兩年前，國際黃金價格暴跌時，“中國大媽”奮勇入市抄底黃金，一時震驚華爾街。此後，金價就一路走低。近期，由於希臘債務危機得到緩解、美聯儲加息預期升溫及美元持續走強等原因，金價再度跳水。如今，大媽們要冷靜得多，並不急於抄底。有分析師預計，金價將打開新的下降空間，1100美元或為後市重要分水嶺，甚至有可能跌破1000美元。

　　國際金價掀起新一輪下跌風暴，當前金價已經失守每盎司1100美元重要關口。記者發現，隨著國際金價下挫，國內金店開始向下調價。7月22日，菜百金店、中國黃金旗艦店、王府井工美幾大黃金賣場宣佈下調金飾品價格，調整幅度為每克降7元。上海中國黃金基礎金價也從一個月前的每克240.60元降至每克221.90元。

　　國際金價的持續下跌，不禁讓市場聯想起2013年4月興起的“中國大媽”炒金盛況。

　　有機構測算，2013年4月國際金價從每盎司1577美元暴跌至每盎司1321美元，“中國大媽”在10天內購買了約300噸實物黃金。

　　現在，“中國大媽”是否會複製2013年的炒金行為呢？

　　上海南京路商圈一家金店的工作人員告訴《國際金融報》記者：“近期銷售較為平穩，並沒有出現搶購潮。此前股市大幅上漲的時候，有不少投資者股市盈利後，來買黃金飾品，但隨著股市調整，反而買的人少了。”

　　中國黃金公司工作人員指出，近期確實有“中國大媽”購買30公斤、5公斤黃金金條，但是這樣的大買單並不多，無法與2013年4月相比。

　　實際上，今年中國黃金整體需求明顯下滑，類似首飾、金條等實物金的銷售不盡如人意。

　　GFMS(黃金礦業服務有限公司)的一份數據顯示，2015年第一季度中國首飾消費下滑12%，對金幣和金條的投資下滑約10%至56噸，拖累全球實物黃金下跌9%。而中國第一季度為農曆春節期間，實物黃金購買力本來應該表現強勁。

　　空頭拋售

　　近期黃金跌跌不休，7月20日前的四週，黃金持續回落，而7月20日開始，金價下跌陡然加速。

　　7月20日，貴金屬市場遭遇空襲，出現閃電式崩盤。亞市早盤上海和紐約市場突然遭遇一波黃金拋售，紐約市場一隻主要的黃金交易所交易基金(ETF)遭遇大規模贖回請求，為此基金大幅拋售黃金，但幾秒鐘內，拋售潮蔓延至中國境內的交易所，大筆拋盤致使價值逾17億美元的黃金在開盤不久的幾分鐘內被賣出。

　　此輪拋售導致現貨黃金在北京時間09：29一分鐘內暴跌超過40美元，跌幅達4.2%，至每盎司1086.18美元，創出2010年3月以來的最低水準。路透數據顯示，當日上海金交所一指標合約成交達330萬手，而上一交易日該合約成交量不到2.7萬手，7月日成交均值也不到3萬手。

　　美國紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨也出現了異常陡峭的交易量激增，在美東部時間7月19日晚9時30分之前的4分鐘時間裏，超過12000手2015年8月期貨合約(名義價值近13億美元)易手。

　　交易異動還兩度觸發了熔斷機制，熔斷機制旨在避免流動性不足的市場里加劇價格波動的交易指令。

　　美國芝加哥商業交易所(CME)發言人表示，交易所于7月19日晚兩次暫停美國COMEX黃金期貨交易，每次暫停時間為20秒。

　　觸發熔斷機制在CME黃金期貨交易中非常罕見，而同一個交易時段內連續兩次發生此類事件就更加如此。

　　受此影響，7月20日美國COMEX黃金期貨價格收報每盎司1106.8美元，下跌25.1美元，跌幅2.22%，收于5年低點。

　　國際金價的下跌還在延續。

　　7月22日，國際金價再度刷新5年多低位。當日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價較前一交易日下跌12美元，收于每盎司1091.5美元，跌幅達1.09%。這是紐約金價連續第十個交易日下跌。

　　而國際現貨黃金再度失守1100美元關口，盤中觸及日內低點每盎司1086.90美元，刷新7月20日觸及的近5年半低點1187.80美元。

　　市場人士指出，夏季是黃金市場傳統淡季，很多基金經理選擇夏季休假，成交清淡使得市場流動性不夠充足，雖然7月20日只是一小部分空頭拋售，但是由於沒有人接盤，金價下跌才如此猛烈。

