市場的大起大落，催生中國指數熔斷機制出爐。昨日，上證公告稱，上交所、深交所和中金所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制；擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷；擬以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。擬分檔確定指數熔斷時間，觸發5%熔斷閾值時暫停交易30分鐘。徵求意見稿截止日期為9月21日。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　動態：三大交易所擬引入熔斷機制

　　昨日晚間發佈的《關於就指數熔斷相關規定公開徵求意見的通知》顯示，上交所、深交所和中金所擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制，擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，無論漲跌都熔斷。

　　而就在前一日，證監會負責人以答記者問的形式發表談話，表示要把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。在證監會發言人的表態中，除了關於證金公司護盤外，最值得注意的是證監會將研究制定指數熔斷機制方案。

　　所謂熔斷機制，即在股票交易中，當價格波幅觸及所規定的水準時，交易隨之停止一段時間的機制。指數熔斷機制一般用在股票交易或股指期貨交易中。

　　業內人士分析表示，熔斷機制的主要目的是給市場一個冷靜期，讓投資者充分消化市場資訊，防止市場或某一産品非理性的大幅波動，特別防止市場大幅下跌甚至發生股災，以維護市場的穩定。

　　“市場一旦觸及熔斷機制，意味出現了比較大的波動與風險。”東吳期貨研究所所長姜興春表示，通過熔斷機制讓市場參與者重視風險並理性對待當前行情，短時間暫停交易讓市場多空保持理性以及正確評估市場未來走勢，以做出風險管理決策，同時也對程式化交易稍有所干預。

　　湘財證券首席經濟學家李康向記者表示，從國外成熟的經驗可以看到，當股指在發生劇烈波動的時候會在短時間內停止交易，這樣能有效地阻止投資盤在過高或過低的時候進行不理性的交易，給劇烈波動的市場進行“降溫”，這種方式比停牌、取消交易品種等動作要相對緩和，效果也更好。

　　英大證券研究所所長李大霄也認為，證監會研究制定指數熔斷機制方案，方向是正確的，利於穩定市場。

　　細則：設兩檔熔斷閾值指數

　　據徵求意見的通知顯示，當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時，滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結束後，視情況恢復交易或直接收盤。

　　以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數是因為跨市場指數代表性更強，更能全面反映A股市場總體波動情況，而單市場指數主要反映特定市場的運作情況。滬深300指數的市值覆蓋率、跟蹤指數産品的數量和規模都大於中證500指數。

　　在國外交易所，熔斷機制有“熔而斷”與“熔而不斷”兩種表現形式。“熔斷”是指當價格觸及熔中斷點後，在隨後的一段時間內停止交易。“熔而不斷”是指當價格觸及熔中斷點後，在隨後的一段時間內仍可繼續交易，但報價限制在熔中斷點之內。目前，國際上採用的比較多的是“熔而斷”的熔斷機制。

　　據徵求意見的通知顯示，我國擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次。其中，當觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘。以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　“熔而斷的方式應該是最好的，不僅是股指期貨，在個股中也可以考慮引進熔斷機制。”李康向記者表示，因為在股市暴漲暴跌的時候既要注意防範系統風險，又要注意不要趕盡殺絕，採取熔斷機制是最好的方式。統一交易機制、取消股指期貨交易等措施可能會太過敏感和激烈，就目前來看操作性不強。

　　李康進一步表示，現在穩定市場，防範系統性風險是首要任務，但是更重要的是我們市場要學會利用股指期貨的有利功能來穩定市場，而不是盲目地取消股指期貨。

　　而經濟學家宋清輝曾表示，對A股市場來説，目前漲跌停限制基本可以達到對日內波動風險的管控，所以暫時沒有必要學習國外實行熔斷機制。其次，熔斷機制下，市場價格不能及時地反映交易者的交易意願，容易導致價格扭曲和有效性下降。第三，價格扭曲會帶來價格波動，價格波動不會降低市場波動，而是會加劇市場波動。

　　徵求意見稿的截止日期為9月21日。對於熔斷機制的推出時間，李康認為，熔斷機制已經有比較成熟的經驗，應該儘快推出，對市場穩定有利的東西應該越快越好。南都記者田姣