上周上證指數在前周較大幅度反彈後震蕩回落，過去兩周總漲幅1.56%；創業板指數基本維持橫盤整理，收盤小幅反彈，過去兩周累計下跌3.97%。近兩周市場出現分化的主要原因在於估值回歸，大金融板塊，特別是銀行類個股的估值修復是推動上證指數上漲的主要因素；而科技類板塊則繼續延續擠泡沫進程，這是導致創業板指數下跌的主要原因。展望後市，金融板塊整體估值依然偏低，短線仍存在上漲動力，科技類板塊雖然仍存在一定泡沫因素，不過前期已大幅下跌，繼續調整空間相對有限。另一方面，宏觀經濟復蘇雖然仍面臨較大壓力，但整體風險依然可控，無須過度悲觀，而財政政策仍存在較大空間。我們對下半年市場預期較為樂觀，基於此種判斷，當前或為進行長期佈局的較佳時機。

　　盤面上，近期市場出現較為明顯的二八分化特徵，金融板塊表現突出，科技類板塊較為弱勢，過去兩周銀行板塊累計上漲6.06%，保險板塊上漲4.33%，軟體服務與電腦設備板塊的累計跌幅分別為7.23%與7.01%。從估值的角度來看，目前上證50的平均市盈率低於15倍，而創業板的平均市盈率仍在50倍以上，銀行板塊的投資價值更為突出。以工商銀行為例，工商銀行當前股價4.34元，過去5年平均每股現金分紅0.23元，若未來可保持此分紅比例，則年化股息率約為5.27%，遠遠高於目前市場的無風險收益率，而且在短期內，銀行板塊的估值修復仍存在較大空間。另一方面，創業板平均市盈率目前已接近2014年中期的水準，雖然與上證50相比，其估值明顯偏高，但在經濟轉型與産業升級背景下，創業板的高估值具有一定合理性，後市繼續大幅調整風險並不大。

　　從上周公佈的一系列經濟數據來看，雖然固定資産投資有所回升，但實體經濟整體仍較為低迷，不過整體風險依然可控。雖然2月CPI有較大幅度回升，但從歷史數據來看，中國2月份CPI一般較高，且多數時候2月CPI增幅即為全年最高點，這並不能作為通脹回升的依據。另一方面，近日房地産價格的上漲帶動了房地産投資的增長，這是1-2月固定資産投資增速回升的主要因素，雖然一線城市房價的過快上漲具有一定的泡沫特徵，但從當前中國房地産領域的投資消費結構與債務屬性來看，未來相當長時期內，風險依然是可控的，雖然這將使貨幣政策的制定與執行面臨更為複雜的局面。

　　政策方面，在去産能、去庫存、降杠桿背景下，實體經濟確實面臨較大的下行壓力，在此背景下，有必要繼續推行穩增長政策，預計全國兩會之後各項政策將相繼出臺。具體而言，雖然資金面在未來相當長時期內仍大概率保持相對寬鬆的局面，但貨幣政策加碼寬鬆的可能性不大；而從穩增長、調結構的目標來看，財政政策將具有更大的想像空間。

　　技術面，目前各主要指數短週期均線下降趨勢明顯減緩，上證指數30日均線由下行轉為水準運作，對指數起到較強的支撐作用。另一方面，在上周市場持續調整的背景下，成交量逐級萎縮，上週五兩市成交量萎縮至僅略超3000億，創兩個月以來新低，這説明當前市場殺跌動能大幅下降，雖然做多熱情亦明顯不足，當前市場處於相對均衡狀態，短線面臨方向選擇，而在銀行板塊估值修復的支撐下，短線市場仍存在繼續反彈的動力。從中期趨勢來看，當前各主要指數60日均線依然下行，中期市場依然為空頭走勢，雖然最低點可能已經出現，但在新一輪上漲週期啟動之前的相當長時期內，市場維持震蕩整理的概率依然較大，調整擊穿前期低點的可能性亦不能排除。從長期來看，在經過近5年的調整之後，實體經濟繼續大幅下滑的可能性已大幅降低，復蘇預期逐步上升，這將對長期市場形成實質性支撐，在此背景下，長線投資機會將大於風險。

　　綜合而言，短線市場存在繼續反彈的動力，但這需要成交量的持續配合；中期市場仍存在調整壓力，不過調整幅度已較為有限；從長期來看，當前機會大於風險，而財政政策的投放力度與執行節奏仍是市場運作的主要影響因素。操作思路方面，短線交易者可在合理控制風險的基礎上適當參與，長線投資者可積極進行左側佈局，同時須密切關注政策動向。