中國主權評級展望連遭下調財政部回應：他們錯了！

　　一個月內，兩家國際評級公司相繼下調了中國主權信用評級展望。但中國財政部認為，他們都錯了。

　　2016年3月2日，穆迪將中國主權評級展望從“穩定”轉為“負面”。隨後的3月31日，標準普爾評級服務宣佈，將中國主權評級的展望由穩定調整至負面。

　　4月1日，財政部副部長史耀斌表示，穆迪、標普將中國主權信用評級展望調整為“負面”，在一定程度上高估了中國經濟面臨的困難，低估了中國推進改革、應對風險的能力。

　　財政部認為，即使在全球經濟整體復蘇疲弱乏力的背景下，中國經濟依然實現了較高的增速：2015年，中國GDP增速為6.9%，而據有關數據顯示，中國對全球經濟增長的貢獻率超過25%。

　　中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇表示，評級公司之所以降低中國主權信用評級展望，是因為對方拿到的經濟數據和指標不足，實際上不能滿足他們的評級標準，當然也有評級公司的主觀因素，“他們和中國政府以及財政部看到的不一樣，才有這樣的結果”。

　　3月份中國官方PMI（採購經理人指數）數據顯示，中國總體製造業需求有所回升。中金公司分析師易恒稱，雖然4月PMI很難像3月這樣大幅上升，但越來越多的跡象表明，中國的投資需求正在企穩復蘇，各項領先指標顯示經濟回暖跡象也較為明顯，這意味著，經濟增長、特別是名義增長可能在投資需求下有所復蘇。

　　調低評級

　　3月2日，穆迪維持中國主權信用評級“Aa3”，但將中國主權評級展望從“穩定”轉為“負面”。與此同時，25家中國非保險金融機構的評級展望被調整為負面。

　　這25家金融機構包括3家政策性銀行、12家中資商業銀行、3家不良資産管理公司、3家金融租賃公司、3家證券公司和1家資産管理公司。

　　接下來是7家中國內地和香港保險公司的評級展望從穩定被調整為負面，以及有1家中國內地保險公司的評級展望從正面被調整為負面。

　　受影響的保險公司包括 中國人壽 保險股份有限公司、中國人壽保險（海外）　股份有限公司、中國人壽財産保險股份有限公司、中國人民財産保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司、中國 太平洋 財産保險股份有限公司、工銀安盛人壽保險有限公司和中銀集團人壽保險有限公司。

　　穆迪的第三次調整，是將38家中國國有企業及其受評子公司的評級展望從穩定調整為負面。

　　中國財政部于3月30日對穆迪調整中國主權評級展望的行為進行了回應。

　　財政部認為，穆迪將中國主權信用評級維持不變，把展望調整為“負面”，只是在當前異常複雜的世界經濟形勢下，對中國經濟金融運作中的問題表示一定的擔憂。但這些問題實際上並不構成下調評級展望的充分理由，説明評級公司對中國的情況還需要進一步全面了解，消除“資訊不對稱”。

　　從市場影響看，穆迪下調中國主權信用評級展望以後，境內股票市場、債券市場、人民幣匯率走勢並未受到展望下調的影響，境外主權債券收益率、離岸人民幣匯率也未因此出現波動，財政部認為，市場投資者還是保持了較強的信心和良好的預期。

　　但穆迪在後續的報告中提出，中國可能會出現經濟增長、推進改革、市場穩定的政策“三難困境”局面。穆迪認為，中國主權評級展望調整為負面表明中央和地方政府向其國企提供支援的能力，總體上可能弱于穆迪此前的評估。

　　同樣，標準普爾評級服務在3月31日將20家中國政府相關實體的評級展望由穩定調整至負面。標普主權和國際公共融資評級資深總監Kim　Eng　Tan　4月1日表示，若中國的投資佔GDP比率維持高位，信貸規模增長持續高於GDP增速，且信貸增速加快，或觸發標普下調中國的信用評級。

　　標普在這份中國主權評級展望中稱，標普預期中國政府信用度面臨的經濟和金融風險正逐步上升，負面展望反映標普認為，中國政府信用度面臨的經濟和金融風險逐步上升，這可能導致今年或明年評級下調。

　　影響

　　對於這些判斷，中國財政部表示並不認同。

　　近日，財政部金融司主要負責人以答記者問形式回應，下調評級展望是對中國經濟金融運作中的問題表示一定的擔憂，但這些問題實際上並不構成下調的充分理由，需消除“資訊不對稱”

　　財政部副部長史耀斌表示，市場信心和預期對現代經濟金融穩定運作具有重要作用。主權信用評級是影響市場信心和預期的因素之一，但是，一國的經濟基本面才是決定經濟和金融市場運作走勢的根本因素。評級公司將中國主權信用評級展望調整為“負面”，只是對一些風險表示關注和提示，對中國實體經濟和金融市場運作不會産生明顯影響。

　　財政部認為，經濟增長、推進改革和市場穩定，三者緊密聯繫、相互影響，只要把握好任務的輕重緩急，權衡好短期和長期增長、局部和整體利益，調整好政策和措施的時機、節奏和力度，三者並不是互斥的，反而可以相輔相成、相互促進。“在《政府工作報告》中，2016年中國經濟增速已明確目標為6.5%-7%。”財政部認為，這樣的經濟增長速度是符合中國國情實際的，屬於能夠兼顧穩增長和調結構的合理區間，且具有宏觀調控創新手段和政策儲備支撐，並不以推遲改革為前提。

　　同時財政部表示，從資産負債率看，據有關統計，目前實體經濟企業資産負債率約為60%，較2009年僅上升了約5個百分點。與國際公認的警戒線70%相比，中國企業的債務水準尚處於合理水準。

　　財政部內部控制委員會委員、瑞華會計師事務所管理合夥人張連起認為，中國財政赤字和負債在償付能力以內適度擴大，並不是單純利空，反而是利好，適當化明天的錢，解決當前結構性問題。儘管穆迪和標普的市場影響力在2008年國際金融危機後大打折扣，現實的金融市場走勢也與他們對中國主權信用評級預測大相徑庭，沒有也不會跟著“負面展望”走，但不應因此低估其加碼影響，不應因此而熟視無睹。

　　楊志勇認為，下調評級的影響主要體現在中國公司到國外發債時，特別是利率評估方面會受到波及。與在中國國內發債不同，發行美元債幾乎都要獲得美國評級公司的信用評級，評級直接影響融資的成本和投資者的信心。