高品質發展的基礎，因此未來‘科技’與‘産業’將進一步融合。”陳靂稱。

　　東吳證券首席宏觀分析師陶川在報告中表示，此次中央經濟工作會議似乎更“開門見山”一些，直接點明現代化産業體系建設的核心在於“科技創新”。更加強調“顛覆性技術和前沿技術”，充分體現了政策層對於科技創新的重視和急迫性。

　　“除了2022年提及過的人工智慧、生物製造、量子以外，此次中央經濟工作會議新增了商業航太、低空經濟等戰略性新興産業的表述，同時增加了對於廣泛使用‘數智技術、綠色技術’的需求。”陶川指出。

　　“如果説2023年的産業政策強調補短板，提高安全水準；那麼2024年的重心則是科技引領，前瞻佈局。”羅志恒表示，會議強調了科技創新對産業的引領作用，提出發展新質生産力，完善新興舉國體制，圍繞穩存量、提增量、謀變數、強保障四個方向提出新的部署。

　　羅志恒進一步指出，産業政策方面，本次會議有諸多新的提法，包括“以科技創新引領現代化産業體系建設”、“要以科技創新推動産業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新産業、新模式、新動能，發展新質生産力”、“加強應用基礎研究和前沿研究”“鼓勵發展創業投資、股權投資”等。

　　落實到具體行業上，程翔指出，科技産業此次會議重點提及了三方面，涉及我國眾多資訊化産業相關領域：一是實施製造業重點産業鏈高品質發展行動；二是發展數字經濟，加快推動人工智慧發展；三是生物製造、商業航太、低空經濟。

　　“投資者接下來可重點關注智慧手機、智慧駕駛、通信衛星、機器人等新科技産業鏈上2024年中國企業的發展成果。”程翔表示。

　　提振A股市場信心，市場結構性機會有望增加

　　落實到A股市場層面，中信建投證券首席策略分析師陳果認為，本次會議延續政治局會議的“穩中求進，以進促穩，先立後破”的定調，預計寬財政將與寬貨幣形成配合，扭轉市場對於經濟和市場的悲觀預期。

　　“會議對財政政策、地産等方面的表述更積極，打消了此前市場對經濟增長等的擔憂，進一步提振A股市場信心。”鄧利軍指出，首先，從分子端來看，會議更加強調“高品質發展”和“擴內需”，尤其是提到的結構性減稅和擴內需的具體措施，可能進一步改善市場對經濟和盈利的預期。

　　鄧利軍表示，其次，從流動性角度看，會議進一步明確貨幣政策配合財政政策，保持流動性合理充裕，短期進一步降息降準的概率上升。再次，從風險偏好來看，會議完全延續了政治局會議的基調，進一步提振市場的信心。

　　配置層面，陳果認為，順週期板塊有望迎來估值修復行情，同時地産鏈或存在超預期機會。

　　“2021年下半年以來，地産進入了下行週期。而政策預計也會有新的措施用於穩定房企融資，穩定經濟。同時，‘三大工程’的積極落地將成為房地産模式‘立’的突破點。”陳果指出。

　　廣發證券首席策略分析師戴康指出，會議“以進促穩”的政策基調，有望引導市場預期邊際改善，建議投資者沿著三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善：一是關注供給出清和需求邊際回暖的成長復蘇品種，如消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人等；二是關注中國優勢製造和美國預期補庫提振外需的品種，如紡織、化工原料、電子元器件等；三是關注“泛AI+華為”新一輪技術供給創造需求，如智慧駕駛、XR、射頻、衛星通信等。