資金南下佈局中資股 估值偏低“兩會”概念股受青睞

　　2月22日，滬市港股通的凈流入達45.11億元人民幣，創下今年以來新高，恒生國企指數上漲1.24%。

　　事實上，2月開市以來，恒生國企指數強勢走高，累計漲幅7.76%。多名機構人士分析稱，主要為內地資金南下“掃貨”，推動港股投資情緒高漲。

　　儘管港股市場仍受基本面驅動，但伴隨全國“兩會”召開在即，業內人士表示，受A股資金對“兩會”佈局的影響，相關個股因估值優勢，在港股亦有突出表現；同時政策預期板塊比如“國企改革”、“供給側結構性改革”、“一帶一路”、“環保”，也將成為港股市場熱點。

　　資金南下掃貨中資股

　　隨著多家港股上市公司在2月陸陸續續披露年報業績與分紅，港股正步入“春季行情”階段，恒生指數在2月累計上漲4.69%。

　　香港一家中資機構的資管人士表示，“從本土投資者角度來説，這段期間上市公司業績發佈，對港股帶來影響較大，這輪是業績行情。但3月港股市場一般會有‘兩會’概念股被佈局，這主要由內地資金推動。我認為這是好事，能讓過去很多海外資金不太了解的股票被關注。”

　　香港一家小型私募合夥人亦談到，“時間遇上3月‘兩會’期間，與政策有關的板塊會有較好的表現，這裡有投資空間。”

　　據悉，2月22日，恒生國企指數上漲1.24%，以10537.58點收盤，從2月開市至今，恒生國企指數已經上漲7.76%。若從進入2017年以來計算，漲幅已經累計達12.48%。

　　前述香港中資機構資管人士分析表示，從最近表現來看，目前是一個由國資股拉動整體市場的行情。

　　南華金融集團高級策略分析師岑智勇在接受21世紀經濟報道記者採訪時亦表示，近期港股市場主要由內地資金拉動為主，它們在港股市場喜歡“掃貨”中資股、國企股。

　　據統計，2月以來，滬市港股通資金凈流入為221.47億元人民幣，深市港股通則有46.98億元人民幣，合計達268.45億元。其中2月22日滬市港股通資金凈流入當天達39.42億元人民幣，創下2017年以來新高。

　　岑智勇談到，3月會有資金佈局“兩會”概念。“從投資和炒作角度來講，一般而言在‘兩會’開會之前，資金會有很多憧憬，帶動港股上升，問題在於開完會政策的落地程度如何，與預期是否有落差，這意味著要小心兩會後股市會有調整跡象。”

　　中金公司策略分析師王漢鋒表示，從歷年情況來看，A股與H股市場在“兩會”前後的一個月時間裏多有正面表現，但“兩會”期間比較平淡。他指出，恒生國企指數在“兩會”後一個月表現較好。

　　對此，21世紀經濟報道記者對2015-2016年的表現進行統計發現，2015年2月恒生國企指數上漲4%，在“兩會”後一個月則上漲19.21%；2016年恒生國企指數 “兩會”前一個月下滑3.47%，後一個月上漲16.43%。

　　估值低仍是主因

　　前述香港一家小型私募合夥人表示，“兩會”概念今年在內地資金青睞下，表現比往年要突出。

　　“今年與‘國企改革’、‘一帶一路’概念相關的港股，表現較好。比如我近期關注一隻航運股，在A股表現漲幅不到2%，但港股已經上漲了10%，這只個股是符合‘一帶一路’預期與構想。”

　　根據該人士分析，港股的“兩會”概念股受青睞，原因仍然在於港股估值較低，是較好的投資品種。

　　“我覺得是內地資金推動，它們來香港市場投資，風格激進，畢竟港股沒有漲跌停板限制，並且還是估值洼地。所以在這種前提下，內地資金若要投資‘兩會’概念，也一定能從港股行情上有所體現。”該香港私募合夥人談到。

