11月18日，當致電諾安基金詢問關於山水超短融違約事宜時，相關負責人挂掉了電話。許久後回復短信：不打算做任何回應。

　　中國山水水泥集團有限公司(下稱“山水水泥”)近日披露，其子公司山東山水水泥集團有限公司(下稱“山東山水”)發行的20億元超短期融資券“15山水SCP001”，11月12日到期償付因集團資金現狀及集資困難存在不確定性。

　　四家公募基金涉及此次山水超短融違約，包括部分安全收益要求極高的貨幣基金，這也是迄今公募持倉暴露最明顯的債券違約事件，亦拷問公募基金管理人的風控和危機應對。

　　四家公募“踩雷”

　　11月12日，是山東山水20億元超短融債券“15山水SCP001”的到期兌付日。但在籌款期限還剩一日時，其母公司山水水泥突然公告稱，無法于12日或之前取得足夠資金以償付境內債務。該超短融由具有法人資格、信用評級較高的非金融企業發行，期限在270天以內。

　　這也是中國首例超短融違約事件，使得境內公開發行債券市場的違約事件至少已達6起。中投證券分析認為，該事件並不是單純由公司經營狀況出現了問題導致的違約，而是因為股權紛爭導致的後續融資失敗引發的違約。

　　同時，山水債違約事件也驚動了境內外山水公司債券持有者和貸款銀行，其中尤以多家公募基金為甚。據Wind統計，截至三季度末，在20億規模“15山水SCP001”中，有四家公募基金持有近四分之一的比例。

　　其中，富國新回報、鑫元貨幣、諾安理財、建信月盈安心理財、建信嘉薪寶分別持有山水短融19123.5萬元、11000萬元、8018.35萬元、4999.71萬元和1999.89萬元，共計約4.51億元，佔發行量的比重約22.55%。

　　除富國新回報為混合型基金外，其餘重倉持有山水短融的四隻基金均為債券型或貨幣型等低風險産品，本身産品特點即對投資標的的安全性要求較高。如果違約真實發生，或將對持有人和相關公司信譽造成影響。

　　實際上，早在6月17日，標準普爾警告稱，山水水泥的償債風險在加大，並將該公司的長期企業信用評級從B+下調至CCC，展望為負面，同時也將該公司未償付的優先無抵押票據的債務評級從B下調至CCC-。但上述公募基金産品仍然在三季度“無懼風險”持有山水短融。

　　公募危機應對迥異

　　11月11日，上述公告刊登之後，一家公募基金固定收益總監便在內部發送一份相關郵件，內容大致如下：今日山水水泥發佈清盤公告，其對應的明天到期的15山水scp001的兌付也面臨極大不確定性。

　　他補充道，雖然信用違約已經常態化，但公募基金持倉暴露得那麼明顯的違約債券這個可能還是第一個。

　　該固定收益總監建議，各部門觀察其他公司如何應對此次投資危機，包括投資管理、估值(尤其是對於貨幣基金持倉違約品種的處理方法)、客戶維護、媒體宣傳、內部風控等。

　　11月12日，富國基金管理公司發佈公告稱，11日“15山水SCP001”中債估值、中證估值與清算所估值發生明顯差異，經公司對山水水泥相關行業公司分析研究，認為當前企業資質對該債清償保障程度較高，決定對該債繼續沿用前一日中債估值定價。

　　同時，富國新回報基金亦公告決定自11月13日起暫停接受對其申購、定投、轉換轉入業務申請，暫停期間贖回業務正常辦理。

　　也就是説，11月13日起持有山水短融的富國新回報基金，可以正常贖回，不可以買入。

　　記者了解到，該公司所持“15山水SCP001”較三季度末已大幅減倉。

　　然而，應對此事件投資危機，另外三家公募基金的網站，在截至記者發稿時仍未見到相關公告。

　　一位諾安理財寶基金持有人向記者表達了擔憂：“公司不僅沒有主動聯繫持有人告知風險，且未就該可能的違約事件做出任何公告提示風險，未盡基金管理人應盡的資訊披露義務。”

　　截至發稿時，儘管該事件持續發酵，並已超過山水短融的兌付截止期，但諾安基金仍以該事件不在資訊披露範圍內拒絕記者的相關採訪，並反問：“我們是持有份額最大的嗎？”

　　峰迴路轉？敲響警鐘！

　　山水短融違約事件令相關公募基金難安時，事件似乎欲峰迴路轉。

　　國泰君安債券研究員徐寒飛在接受記者採訪時表示：“近期該事件的兩項相關進展值得投資者關注。”

　　“其一是山水水泥的股東天瑞集團和亞洲水泥分別單獨表達了對山水水泥的有條件償債支援意願，雖然仍然針鋒相對，但對於山水水泥和山東山水的最終償債可能有利，對於債權人來説事情在向積極的方向發展，但暫時也不可過於樂觀。”

　　“其二是發行人山東山水在超短融違約之後於11月13日提前償還了一筆2億元的CLO資産池貸款本息。據此推測，如果法院在2016年5月13日前受理髮行人破産重整，則此項償付存在被撤銷的可能從而利好債券持有人，不過此事項不確定性更大。”

　　事件還在不斷發酵。記者了解到，多位持有山水短融的公募基金經理將參加山水水泥于11月25日再次召開的股東特別大會。此次股東特別大會以考慮天瑞方面提出的決議案，同時在該次會議上，山水水泥將討論罷免8位現任董事的議案。他們相信山水短融未來償債的可能性仍然較大。

　　中投證券研報分析認為，在山水的股權紛爭中，還涉及到另外一個債券市場的發行人，也就是山水的大股東天瑞集團。它也是一個比較典型的有參考價值的案例，是一個境內的經營主體離岸註冊，在香港上市後所涉及到的債權違約後債務處理的問題。雖然本次山水水泥事件可能牽涉“跨境破産”，但中國公募債權人目前仍可將大部分注意力集中在境內註冊主體山東山水上。目前努力促使山東山水進入破産重整程式更有利於最大限度保障債權人自身權益，但目前山東山水離進入破産重整程式還有距離。

　　無論該事件將如何發酵演進，但無疑將對公募基金固定收益産品未來的投資運作敲響警鐘。

　　一位海通證券的債券研究員在接受記者採訪時表示：“隨著經濟下行週期的延續，未來企業債務違約事件預計將會不斷發生，這也對公募基金風險管控提出了更高要求。”