導讀

　　國壽的業務結構調整正在關鍵期，下半年壓力仍不小：根據半年報，新單保費中，個險、銀保、團險渠道佔比分別29%、57%、8%，銀保仍為主力，而上半年個險渠道收入1338億，銀保渠道收入830億，團險渠道收入103億。

　　8月27日，中國人壽(601628；2628；LFC)在深圳發佈上半年業績。自去年起以總裁林岱仁為核心的新一屆管理層上任後，半年內將十年規模未變的個險代理人隊伍，一口氣擴充到了95萬人。進行多年的結構調整，初見成效，“上半年的個險期交已經超過了去年全年的量。銀保渠道今年的700億躉交額度一滿，就轉為5年期以上期交。”林岱仁在業績發佈會上三次強調。

　　規模與效益中求平衡

　　然而壽險市場今年競爭格局加劇。7月份最新保監會數據，按規模保費來算，國壽的市場份額已經下滑至18%(2653億)，華夏人壽和生命人壽分別以前7個月929億、826億元的規模保費收入躋身第三和第四，名次僅次於國壽和平安壽，超過了新華、太保壽和人保壽。

　　而國壽的業務結構調整正在關鍵期，下半年壓力仍不小：根據半年報，新單保費中，個險、銀保、團險渠道佔比分別29%、57%、8%，銀保仍為主力，而上半年個險渠道收入1338億，銀保渠道收入830億，團險渠道收入103億，如果銀保渠道按總裁林岱仁所説上半年躉交已有640億，那麼下半年的業務壓力都在期交上，規模增速則將放緩，若要堅定調整，仍需更加耐得住寂寞。

　　“每家市場主體都有自己的發展節奏，我相信中小公司衝規模的行為也不會是長期策略。”林岱仁在業績發佈會上回復21世紀經濟報道記者提問時説。

　　國壽近些年一直在規模和效益兩端平衡，銀保躉交是增長規模最有效的手段之一，國壽歷史上最高做到過1300億，但因此帶來的負債與資産錯配和現金流波動壓力讓追求穩健的大型壽險公司開始調整業務結構。

　　林岱仁稱，國壽銀保躉交去年控制在700億，今年也以此為上限，到8月份國壽的銀保躉交已經做到約680億，下半年都做期繳，控制規模但不能下降太厲害，市場份額也要兼顧。

　　根據半年報，中國人壽2015年上半年歸屬母公司凈利潤314.9億，每股收益1.11元，同比增長71%；每股凈資産18.25元，相比年初增長18%；新業務價值為186.3億，同比增長22%；內含價值5168億，較年初增長14%。總資産為2.4萬億。

　　“下半年重點繼續國壽已經決定的城區戰略，增加城區市場競爭能力，並提高代理人規模和每人平均産能。”林岱仁説。

　　退保率攀升受理財影響

　　上半年，國壽已賺保費為人民幣2294億，同期增長18%，其中壽險業務2048億、健康險業務181億、意外險業務65億。儘管個險業務和續期業務較去年都有所改善，但仍面臨退保率上升問題。國壽上半年退保率從去年同期的3.34%上升到3.98%。

　　平安證券分析師報告計算其流量退保率(當年退保金/當年已賺保費)，2014H、2014、2015H分別為28.7%、29.6%、31.3%；而賠付率在前三個半年分別為38.1%、40.6%、44.7%。分析報告稱中國人壽流量退保率和賠付率均有小幅攀升，且二者合計佔比較大，對於公司的現金流形成一定壓力。

　　中國人壽副總裁、總精算師利明光對此回復稱，退保率的上升主要受銀保渠道理財産品市場衝擊。從另一個角度，如果國壽的銀保規模控制，産品偏重保障的業務調整，因理財市場影響的退保情況將會有所減輕。

　　“我們的現金流既要考慮業務本身帶來的現金流，也要考慮資産滿期帶來的現金流，中國人壽在業務拓展和新産品開發上都非常謹慎，每個季度也有現金流預測。根據預測，單從保險業務進入的現金流，未來幾年都是比較大的正數，如果再算上資産滿期，這個正數會更大，所以未來很長一段時間內，中國人壽不存在現金流問題。”利明光在會上回應道。

　　權益類投資佔比升至16.84%

　　2015年上半年，國內股票市場經歷快速上漲後於6月末出現大幅下跌，市場波動加劇；債券市場震蕩向上，收益率曲線陡峭化特徵明顯。

　　國壽上半年的投資資産為2.2萬億元，較2014年底增長5.4%；凈投資收益率為4.37%；價差收入大幅上升，資産減值損失顯著下降，總投資收益率為9.07%；綜合投資收益率為10.56%。

　　資産配置的主要品種中，債券配置比例由2014年底的44.8%降至41.5%，定期存款配置比例由2014年底的32.9%降至29.3%，權益類投資配置比例由2014年底的11.2%升至16.8%，債權投資計劃、信託計劃等金融資産配置比例由2014年底的4.3%升至4.7%。權益類資産配比大幅提升，非標資産配置比例略有提升。

　　“7、8月的資本市場變化是極短期內的巨大波動，對於壽險資金的長期配置屬性來説，我們對持有倉位不會有大動作，只會根據市場做技術型調整，還是要看長久價值。另外近期人民幣貶值，對壽險市場剛起步的海外資産配置，我個人覺得不會有太大影響，國壽目前還是以美元資産做海外配置，不受調整衝擊，也會考慮適當時候用人民幣資産換匯投資。”國壽副總裁楊徵在發佈會上説。