挖掘“兩會”行情 把握投資主題

　　對於資本市場而言，歷年全國“兩會”前後往往是A股行情的重要窗口期。由於“兩會”議題受關注，也容易形成資本市場上的投資熱點，為投資者提供好的契機。從節奏把握來看，投資者在會前一般會佈局“兩會”傳統熱點，會後則抓住貫穿全年的熱門主題。

　　從大數據統計來看，A股市場共經歷23次全國“兩會”，其中會後一週、會後10個交易日、會後一個月市場大概率上漲，會議期間則表現一般，會前漲幅大概率低於會後。尤其是會前一週，越接近“兩會”時間，上漲效應會越弱。從行業佈局方面看，近五年數據統計顯示，會後一週化工、輕工製造均上漲，會後一個月內房地産、建築裝飾均上漲。

　　目前，美聯儲加息預期上升，國內通脹走勢分化，貨幣市場存在收緊趨勢，今年“兩會”行情會如何演繹，哪些主題熱點值得把握？

　　主題

　　國企改革進入2.0階段

　　從以往全國“兩會”來看，熱門話題既包括經濟方面的，也涉及食品安全、就業、社保、醫改、教育、環保等重大民生問題。會前，投資者對“兩會”傳統熱點板塊的政策預期會率先啟動，帶動相關受益行業提前啟動並取得優異回報。

　　會後，部分契合中央和地方施政重點的主題投資甚至會貫穿全年，成為奠定全年勝局的基石。如2014年的“一帶一路”、2015年的“網際網路+”，都從“兩會”前後開始啟動，走出了全年行情；而2016年“兩會”中被重點提及的“供給側改革”也成為全年資本市場主線之一。

　　那麼，今年“兩會”上可能出現的熱點有哪些？結合去年的經濟工作會議及地方“兩會”，通過梳理各地政府工作報告或可窺出一些信號，比如供給側結構性改革、國企混改、“一帶一路”、環保、農業供給側結構性改革等均可能成為今年全國“兩會”熱點。

　　2017年供給側結構性改革仍是重中之中。除了去年如火如荼的鋼鐵、煤炭的供給側結構性改革，産能過剩的建材、化工、有色等也將進行改革，因此可關注供給側結構性改革擴圍方向如水泥、玻璃、農藥、造紙等細分行業。還有，2016年底的中央工作經濟會議也首次將農業供給側結構性改革作為今年經濟工作的重心之一。

　　其次，國企改革在2017年將進入到以混改為突破口的2.0階段。去年，中央經濟工作會議強調了混合所有制改革是“國企改革的重要突破口”，並且給出了電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等具體領域。“這是給實體經濟回報率開一扇門，讓資本有渠道進入壟斷性行業，從而實現經濟上的脫虛入實。”天風證券分析師徐彪表示，可以期待2017年成為壟斷行業領域混改加速的一年。

　　京津冀一體化、“一帶一路”等重大主題也值得關注。作為國家的重大戰略，京津冀一體化未來仍有較大空間。“河北2017年固定投資增速計劃在9%左右，高於2016年的8.4%。三地未來在交通、産業、人才等方面的融合等還有空間，相關受益個股如華夏幸福、榮盛發展、冀東水泥、河鋼股份等可重點關注。”徐彪指出。

　　同時，“一帶一路”也有望在今年迎來大突破。從內部來看，今年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇和9月的金磚國家峰會，將有利於與“一帶一路”相關國家合作的推進；西部地區作為連接“一帶一路”的橋梁，2017GDP目標和投資計劃均有上升，如新疆固定投資增速規劃在50%以上，大幅提升。從外部看，未來“一帶一路”相關國家的訂單量將大概率上升。另外，值得一提的，還有財稅制度改革、醫藥衛生體制改革等潛在熱點。

　　數據

　　會前會後上漲概率大

　　不過，想要把握“兩會”潛在熱點，還需有市場基本面的配合。以往全國“兩會”前後，A股市場表現如何？根據長江證券研報顯示，自1994年以來A股市場共經歷23次“兩會”，期間上證指數上漲概率為65.22%，平均漲幅為0.55%，但近11年(2006年以來)大盤表現並不穩定。