　　廣東辰陽投資管理有限公司相關人士在接受21世紀經濟報道記者採訪時亦表示，究其原因，港股估值低，吸引資金南下。A股資金青睞“兩會”板塊，A/H溢價率就會越高，相應地H股就顯示出投資價值。

　　廣東辰陽投資相關人士建議，目前關注內地房地産、建材、工程機械、建築工程，主要是因為A/H股存在較大的差價，對公募保險資金存在中長期的配置需求。

　　南華金融集團高級策略分析師岑智勇則表示，比如與政策相關的板塊，包括環保、基建、污水處理、農業等；此外供給側結構性改革相關板塊比如煤炭、鋼鐵，都是市場的焦點所在。

　　中金公司王漢鋒認為供給側結構性改革、國企改革、“一帶一路”、環保、新能源相關標的有望在今年“兩會”期間有階段性表現。

　　相關報道

　　港股表現亮眼 社保基金入局欲分羹

　　2月23日有媒體援引國泰君安國際董事會主席閻峰稱，中國社保基金已買入港股。

　　據媒體報道，國泰君安公司和其香港部門已經為中國社保基金購入A股和港股提供投資建議和交易服務。

　　智通財經了解到，近期，港股表現給力，從年初至今已經累計上漲了約10%，領跑全球，市場人士分析認為，此次上漲是受中資推動。

　　任澤平：港股已走向牛市 A股的結構性牛市還會遠嗎？

　　導讀：在全球經濟復蘇股市走強、國內經濟L型觸底、供給側改革企業盈利改善、人民幣匯率企穩、資本回流等帶動下，港股已走向牛市，A股結構性牛市還會遠嗎？

　　摘要

　　國際經濟：全球通脹持續創新高，耶倫表態加息不應等太久，美股創新高。受補庫存、特朗普效應、商品價格上漲等帶動，2016年6月以來美歐日本製造業PMI持續回升。1月美國、英國、德國CPI同比分別為2.5%、1.8%、1.9%，分別比上月加快0.4、0.2、0個百分點。其中，1月美國CPI環比0.6%，創2013年2月以來最大漲幅，主要由於汽油及其他商品、服務價格上漲。美國1月PPI環比0.6%，同比1.6%，均大幅超預期。2月14日耶倫在參議院作證詞時表示，美國經濟持續增長，通脹穩步上升，加息時間等待太久是“不明智的”，隨後市場對加息預期升溫。努欽擔任美國新任財長，倡導雙邊貿易談判，首要任務是稅務改革。美股大幅走強再創新高，美元指數在100附近走平，美國10年期國債收益率在2.4%附近震蕩，鋁鋼等金屬價格略漲。

　　國內經濟：PPICPI雙雙上漲，行業輪動中游崛起。1月CPI同比增2.5%，前值2.1%； PPI同比6.9%，前值5.5%。春節因素、PPI傳導等推升CPI，翹尾因素、油價上漲、供求改善推動PPI超預期。2月隨著春節錯峰效應消退，翹尾因素降低，預計CPI回落。但近期銅鋼等價格大漲，預期PPI持續上漲。近期水泥鋼鐵價格高增，工程機械重卡銷售火爆，中游行業景氣度大幅回升且明顯超預期，主要是因為需求側行業景氣輪動和供給側産能出清，中游行業景氣度將至少持續到二季度前後，即使回落也是經濟L型背景下的小週期回落。本週地産銷售降幅趨穩，土地成交回升，乘用車銷售下滑，集裝箱運價指數持續走高，發電耗煤繼續回升，鋼價上漲，菜肉價格回落。

