昨日(3月12日)，滬指放量大漲1.78%，銀行股大幅反彈，市場普遍將暴漲原因歸結于“萬億地方債置換額度已分發”的消息。

　　有消息稱，1萬億元的額度已批復至各省市區財政廳，而多位地方財政系統人士也確認了此消息。

　　全國政協委員、財政部副部長朱光耀3月11日也明確，置換3萬億元地方債的傳聞是空穴來風，國務院明確批准置換的規模是1萬億元。記者了解到，財政部表示近期將提前下達並啟動發行第一批置換債券，地方置換債券發行與庫款調度結合起來。

　　首批置換債券近期啟動

　　所謂存量債務置換，就是在財政部甄別存量債務基礎上，把原來政府融資平臺的負債轉換成政府直接債務，同時將理財産品等短期、高利率的債務，置換成長期、低利率的銀行貸款。記者了解到，1萬億元的置換債券是第一批，1萬億元規模在分配上有所傾斜，主要根據各省目前還債壓力、債務期限等指標。

　　財政部主管的《中國財經報》報道，近日，財政部召開地方財政部門和駐各地財政監察專員辦事處專題視頻會議，佈置地方做好盤活財政存量資金工作。財政部副部長劉昆指出，地方置換債券發行應與庫款調度結合起來。

　　劉昆稱，為解決地方政府債務到期問題，財政部近期將提前下達並啟動發行第一批置換債券，對有相應債券發行額度且庫款餘額超過一個半月財政支出水準的地區，允許地方財政把債券發行和庫款調度有機結合起來。

　　劉昆説，各地財政部門收到債券指標後，要將指標數額和打算採取的措施馬上向省委、省政府報告。另一方面，將轉移支付資金撥付與各地庫款餘額掛鉤，對庫款超過正常水準的地區，轉移支付資金只下達預算指標，暫不撥款或少撥款。

　　社科院財政戰略研究院財政研究室主任楊志勇表示，與庫款資金結合的意思是，如果地方國庫有較多的留底沉澱資金，可先將這部分資金調動起來，用於地方債還款；限額範圍內的置換債券，可進行調節，用於最需要的地方。

　　地方財政系統人士表示，置換債券和地方自發自還地方債一樣都是政府債券，發行方式一樣，只是用途不同。一般債券發行用於彌補公共預算建設資金的不足，置換債券發行是為了把原來到期的債務置換出來，一方面可以減輕財務成本，另一方面延緩債務期限。

　　有利於改善銀行流動性

　　中信證券首席債券分析師鄧海清向記者表示，美國出臺QE是因為經濟極差，金融出現系統性風險，我國尚未達到這種程度，如果用央地發行貨幣買債券就回到過去的老路。朱光耀也表示，地方債是長期積累下來的問題，實際上對應有大量優秀資産，地方債風險完全可控。

　　之前曾有不少分析稱，央行或政策性銀行會參與到債券置換中，畢竟其萬億的體量，商業銀行恐難消化。

　　昨日，記者就債務置換是否有政策性銀行參與問題進一步採訪朱光耀，他表示不會再對此發表任何評論。

　　此前，海通證券分析師姜濤曾在其評論中分析，存量債務置換有可能通過“全面置換、央行認購”的方式，具體是指賦予地方政府發行特別地方債的許可權，面向特定投資者發行(例如政策性銀行)，然後通過央行再貸款來認購。

　　宏源證券首席分析師範為向記者表示，初期央行直接購買可能性比較小，央行可能會出臺政策鼓勵銀行去買，“當這些債券賣不動的時候，可能通過再貸款再抵押方式或者免稅的方式來鼓勵銀行購買。”

　　債券置換會對銀行和資本市場有哪些影響？

　　鄧海清説，債券置換對銀行來説有兩方面的影響：一方面債券變成政府信用後，銀行的風險報備金會下降，以前將債券當作飛標處理風險撥備金按100%計算，現在銀行的風險撥備減少，有利於改善銀行的流動性；另一方面減少銀行降杠桿的壓力，但是銀行的資産收益率也會下降。

　　在范為看來，債券置換等於提供了流動性，銀行資産端的收益下降，但是流動性增加，這等於犧牲了一部分收益換來一部分流動性的增加。“這次債券置換，財政部發行的債券，銀行都可以買賣，但是不會定向給政策性銀行，只是政策性銀行可以正常買。隨著地方債供給量的增加和擴張，債券的利率會大幅上揚，至少會超過國債，而不會出現像自發自還試點時，地方債券利率比國債還低的情況。”