　　具體來看，2006年以來“兩會”前大概率下跌，會前漲幅低於會後的可能性較大。如果就“兩會”前後10個交易日來看，會後較大可能上漲，會前不穩定；會前漲幅大概率低於會後。將週期擴大到“兩會”前後22個交易日，則顯示為，會前會後均大概率上漲，但會前漲幅低於會後的可能性較大。

　　國泰君安證券的統計數字同樣顯示，2000年以來，在“兩會”之前30日佈局取得正收益的概率最為顯著；隨著“兩會”的臨近，取得正收益的概率逐步下降，“兩會”期間取得正收益的概率最低；“兩會”結束後，取得正收益概率有所回升。

　　“我們認為，出現這種規律主要是因為春節過後，流動性形成再分配，基本面遇上數據真空期，加上“兩會”前政策環境相對友好，造成“兩會”前夕投資者對政策預期提前發酵並進行佈局。”國泰君安證券分析師張華恩表示。從目前市場表現來看，上證指數在年後保持了不錯的漲幅。

　　比較“兩會”期間及會前會後的市場風格變化情況也有一定規律。長江證券統計顯示，“兩會”會前5個交易日、會後5個交易日、會前10個交易日、會前22個交易日中，小盤會大概率地優於大盤表現，其他情況下概率不明顯。從有統計的申萬行業指數2004年至2016年的行業漲跌變化來看，過去13年，“兩會”期間多數行業大概率下跌，鋼鐵行業上漲概率在60%以上，建築材料和農林牧漁下跌概率在70%以上。

　　會前5個交易日中，農林牧漁、採掘、電腦、傳媒、電子、電氣設備和建築材料大概率上漲(均在60%以上)，通信、房地産、紡織服裝、汽車和建築裝飾大概率下跌(均在60%以上)；會後5個交易日中，所有行業上漲概率均在60%以上，其中化工、輕工製造和房地産上漲概率高於80%。會後10個、22個交易日，所有行業均大概率上漲，其中房地産、休閒服務等行業大概率上漲。

　　從過去5年的行業表現來看，“兩會”期間，所有行業大概率下跌，僅食品飲料上漲可能性較大(80%)。“兩會”前後5個交易日的表現情況是：會前採掘、銀行大概率上漲，會後化工、輕工製造連續5年上漲，一半行業上漲概率高達80%。“兩會”前後10個交易日的表現情況是：會前綜合、電氣設備和電腦大概率上漲(80%)，會後化工、紡織服裝、輕工製造、房地産和休閒服務上漲概率高達80%。“兩會”前後22個交易日的表現情況是：會後房地産、建築裝飾連續5年上漲，電子、家用電器、商品貿易、休閒服務、綜合、建築材料、非銀金融和汽車上漲概率高達80%。

　　資金

　　全球資金連續6周回流 養老金入市加速

　　儘管此前的“兩會”A股走勢可作為借鑒，但小概率事件不得不留心。2017年“兩會”期間走勢如何，還需結合近期政策、流動性等方面的影響因素來綜合判斷。

　　從上週全球市場表現來看，美股再創新高，韓印港等新興市場股市漲跌互現，黃金大漲，油價震蕩，銅價回落、鋼價上漲，國內方面則股債繼續上漲，整體仍呈現出向好態勢。不過，近期國內貨幣基金收益率持續上升、國際黃金價格也持續上漲，也側面反映出了投資者對於當前市場的謹慎態度。國內不少機構人士也普遍表達了“防控金融風險，安全仍是上策”的建議。

　　年初以來，全球股市持續上漲，尤其美股疊創新高，反映了對全球經濟繼續改善的樂觀預期。但上周消息顯示特朗普基建和減稅計劃可能大幅延後，意味著對美國經濟的樂觀預期或面臨修正。與此同時，美聯儲稱加息或加快，也對經濟不利。