　　多重利空

　　除了淡季因素外，市場人士認為，此次金價下跌是多種因素作用的結果。

　　混沌天成期貨公司分析師孫永剛在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“本次黃金價格的下跌，主要是由於希臘債務危機預期解決，在可預見的一段時間，希臘再次出問題的概率變得很小，市場又重新開始關注貨幣政策和經濟數據。”

　　7月13日，歐元區領導人終於就第三輪救助達成“全體一致”意見。希臘總理齊普拉斯最終選擇向國際債權人妥協，接納了比之前更為嚴格的改革措施，以換取歐元區領導人向希臘提供第三筆860億歐元的承諾。歐洲央行上周也同意對希臘銀行業注入9億歐元的新一輪流動性，將希臘的緊急流動性支援(ELA)貸款額度上調至899億歐元。

　　此外，德國總理默克爾表示，準備在希臘成功完成新救助計劃的第一輪評估後，考慮討論對希臘有限債務減記。

　　希臘債務危機的緩解使得黃金避險需求下降，美聯儲加息節奏重新成為左右金價的最重要因素。

　　美聯儲主席耶倫在國會就半年度貨幣政策作證時一改昔日“鴿派”作風，重申今年晚些時候啟動加息仍然是合適的，同時強調較早啟動加息和保持漸進加息節奏的好處。

　　她指出，美聯儲官員在6月份貨幣政策例會時已考慮中國經濟和希臘危機形勢的發展，仍然認為美國經濟前景面臨的風險大致平衡，美聯儲今年某個時點啟動加息是合適的。她指出，5、6月份美國汽車銷售強勁，説明許多家庭擁有資金和信心來購買大件物品，消費支出回升將為美國經濟增長提供關鍵支撐。

　　《華爾街日報》7月對63位經濟學家進行的調查也顯示，經濟學家認為美國消費支出增長和樓市回暖將抵消海外經濟疲軟對美國經濟增長的拖累。經濟學家預計，今年第二季度美國經濟將增長2.7%，下半年將增長3%以上。調查還顯示，82%的經濟學家預計美聯儲將於9月份啟動近10年來的首次加息。

　　近期公佈的通脹、就業、房屋銷售等數據進一步鞏固了美聯儲加息預期。

　　全美地産經紀商協會(NAR)最新公佈的數據顯示，美國6月NAR季調後成屋銷售年化月率增長3.2%至549萬戶，創2007年2月以來最大，預期增長0.9%，前值修正為增長4.5%。7月22日，美元指數觸及日內新高97.79，美指紐約尾盤上升0.3%，報97.60。

　　美國勞工部7月17日公佈數據顯示，美國6月消費者物價指數月率增長0.3%，符合市場預期，前值增長0.4%。7月16日公佈的就業數據顯示，前一週初請失業金人數為28.1萬人，低於預期的28.5萬人，而前值更是高達29.7萬人，是個令人意外的利好。

　　“黃金下跌的市場邏輯‘美聯儲加息→美元上漲→黃金下跌’又重新回歸，再這樣集中的預期之下，空單的入場也就推升了黃金價格的下跌。其實，不論長期看這樣的邏輯是否為真，都將在短期推動黃金價格下跌。”孫永剛説。

　　山東黃金首席分析師蔣舒向《國際金融報》記者表示：“金價一直處於震蕩下跌、長期偏空的走勢中。隨著美聯儲年內開始加息的預期升溫，美元大幅走高，則利空金銀。”

　　黃金利空因素還包括需求不如預期。

　　中國人民銀行7月17日對外公佈，截至2015年6月，中國持有的黃金儲備由此前的3389萬盎司(1054.1噸)升至5331萬盎司(1658.1噸)，增加了604噸，增幅達57.3%。這是中國人民銀行自2009年4月以來首次增持黃金。但是市場預期，中國所增加的黃金儲備遠超過600噸。

　　看跌後市

　　金價下跌之際，投行已經將國際金價的目標價位調至每盎司1000美元。

　　巴克萊銀行7月20日稱，黃金跌破每盎司1100美元並繼續向1000美元水準移動時，大部分黃金相關産品如信託基金等將會虧損，這將會導致這些黃金相關産品被拋售，屆時黃金價格將會繼續受到下行壓力影響。

　　高盛大宗商品研究主管柯裏(Jeffrey Currie)曾在2013年金價大跌前成功建議投資者做空。2013年黃金一度遭遇自1980年以來的最大幅度跳水，令金價整個年度跌幅高達28%。