　　貨幣：資金脫虛向實，實體經濟融資需求恢復。1月信貸雖低於預期和前值，但考慮到1月下旬以來的窗口指導，實體經濟信貸需求可能明顯恢復。值得重視的是，非金融公司中長期貸款1.52萬億，大幅高於上年同期的1.06萬億，除了債券收益率大幅上升後企業融資轉向信貸的替代效應外，可能跟地方政府換屆後投資衝動、基建PPP發力、企業盈利恢復後企業設備開支大增、出口好轉企業恢復生産、實際貸款利率大幅下降等實際融資需求上升有關。在房市債市調控背景下，銀行增加了對實體經濟貸款，資金出現“脫虛向實”跡象。社融超預期，地産調控導致開發貸轉向表外，非標暴增。如果一季度信貸社融超預期，考慮到一個季度的滯後效應，經濟小週期復蘇有望延續到二季度前後。本週央行重啟逆回購，續作MLF，但是未續作TLF。本週R007利率為3.1194%，較上周上升50.98個BP.10年期國債收益率為3.3311%，較上周下降10.57個BP。人民幣匯率短期穩定。

　　政策：貨幣政策中性偏緊防風險，證監會收緊再融資政策，上海國企混改加快。央行發佈《2016年4季度貨幣政策執行報告》，貨幣政策把防風險放在更重要位置，轉向穩健中性甚至中性偏緊，強調“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，調節好貨幣閘門，限制投資投機性購房，實現“脫虛向實”。證監會修改《上市公司非公開發行股票實施細則》，通過監管問答發佈再融資新政，一是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；二是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。中金所鬆綁股指期貨。上海國資委發佈《上海市國資委黨委2017年工作要點》，發展混合所有制經濟，推進試點員工持股，股權激勵，擬在今年完成2-3家整體上市或核心業務資産上市。據《經濟觀察報》，四大國有商業銀行對房地産融資全面趨緊，包括禁止“配資拿地”，新增開發貸趨緊，拒絕給“五證不全”開發商提供貸款等。證監會未放行房企公司債，純地産類公司債沒有放行。

　　市場：港股走牛，A股結構性牛市可期。在全球經濟復蘇股市走強、國內經濟L型觸底、供給側改革企業盈利改善、人民幣匯率企穩、資本回流等帶動下，港股已走向牛市，A股的結構性牛市還會遠嗎？2017年市場對宏觀經濟分歧較大，主要是重回衰退論、經濟L型和週期復蘇論，流行的看法是隨著地産汽車回落，經濟將在2-3季度重回衰退，因此看多債市看空股市。但是，我們對經濟和股市的觀察比市場偏樂觀(參見《軟著陸業績牛——2017年宏觀經濟展望》2016.12.7)：經濟“軟著陸”，經濟中期L型，2016年初以來處於小週期復蘇，2017年下半年可能二次探底但幅度不深，更為重要的是供給出清企業業績改善“新5%比舊8%好”，因此大類資産從房市債市向股市輪動，戰略看多股市，2017年有望走出結構性牛市，債市最困難的時期已經過去但機會仍需等待。我們維持兩會前後是股市做多的時間窗口判斷(《曙光乍現——2017年的幾個關鍵問題》2017.1.1，《為什麼我們對經濟和股市偏樂觀？》《中游崛起》《行業輪動王者歸來》)，圍繞經濟業績牛(中游、週期)和改革紅利牛(一帶一路、國企混改、農業供給側改革、去産能加碼擴圍、京津冀協同發展、PPP等)展開。

　　風險提示：加息和流動性收緊；改革低於預期；匯率貶值和資本流出；房地産調控；美聯儲加息；特朗普新政不及預期

　　內地資金大舉南下港股成交破千億 恒指將漲到30500點？

　　摩根士丹利預計，內地資金將大舉南下至香港市場，估計未來12個月的南下資金將多達300億美元，其中100億美元為保險資金。因此，該行維持對恒指的基本預測為24000點，但最樂觀預測為30500點。

　　不光唱多港股 摩根士丹利稱滬指今年能到4400點

　　港股一路領先，歐美股市也大漲……週邊股市一片大漲，這也讓投資者對A股有了更多的期待。美國著名投行摩根士丹利日前發佈的報告更是對中國A股表示持續看好，報告直接指出上證綜指今年將達到4400點的預期。