　　從國內來看，通脹走勢有所分化，貨幣市場也存在收緊風險。上周央行雖加大貨幣投放力度，但貨幣利率依然在上升。海通證券宏觀分析師姜超指出，在1月份銀行表外融資創新高，2月銀行同業存單凈發行創新高的背景下，如果央行在季度考核中加強對銀行表外以及同業融資的監管，或意味著3月貨幣市場仍有收緊的風險。

　　即便如此，總體上國內一季度通脹溫和可控，貨幣政策也會延續“中性”而非週期性的“收緊”。隨著國內經濟好轉，人民幣小幅升值，資本外流壓力已大幅減輕。最新數據顯示，全球資金已連續6周回流中國內地以及香港市場，資金回流有助於提升權益類資産價格。

　　與此同時，上週末消息面上，證監會、保監會雙雙出手，對於資本市場“大鱷”投機違規違法行為採取高壓措施，將有助於凈化A股市場環境，正本清源，利於市場平穩運作。而對於高估值講故事類個股的影響顯然更偏負面。

　　潛在的利好因素還包括，目前共計3600億元的基本養老保險金已經開始委託進行投資運營，養老金入市的進程已經開啟。預計養老金入市的投資風格將偏向估值低、業績優、分紅高的中大市值公司，未來隨著更多資金的加入，將對績優藍籌股起到提振作用，同時推動市場價值投資。此外，臨近全國“兩會”，市場普遍預期，維穩與改革將成為國內主基調，而改革預期也會提升風險偏好。

　　行情

　　農業供給側結構性改革有望持續發酵

　　“國企改革是供給側結構性改革中實體去杠桿和去産能的結合點，在經濟穩中求進的基調下，國企改革價值將進一步重估，有望成為‘兩會’的主要議題。”國泰君安證券研報建議重點關注上海、廣東等地區以及機械、電力和軍工等行業。

　　1月份以來，地方“兩會”陸續召開，幾乎都將國企改革寫入《政府工作報告》2017年的工作計劃，主要集中于混改、員工持股、職業經理人、國有資本運營等方面。“從我國政策推進的節奏和地方‘兩會’透露出的重視程度來看，國企改革將可能成為今年的最熱主題之一。”海通證券首席策略分析師荀玉根指出，“繼續看好央企混改，以及上海、山東、廣東等地的國企改革，以及相關個股如中國石化、鐵籠物流、隧道股份、海立股份、青島啤酒、銅陵有色、廣弘控股等”。

　　無獨有偶，徐彪也建議重點關注兩個方向：一是六大混改試點央企及通信、電力、鐵路、石油、軍工等壟斷性行業的改革機會；二是逐漸關注改革較快的上海、深圳、浙江等地的投資機會。

　　在農業供給側結構性改革方面，從今年1月至今召開的地方“兩會”來看，全國有29個省份的《政府工作報告》提及農業供給側結構性改革，主要包括去庫存，尤其是玉米去庫存，增加農民收入，土地“三權分置”改革等方面。“未來農業供給側結構性改革有望持續推進併發酵，相關受益個股如登海種業、中糧生化。”荀玉根説。

　　此外，“一帶一路”的經濟效益已開始顯現，如中國中鐵2016年下半年迎來了海外新簽合同的爆髮式增長；中國建築的海外訂單落地速度同樣在加快；未來政策面推進和基本面向好將合力助推該主題走強。

　　“‘一帶一路’主題有望成為全國‘兩會’期間熱點和今年投資重點，具體個股如中鋼國際、中國建築、洲際油氣、通源石油、開山股份、中國中車、烽火通信、中興通訊、中礦資源等值得關注。”荀玉根建議。

　　徐彪在研報中則建議關注建築、機械、電力設備、能源、農機及港口類等受益走出去的公司，如中國交建、葛洲壩、中工國際、中鋼國際、中國中車、三一重工、徐工機械、柳工、特變電工、金風科技、傑瑞股份、廈門港務、北部灣港、連雲港等。