大公于2015年2月2日評定俄羅斯天然氣工業股份公司(以下簡稱“俄氣公司”或“公司”)本、外幣信用等級均為AAA，評級展望穩定。俄氣公司盈利能力極強，可用償債來源與財富創造能力偏離度極低，核心評級指標中多項處於全球同行業領先水準，歐美經濟制裁和國內經濟的短期惡化對其償債能力影響有限，本、外幣償債能力均極強。

　　大公賦予俄氣公司此信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、俄氣公司資源儲備豐富、安全，市場需求半徑廣闊，盈利能力極強，亞太合作戰略的推進將進一步保障其盈利前景。

　　公司天然氣儲量豐富且分佈于俄羅斯境內，具有同類國際企業難以比擬的資源安全優勢，生産和盈利能力極強。截至2013年末，公司天然氣探明儲量分別佔俄羅斯及全球探明儲量的72.3%和16.6%，天然氣産量分別佔俄羅斯及全球總産量的72.9%和13.5%。公司天然氣消費市場主要為國內市場、歐洲和前蘇聯國家，各消費區域對公司天然氣産品的依賴程度很大，公司具有較強的定價權和議價能力，且客戶關係具有長期性。因此，公司主營業務天然氣銷售收入穩定，成本較低，盈利能力處於全球同行業領先水準。截至2013年末，公司利潤率為22.2%，在全球資産規模前十三大油氣企業中排名第一，總資産報酬率9.14%，排名第三。

　　俄羅斯“向東看”戰略的實施為公司開拓亞太市場從而穩定並提升中長期盈利能力創造了廣闊前景。由於公司壟斷了俄羅斯天然氣出口權，是歐洲最主要的天然氣供應商，因此，歐盟從自身利益考慮，即使持續對俄羅斯進行經濟和金融制裁，也會避免採取威脅到公司在歐洲天然氣銷售的措施。同時，俄羅斯“向東看”戰略的推進正在加強與亞太地區國家能源領域的合作，公司在亞太地區的在建和已建項目將為公司提供更多發展機遇，同時化解因銷售區域過於集中在經濟處於蕭條狀態的歐洲市場所産生的風險，切實提升公司未來盈利水準及其穩定性。

　　二、俄氣公司可用償債來源主要依託于自身財富創造能力，可用償債來源偏離度極低。

　　俄氣公司盈利作為與自身財富創造沒有偏離的償債來源，其規模很大，2013年俄氣公司息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)和經營性凈現金流在全球資産規模前十三大油氣企業中均排名第一。有鋻於此，公司對債務融資作為償債來源的依賴性小，近期俄羅斯國內融資利率高企和2014年7月份以來歐美金融制裁對公司可用償債來源穩定性制約有限。此外，公司在俄羅斯國民經濟中的重要地位和國有控股性質決定其在融資方面能夠獲得政府強有力的外部支援。綜上，公司可用償債來源與其財富創造能力的偏離度極低，國內外信用環境惡化對其不良影響小。

　　三、基於極低的可用償債來源偏離度，並經債務管理安全指數、償債環境指數和財富創造能力指數等調整，公司本、外幣債務償還能力均極強。

　　公司可用償債來源對存量債務覆蓋能力強。截至2014年6月末，公司息稅折舊攤銷前利潤對流動負債的覆蓋倍數平均約為1.3倍，經營性凈現金流對全部利息支出的覆蓋倍數平均約為16倍。同期公司資産負債率為28.1%，在全球資産規模前十大油氣企業中最低，且遠低於全球同行業50.0%的平均負債率水準。極低的負債率水準使公司在融資成本上升的不利信用環境下不會受制于利息支出的增加。公司以美元為主的外幣收入規模大，預計未來1-2年，公司外幣收入對外債覆蓋倍數平均為15倍。即使俄羅斯政府因石油價格下跌和盧布貶值的壓力會採取一定程度的外匯管制措施，由於公司在國民經濟中的重要地位和極強的創匯能力，其外債償還將不會受到影響。綜上，俄氣公司極強的盈利能力保障了負債率的長期穩定性，龐大的外匯收入確保外債償還能力不會受到不利外部因素的制約，因此，總債務償還能力極強。

　　俄羅斯國內政局保持穩定，儘管經濟在短期將出現收縮但對天然氣銷售影響有限，信用環境的暫時惡化難以明顯影響其本、外幣償債能力，綜合考慮，大公對未來1-2年俄氣公司本、外幣信用評級展望均為穩定。