時隔22年信託公司IPO欲破冰 山東信託繞道H股“補血”

　　A股大門對信託業緊閉了22年，渴望“補血”的公司開始另尋出路，有望成為打破僵局的破冰者。近日，山東銀監局原則同意山東信託首次公開發行H股的請示。如果IPO順利，山東信託將成為首家在H股上市的信託公司。

　　赴港“補血”

　　山東信託首次公開發行H股股票，計劃發行規模不超過6.47億股，若行使超額配售權，則發行規模不超過7.44億股；發行募集資金扣除費用後，全部用於補充資本金。

　　此前，山東信託已有籌劃上市的跡象。去年7月，山東信託完成股改，被業內解讀為上市前奏。去年下半年還曾傳出計劃在A股上市，不過並未見到實質動作。今年春節前，更有消息爆出，山東信託計劃赴港IPO，最快於今年三季度在香港進行首次公開招股，募集資金不超過5億美元，公司正在為IPO尋找承銷商。

　　事實上，信託公司爭相尋求上市並不是新鮮事，但幾乎所有公司都在A股或新三板門外排隊，目前還並沒有收穫。

　　中海信託曾在2012年遞交招股書預披露稿，最後撤回招股書，上市計劃終止。相比這種直接申請IPO的方式，更多的公司選擇曲線上市，包括中信信託、北京信託等，今年以來，江蘇信託、浙金信託、五礦信託、華寶信託等也開始“轉嫁”上市公司尋找機會。

　　信託上市路漫長

　　上市無疑能給信託公司帶來諸多好處，包括增強資本實力、完善公司治理、激勵利益相關者和提升品牌價值等。

　　不過，在1994年陜國投A和安信信託上市後，信託業經歷了22年的空窗，業內人士認為，信託公司上市面對的最大“敵人”就是自身的發展模式。

　　資訊披露不充分、缺乏核心業務模式及新的經濟增長點、盈利不可持續等都是信託公司的軟肋。用益信託研究員廖鶴凱此前接受北京商報記者採訪時曾表示，信託公司的盈利模式與政策相關度太高，導致可持續性、獨立性都不強，很多産品沒成氣候，沒做出既有規模又有永續性的産品。

　　另一方面，風控是信託公司亟待加強的一項能力。目前，信託相對銀行、券商等行業，私募性質較強，運作會涉及到部分資本市場，因此一旦出現風險，擴散較快，波及面也較大。

　　不過，山東信託此次繞道H股，可能是一個捷徑。格上理財研究中心研究員樊迪介紹，和A股相比，港股實行的是註冊制，且對擬上市公司的盈利能力、凈資産方面的要求低於A股，從審批角度來看，在港股申請上市相對容易。

　　據了解，按照一般流程，除了獲得銀監部門批准外，山東信託還需要獲得證監會和香港聯交所的審批。

　　H股“補血”待觀察

　　樊迪介紹，在港股主機板上市，財務上要達到連續三個年度至少5000萬港元盈利，上市時最低市值2億港元，最近三年管理層基本不變等條件。山東信託能滿足基本的上市條件。

　　2015年年報顯示，山東信託管理資産規模2463.59億元，營業收入16.16億元，同比增長18.3%，歸屬於股東凈利潤9.31億元，同比增長25.23%。廖鶴凱在昨日接受北京商報記者採訪時進一步表示，山東信託近幾年財報都不錯，特別是還有當地政府的支援。

　　另外，山東信託第一大股東山東魯信投資控股集團目前已通過控股、參股信託、證券、銀行、保險等不同金融機構，發展為省級金融控股平臺。

　　這些都是山東信託的硬資本，然而，背靠當地政府和大股東的山東信託，在業務發展上也有相對的局限性。樊迪表示，信託公司的發展得益於制度紅利，山東信託主營業務並不突出，對其發展的持續能力存疑。

　　用益信託網排名顯示，在68家信託公司中，山東信託的營業收入、凈利潤以及信託資産規模分別位列行業24名、23名和20名，只算中上等水準。“因此最終能否成功上市，也存在較大的不確定性。”樊迪説道。

　　不僅如此，由於目前港股沒有上市的信託公司，市場對信託公司的認可程度還需要進一步觀察，也將是山東信託發行Ｈ股遇到的難題之一。

　　即使上市成功，從此前城商行登陸H股後的情況來看，“補血”效果也並沒能達到預期，很多城商行再次回到A股排隊。廖鶴凱表示，H股估值不是很高，相比A股，認可度也一般，所以能否滿足企業融資需求還很難説。

　　(記者 崔啟斌 程維妙)

　　信託公司上市大事記

　　1994.01 陜國投信託、安信信託上市

　　2007.01 中信信託欲借殼安信信託，歷時五年終告吹

　　2012.08 中航信託欲借殼S*ST北亞上市未果

　　2016.05 江蘇信託、五礦信託分別曲線上市

　　2016.07 山東信託赴港IPO獲批

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