雖然宏觀經濟不那麼讓人省心，經濟增長速度還在往下走，但回顧一下創業板指數，已經從2012年底588點左右漲到了目前的1500多點。最近，更有相關報道，滬深兩市新開A股賬戶大幅上升，並創下2012年3月末以來的單周開戶新高。不知不覺中，一場結構性牛市已經歡快地展開。那麼，到底是什麼因素導致了這一輪結構性牛市，未來市場會往哪走？

　　這是一個大轉型的時代，代表經濟轉型方向的行業成為了市場追逐的對象，股市轉型領先於經濟轉型，造就了創業板指數的牛市。這是大轉型體現在兩個主要方面，一是網際網路的全面普及，這是個移動互聯的時代，商業關係被重構，很多行業跨界得以實現，同時，在網際網路社會，創業資源可在全球獲得，創業型企業背靠巨大的中國市場，可以全球整合資源，成長速度大大提高。有學者把網際網路分為三個階段，第一個是互聯，聯起來；聯的第二階段是數據沉澱；第三個是所有東西智慧化。我們還在聯的階段，未來的空間還很大。二是體制改革的紅利。十八屆三中全會指出，經濟體制改革是全面深化改革的重點，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。去年以來，我們欣喜地看到，市場化在很多方面得以體現，比如，非銀金融的業務範圍得以擴大，國有企業混合所有制，戶籍制度的改革，還有軍工企業的軍民融合等等。這意味著，原來抑制整個社會效率的金融抑制(小企業很難從銀行獲得融資)，戶籍抑制(使人力資源自由流動有顧慮)得以改變，國有企業的混合所有制使部分壟斷資源得以流動，各種生産要素更自由地流動、重組最終會促進生産要素效率的提高。總之，與過去相比，我們所處的是一個不一代的時代，這個時代有網際網路還有市場化改革，創新型企業獲得了前所未有的發展機會。

　　未來幾年，我們可能還會面臨兩個系統性風險：一是隨著美國進入加息週期，美元大概率走向升值，會導致部分資金流向美國，但我們有大量的外匯儲幣，國內有高額存款準備金率，相信宏觀上流動性不會對股市造成巨大的打擊；第二，我們可能面臨債務危機，導致階段性通貨緊縮，對經濟、股市都造成衝擊，這一點需要觀察。但從有利的方面來講，未來幾年股市越來越成為有吸引力的投資市場，特別當越來越多人減少在房地産上的投資，大量的錢會從房市轉向股市，股市進入良性迴圈。如果看得長一些，股市雖然還會面臨較大的階段性波動，但總體還是會充滿活力。

　　在一個大轉型的時代，金融、能源、材料、日常消費市值佔比逐步降低，工業設備、醫療保健、資訊技術市值將繼續逐步提升。2013年以來，TMT行業快速成長，在A股各行業中漲幅居首。因為網際網路對傳統行業的改造，從零售到物流、從旅遊到教育、從家電到汽車，囊括了我們身邊的每一個行業。

　　同時，存量傳統經濟主動尋求轉型、擁抱新經濟。從2013年以來，A股市場並購活動明顯增加， 2014年A股上市公司發佈董事會預案的股權並購事件共1307起，這對於2545家上市公司來説意味著平均每2家上市公司就有1家公司涉足並購。並購高發背後的邏輯是傳統企業通過並購主動尋求轉型、擁抱新經濟，傳媒、環保、電子、通信、醫藥等成為傳統産業上市公司多元化的主要並購標的。

　　另外、市場化改革給傳統企業帶來邊際改善。國企改革推動總市值高達15萬億、佔A股比重三分之二的傳統國有企業的重生。經過過去幾年行情的劇烈分化，國企集中的週期性行業以及大市值股票的表現持續落後於整體，已經處於估值較低的位置，不少已經處於股價低於凈資産的狀態。股價處於底部的背景下，能把握住改革機會獲得積極變化的公司將獲得重估。