□本報記者 張勤峰

　　11日，因山東山水母公司披露無法籌得足夠資金償付12日到期的20億元山東山水超短融，並由此可能觸發其他債務交叉違約，中誠信國際再發公告，決定繼續下調山東山水主體評級至CC。這已是本月以來中誠信國際第三次下調山東山水評級。機構報告指出，山東山水首開國內超短融違約先河，但預計最終償付前景樂觀且此類事件主要因母公司控制權紛爭引發，對債市衝擊可能有限。

　　三降評級 難逃違約

　　中誠信國際11日再發公告，繼續下調山東山水主體及相關債項信用等級。這是本月6日以來，該機構第三次發佈針對山東山水的降級公告，一路將山東山水主體及存續期內三支中期票據的債項信用等級從AA降至CC。

　　中誠信國際最新公告指出，山水水泥為山東山水母公司，在香港聯交所上市。山水水泥11日公告稱，集團董事會已得出結論，將無法于本月12日或該日之前取得足夠資金以償付境內債務，因此可以肯定將於本月12日就境內債務發生違約；該項境內債務違約將會觸發所訂立的其他財務貸款下的交叉違約；集團董事會于本月10日交易時間結束後決定向開曼群島大法院提交清盤呈請並申請委任臨時清算人，提交清盤呈請將會構成觸發2020年到期5億美元票據的提前償付。

　　中誠信國際認為，山水水泥控制權紛爭導致山東山水的業務和財務風險增加，流動性風險驟增，各類債務不能如期兌付的風險極大，因此決定將山東山水的主體信用等級由BB-下調至CC，將“13山水MTN1”、“14山水MTN001”和“14山水MTN002”債項信用等級由BB-下調至CC，並將山東山水主體及相關債項信用等級繼續列入可能降級的觀察名單。

　　今年9月，因關注到發行人盈利狀況惡化，且母公司爆發控制權紛爭，中誠信國際首次將山東山水主體及相關債項等級由AA+下調至AA。本月12日，山東山水20億元超短融到期，鋻於自身貨幣資金不足償債，母公司繼續深陷控制權紛爭，中誠信國際分別在6日和9日公告先後兩次下調山東山水評級。

　　償付前景謹慎樂觀

　　根據山水水泥公告，山東山水20億超短融違約幾乎已是“板上釘釘”，如此將成為境內債券市場上首支違約的超短期融資券。不過，市場對於該期超短融以及山東山水存續債券的償付前景仍謹慎樂觀，並且此類事件對債券市場影響有限。

　　興業證券報告稱，相比之前違約的公司，山東山水基本面尚可，公司資産主要是在建工程和固定資産，佔比約60%；無形資産和土地使用權，約10%，總資産為335億，假設將應收賬款、其他應收款、商譽全部扣除，賬面資産對負債的覆蓋率達到1.40倍。再考慮到公司在山東和遼寧具有較強的市場競爭力，對負債有一定保障。預計最終違約損失可能有限，回收價值較大。

　　興業證券並指出，山水違約更多是由控制權糾紛導致的融資能力下降所致，即使清算，對負債實際上仍有一定保障。對市場的影響應該有限。不過，未來仍需加大對信用債排雷力度，包括：行業不景氣導致主業下滑連續虧損的；股權變動導致違約風險加大的。

　　另值得一提的是，近期有消息指交易商協會和發改委都採取多項措施放鬆信用債審批並提高審批效率，其中交易商協會擬進一步鬆綁銀行間債券發行，放寬超短期融資券發行門檻，加速超短融對短融的替代等。市場人士指出，在大力推動直接融資的背景下，債券降低發行門檻是大勢所趨，違約個案難阻信用債市場擴容，但隨著發行性整體資信等級下移，加上內外複雜的經濟金融環境，債券市場信用風險事件或將常態化。