貨幣政策將繼續發力穩增長 業界認為政策利率仍有調降空間

　　中國人民銀行(以下簡稱“央行”)11月27日發佈的《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)明確了下一階段貨幣政策主要思路。在貨幣政策主基調上，《報告》提出，穩健的貨幣政策要精準有力，更加注重做好跨週期和逆週期調節，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環境。

　　與《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《二季度報告》)強調“逆週期調節”不同，《報告》將跨週期和逆週期調節並列，且明確要“更加注重”。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，在國內經濟延續復蘇和海外約束減弱環境下，為加快建設金融強國，當前貨幣政策強調做好跨週期和逆週期調節，既著眼當下、又放眼長遠，將更加注重平衡好短期經濟增長和長期結構優化問題。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這主要源於三季度宏觀經濟復蘇動能轉強，“預計全年5%左右的增長目標能夠順利實現”。但當前經濟回穩向上的基礎還不牢固，特別是房地産行業仍處於調整過程，接下來為推動經濟將繼續向常態化運作軌道回歸，貨幣政策還將保持穩增長取向，繼續用力。

　　相較于《二季度報告》，此次《報告》中還有許多新提法，其中之一是“準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節”。

　　在銀河證券首席經濟學家章俊看來，這一表述表明央行一貫強調的“保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”已有了新內涵，不再是單一的總量匹配，更強調結構調節。

　　“M2同比增速自3月份開始連續7個月下行，持續低於社融增速。這種現象並非是不匹配，是‘經濟結構轉型、金融回歸本源等對融資增長和融資結構帶來深刻變化’之後，信貸結構中‘增’的一面和‘減’的一面在切換中存在時滯帶來的短期波動。”章俊説。

　　王青認為，“準確把握貨幣信貸供需規律和新特點”，意味著接下來信貸投放不能片面強調新增規模，要更加注重精準投放、盤活存量信貸資金。

　　《報告》還提出，結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，落實好調增的再貸款再貼現額度，實施好存續工具，優化資金供給結構，把更多金融資源用於促進科技創新、先進製造、綠色發展和中小微企業，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，加快培育新動能新優勢。

　　信達證券首席宏觀分析師解運亮認為，這與金融服務實體是相呼應的。所謂“五篇大文章”無一例外都是實體經濟，包括傳統實體和新實體。《二季度報告》僅提到“小微企業、科技創新、綠色發展”，《報告》新增了養老金融和數字金融，進一步強調了貨幣政策工具支援實體經濟的範圍。

　　此外，央行在《報告》的專欄文章中強調，“積極主動加強貨幣政策與財政政策協同”。

　　章俊認為，當前積極的財政政策逆週期發力，國債、地方專項債、與化債相關的地方特殊再融資債券的發行，均需要維持商業銀行流動性充裕。跨週期調節以自然利率為錨，當前政策利率仍有調降空間以穩固經濟回升、減輕政府債務壓力。