養老保險基金入市的每一步都牽動著股票市場的脈搏。

　　8月23日，國務院正式發佈了《基本養老保險基金投資管理辦法》(簡稱《辦法》)。雖然該辦法是對養老保險基金入市的極大推動，但《中國經營報》記者獲悉，由於各級養老保險基金需要進行省級統籌，涉及金融、市縣權利等地方利益問題，因而很難短期內大規模資金入市。

　　銀行、地方政府將損失利益

　　隨著城鄉基本養老保險基金規模迅速膨脹，尋找一套切實有效的保值方式，成為了養老保險基金改革的焦點問題。

　　《辦法》第十三條規定：“省、自治區、直轄市人民政府作為養老基金委託投資的委託人，可指定省級社會保險行政部門、財政部門承辦具體事務。”委託人“制定養老基金歸集辦法，將投資運營的養老基金歸集到省級社會保障基金財政專戶”。

　　“這就是説，地方把養老保險基金上交給省級部門，之後，由省上交給中央。”中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文向記者表示。該機構曾經多次參與中國養老保險改革的研究設計之中。

　　將養老保險基金匯聚到省級單位，將改變目前現有的一些發放形式。

　　“我們還是很注重養老金今後發放模式的改變。”黑龍江地市級城市一位銀行行長向記者表示。

　　“目前是各個市縣自己確定的銀行，未來這個模式也許會改變。”該人士表示，“現在，在黑龍江各個市縣有多家銀行都可以接受委託發放養老金。”

　　而對於銀行而言，能夠參與到養老基金的發放，“對於提高儲額會有很大的幫助”。該行長表示：“我們為社保機構代發後，會有很多儲戶的賬戶中存有未取走的餘額，這也相應地增加了銀行的儲額。”

　　不僅僅是黑龍江的城市採取這種模式，記者了解到，安徽省合肥市，交行、農行和 工商銀行 以及地方銀行，都可以是社保機構制定的代發點。

　　但是，一旦社會保障基金掌握話語權後，情況將轉變。

　　比如，浙江省勞動廳便指定工商銀行為全省的唯一代發機構。相關文件顯示：“全省社會基本養老保險金通過中國工商銀行浙江省分支行實施社會化發放。”

　　另一知情人士向記者透露：“我們曾經對金融機構與養老保險基金關係進行調研。”

　　“在珠三角存在一些情況，就是社會養老保險佔了銀行存款的大量比例。”

　　對於將數額巨大的養老保險基金上繳給省一級機構，從地方政府角度而言，也並非“心甘情願”。

　　鄭秉文向記者表示：“地方作為委託人進行委託投資之後，其地方利益具有固化和顯性化的趨勢，與實現全國統籌有潛在的衝突。”

　　“個別地區的M2似受到一定影響，應採取分批逐步上解與轉存的辦法，來稀釋和分散其對地方經濟增長有可能産生的影響。此外，資金上解之後，對個別股份制商業銀行存款有可能産生影響，因為在個別銀行的支行已有可能超過10%以上。”鄭秉文説。

　　因而，銀行和地方政府的主動性較差。但是，在銀行中靜靜等待中的養老保險基金正在面臨“貶值”的痛苦。

　　數據顯示，養老保險基金從2004年的3260億元(城鎮2975億元，老農保285億元)，激增至2014年的35645億元(城鎮31800億元，城鄉居保3845億元)，10年間增加了10倍。存銀行的管理體制顯然已不適應新的形勢，收益率不到2%，低於CPI增幅。

　　穩定股市有限

　　當劇烈波動的股市行情衝擊著投資者的心境，有關養老保險基金入市的消息漫天飛，但是養老保險基金很難成為股市的定海神針。

　　“不要設想養老基金是用來支撐股市的，因為養老金是 老百姓 的‘養命錢’，不可能在目前股市劇烈動蕩的情況下入市。”人力資源和社會保障部相關專家表示。

　　該人士還透露：“就養老基金投資問題，人社部近一段時間討論過，養老基金投資的第一大要素就是安全。”

　　人力資源和社會保障部新聞發言人李忠表示説，預計扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬億元。《辦法》規定投入股市的上限是30%，但即使運營15年的全國社保基金也從未達到股市投資上限，這顯示受託人對養老保險基金的謹慎態度。

　　按照這一計算方式，預留備付資金之後，再考慮投資股市的比例，實際上最多能入市的資金規模約6000億元。

　　鄭秉文給出了初步的計算方式。

　　“沉澱于地方的基本養老保險基金在預留一部分支付費用之後，可用於投資的最大理論值應接近3萬億元，但考慮到地方上解程式渠道和最大限度減少對地方金融與經濟發展的影響等因素，真正能上解到中央進行投資的規模約為2萬億元左右；如果再考慮到資金上解過程肯定是逐年分期完成，啟動之初應有幾千億元的盤子。此外，機關事業單位改革之後，基本養老保險每年形成的繳費就達5600億元(單位和個人)，這部分基金流當年即可直接上解到中央受託機構。於是，按《管理辦法》規定的30%權益類産品投資比例上限推算，每年進入股市的規模能有幾千億元。”

　　在經歷了多輪暴跌後，A股的總市值縮水至41萬億元，6000億元養老基金僅約為A股總市值的1.4%。

　　“若按照A股通常的成交量每天兩萬億元計算，6000億元養老基金只能是杯水車薪。”財經分析人表示，“但是，看待養老金入市，需要用動態、長遠的眼光。”

　　該人士認為：“養老保險基金入市具有一定特殊性。首先，養老保險基金具有一定的安全邊際，因而養老保險基金進入股市對藍籌將會有長期資金關照，對藍籌股有幫助，這也就是説對市場估值回升，企穩市場有幫助。“其次，從動態角度看，養老保險基金是不斷上漲的，因而長遠看，其資金規模將是非常可觀的。”