本週以來，受匯市大幅波動的影響，債券市場的獲利了結情緒有所升溫，現券收益率走出了一波震蕩向上的行情。

　　尤以信用市場而言，截至8月14日收盤，銀行間中短期票據收益率一改前期整體下行的態勢，呈現出漲跌互現的格局。

　　顯然，由人民幣貶值引發的市場對資金外流的擔憂情緒，短期內對債市形成了一定的負面影響。

　　不過，中信建投證券宏觀債券研究團隊首席分析師黃文濤認為，現階段，債券市場的牛市格局不會就此發生改變。

　　經濟基本面的持續走弱為債市表現提供了有力的支撐。“近期公佈的7月份貿易數據、PPI數據、金融數據和經濟數據，無一例外顯示出了經濟動能的重新滑落。”一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“疊加本次匯市衝擊對流動性的負面影響，個人預計，後續管理層仍將進行更多的流動性支援操作，以規避資金收緊和風險資産調整的壓力。毋庸置疑，投資者仍可以堅定地持券待漲。”

　　不僅如此，目前資金從股市向債市的結構性轉移並沒有結束，債券市場整體的流動性非常可觀。業界普遍認為，在2015年剩餘的時間內，債券市場仍將面臨經濟乏力、流動性總體充裕的局面，即便當前債市收益率已經下行至較低的位置，繼續回落的空間有限，可後期收益率保持低位徘徊仍是大概率事件。

　　在國泰君安首席債券分析師徐寒飛看來，伴隨股市財富效應的弱化，未來各機構對債券的配置需求將進一步上升。

　　“就最新的託管數據考量，7月廣義基金在中債和上清所總持倉規模大增4313億元，佔託管凈增量的三分之一，全面掃貨各類債券，尤其以政策性金融債和信用債等票息品種為主。”徐寒飛稱，“當前資金回流債市帶來的配置壓力可見一斑。未來供需關係在資金大舉回流的背景下料將出現逆轉，市場的主要矛盾也將從前期的供給壓制轉向需求過剩。”

　　無疑，票息資産供應的相對稀缺將成為未來經常狀態。從7月份的供給情況來看，雖然總供給量較高，但剔除以地方政府債為主的利率債品種後，信用債的增量主要來源於以房地産債為主的公司債品種。

　　然而，通過觀察房地産行業的數據不難發現，目前地産新增投資仍然非常羸弱，地産債的供給大概率是替換過去高成本的非標和貸款融資，行業給全市場提供的收益水準實際是下降的。此外，過去提供高票息回報的另一板塊——城投債，在地方政府債務置換大幅緩解再融資壓力的背景下，高成本發債動力顯著下降，市場難以預期仍能規模性地從城投債板塊上獲取高額票息回報。

　　也就是説，在疲弱的經濟環境中，隨著企業融資需求的大幅萎縮，未來能夠為市場供應的票息資産將越來越稀缺。

　　受訪的多位券商研究員均向記者表示，後續伴隨各路避險資金回流至債券市場，為了積極尋求低風險資産出路，屆時各機構間的資産配置競爭將逐漸加劇，這也將使得同業資産收益出現明顯下降。

　　從供給過剩到供不應求，在市場資金大量堆積急於尋找突破口的背景下，本輪債券牛市仍將續航。新華社記者 楊溢仁