近日，大公決定下調希臘共和國（以下簡稱“希臘”）主權信用評級展望至負面，同時維持其本、外幣主權信用等級CC。希臘因未能就“救助方案”與國際官方債權人達成共識，來自歐盟和國際貨幣基金組織等機構的緊急救助業已中止，希臘償債環境和償債來源出現惡化，政府商業性債務違約風險上升。

　　下調希臘主權信用評級展望的主要理由闡述如下：

　　一、政策環境面臨較大不確定性。

　　因不滿長期經濟衰退和持續財政緊縮，2015年1月在民眾推選下，主張"結束緊縮、減記債務"的左翼政黨上臺執政。但由於在財政緊縮方面分歧極大，現任政府與國際官方債權人談判未能就第三輪救助方案達成一致，6月27日歐元區財長會議拒絕延長希臘救助協議期限，並中止對其緊急救助。同時，希臘就是否同意國際債權人"救助方案"將於7月5日進行全民公投。政府與國際債權人之間分歧擴大，反映出希臘在處理財政鞏固和恢復經濟增長方面已陷入困境，政策環境不確定性很大。不論公投結果如何，希臘政府都難以在穩定國內局勢和尋求國際救助之間求得平衡。

　　二、銀行業流動性危機加劇使信用環境惡化。

　　因經濟持續衰退和居民收入下降，希臘銀行業不良貸款率已攀升至30%以上，居民存款較2010年萎縮了近一半，這導致銀行業愈加依賴歐洲央行的流動性支援。受與國際債權人談判破裂影響，6月29日歐洲央行拒絕希臘60億歐元的緊急流動性援助申請。雖然政府通過資本管制、銀行停業、限制居民取款額度等方式阻止金融系統崩潰，但在缺乏外部流動性支援的情況下，銀行體系流動性告罄，並嚴重衝擊實體經濟。

　　三、經濟將重陷衰退，償債來源安全性下降。

　　雖然2014年希臘經濟實現0.8%的正增長，各級政府赤字率大幅降至3.5%，但由於經濟內生增長動力尚未完全修復，償債環境惡化使2015年經濟將重現衰退，其導致的財政收入下降使政府財政穩健性難以獲得改善，財政赤字重新擴大。由於自身財富創造能力極為脆弱且缺乏國際市場融資能力，政府償債來源高度依賴外部緊急流動性援助。鋻於政府與國際債權人遲遲未能就救助方案達成協定，償債來源極不穩定。

　　四、政府債務違約風險快速上升。

　　截至2014年末，希臘各級政府負債率為177.1%，其中68%為官方援助性債務。6月30日希臘政府拒絕償付國際貨幣基金組織的15.5億歐元到期債務不屬於商業性債務，因此不構成大公主權信用評級方法定義的違約。但考慮到國際貨幣基金組織和歐盟對其緊急流動性援助已中止且短期內能否恢復尚不確定，7月10日希臘政府是否能夠按時償付20億歐元到期商業性債務存在很大不確定性。預計2015年下半年和2016年希臘政府到期債務本息分別為281.88和88.66億歐元，若不能及時獲得足夠的流動性支援，希臘債務違約風險將繼續加大。