　　現在，他再次看跌金價，他認為眼下黃金最糟糕的時刻還沒有到來，金價今年料跌破1000美元關口。柯裏在接受媒體採訪時表示：“我們認為市場正處於結構性熊市，不僅是黃金，包括整個商品市場，一種商品的走勢影響其他商品，形成一種負反饋的局面。”

　　柯裏對金價的預測部分是基於對美元走勢的觀點。

　　他表示：“我們認為美元有更積極的前景，且貶值風險也開始消退，因此黃金作為多樣化策略變得越發沒有必要。”

　　摩根士丹利經濟學家Ellen Zentner和Ted Wieseman在報告中指出，預計美聯儲將在今年12月份開始加息，但美元仍是最大的不確定因素。報告指出，鋻於核心個人消費支出(PCE)價格自6月份會議以來同比增速放緩至1.2%，對於決策層而言，核心通脹率與美聯儲2%的價格穩定目標之間的差距，是最重大的關鍵點。

　　蔣舒認為：“目前，美元沒有見頂，那麼就會對金價一直造成壓力。但是7月20日的黃金大跌有點過頭了，透支了一部分美聯儲9月加息的預期。從實際數據看，美國6月CPI同比增長仍處低位，因此美聯儲9月加息概率較小。如果美聯儲未能在9月加息，令市場預期落空，則美元面臨回調風險，而黃金跌多了也會得到短期修正的機會。”

　　孫永剛向《國際金融報》記者表示：“投資者需對金價新一輪下跌保持謹慎。加息短期確實對金價有衝擊，但長期來看，利率週期和黃金週期並不對應，在歷史上可以清晰地找到黃金和利率同漲多年的事實，況且美聯儲加息一定是漸進而緩慢的，對金價並不非常偏空。另外，此次黃金價格下跌後對應的金銀比價出現回落，簡單來講，本次下跌是黃金補跌的行情。值得注意的是，諸多的歷史比值都處於極值區間，如黃金與標普500指數的比值處於0.5的低位。因此，市場的情緒宣泄會讓國際金價進一步下挫，但是空間有多大需要斟酌。”

　　未到抄底時

　　對於金價下跌，中國大媽這次並不急於抄底。

　　“現在價格是比較低了，不過短期內金價可能還要下跌，我先觀望下，等黃金跌不動了再説。”“中國大媽”蘇芬(化名)告訴記者。蘇芬想要購買些生肖黃金飾品，為外孫留作紀念。

　　看來“中國大媽”吸取了2013年的教訓。據測算，2013年“中國大媽”抄底黃金的平均買金成本在每克300元左右，如果持有到現在，這些中國大媽還沒有賺錢，每克仍至少虧損70元。

　　而除此之外，黃金還有一個強勁的競爭對手。參與股票投資的“中國大媽”王琳(化名)向《國際金融報》記者指出：“黃金牛市早已經過了，即使黃金上漲，也漲得非常慢，投資週期拖得較長。現在投資黃金還不如投資股票。雖然股市經歷了持續性調整，但是股票上漲還沒有結束，到年底説不定股市還會創出新高呢。”

　　國際市場上，投資者同樣不看好黃金資産，不斷出售。

　　全球規模最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust7月17日黃金持倉量較前一日相比減少11.63噸，這是2013年6月以來的最大單日流出量。

　　7月22日，SPDR Gold Trust持倉較前一日減少2.38噸，降至687.31噸，總持有量接近2009年以來的最低水準。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈的周度報告顯示，截至7月14日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少2941手，至4633手；COMEX白銀投機凈空頭頭寸減少3294手，至7035手。

　　上一輪12年的牛市中，黃金礦企大幅借貸以增産黃金，但隨著價格跳水、需求萎縮，黃金的供需格局正被扭轉。

　　自從現貨金在2011年9月觸及每盎司1920.30美元的高位，此後需求一路下滑而供應上升。

　　湯森路透黃金礦業服務公司(GFMS)的數據顯示，2011年黃金市場供應共計短缺154.1噸，到2012年時縮窄至77.9噸，到2013年則變成過剩248.7噸，到2014年過剩幅度增至358.1噸。

　　價格下跌已經促使金礦商從擴産轉變為減産。

　　市場人士預計，今年黃金産量將降至3124.7噸，2016年和2017年分別降至3057噸和2970.3噸。礦商關閉那些成本較高的礦山，同時削減勘探支出並限制新項目開工，以應對金價低迷。

　　減産後，黃金的供應與需求將會找到新的平衡，但金價低迷可能還會持續一段較長時間。市場人士建議，即使作為資産配置，投資者可以適度少配置一些黃金資産。而要進行抄底，可能還得再等等，黃金還沒有到扭轉趨勢的時候。