在險資有錢任性，頻頻舉牌的背後，萬能險成為機構配置風險資産的主要杠桿資金來源。但用避險資金去配置股票這種風險資産，這種“被動加杠桿”存在明顯的資産錯配風險。  

　　一度被投資者稱為“理財神器”的萬能險再度被捲入輿論漩渦，而將其推至風口浪尖的，不僅僅是萬科股權爭奪戰中的“口誅筆伐”。

　　在險資“有錢任性”，頻頻舉牌的背後，萬能險這種避險資金已成為機構配置風險資産的主要杠桿資金來源。市場分析人士對此憂心忡忡，認為“用‘避險資金’去配置股票這種‘風險資産’，這種‘被動加杠桿’存在明顯的資産錯配風險”。

　　王石質疑險企舉牌資金

　　在此番萬科股權之爭中，險企頻頻舉牌中出現的險種，近日因王石微網志轉發的一篇文章再度引起關注。這篇名為《萬科被野蠻入侵背後的真相，一場大規模洗錢的犯罪》的文章稱“保險公司成為了一個洗錢的重要通道，就是大量的黑錢通過定向買入萬能險或者投連險”。雖然這條微網志很快被刪除，但已迅速傳遍網路。

　　雖然對於萬能險“洗錢説”，前海人壽回應認為完全合規。但由萬能險引發的風波卻並未就此平息。事實上，今年下半年以來，“有錢任性”已成為資本市場對於險資的標簽之一。包括安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等至少8家保險機構均發佈公告宣佈被險資舉牌，且其中部分保險公司甚至連續舉牌多家上市公司。僅在12月，截止21日，13家被舉牌上市公司中，就有10家涉及險資。

　　在其他金融機構頻頻曝出資金缺口的當下，保險業為何能夠獨善其身，甚至蒸蒸日上？萬能險被認為是“公開的秘密”。“在二級市場上頻繁舉牌的保險公司主要為民營保險公司，他們在權益資産配置上更為激進，通過權益投資驅動負債發展，以獲取更多利差收益以及業務規模。”國金證券分析師徐飛指出，其中，銷售萬能險正是其實現保費規模飛躍的重要渠道。

　　保監會數據顯示，今年前10個月，萬能險保費收入達到6000億元，佔總保費收入的29.6%。據徐飛統計，同期國壽、新華和太保保戶投資款新增交費 (主要為萬能險)佔原保險保費收入 (主要為傳統和分紅險)比例僅為4.9%、2.3%、6.2%，而富德生命人壽、華夏人壽、前海人壽佔比 則 達 到 107.8%、 2938.6%、352.9%。

　　“杠桿錯配”隱藏較大風險

　　收益高、期限短、跨區域銷售……具備這些優點的萬能險往往頗受投資者喜愛，在目前貨幣基金的年化收益率已經“破3”的情況下，萬能險的收益率一般都在5%—7%之間，優勢明顯。然而，這一“野蠻”生長的險種之所以有較高的收益，主要原因即在於其可以進入股市進行權益類資産的配置。

　　雖然在萬能險的設置中，所繳保費被分成兩部分，一部分用於保險保障，另一部分用於投資賬戶。但其保障功能並不完善，有的只保障身故，有的則同時保障身故和全殘。如果發生保險事故，保險公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險賬戶價值的105%。與惹人側目的預期收益率相比，幾乎可以忽略不計，這也令不少投資者將其當作純粹的短期理財進行配置。

　　這也令網銷萬能險遭遇了又一次大規模“下架”風波。與去年9月，“網銷保險過分強調收益、忽略保障功能”的整改主因相比，“收益過高且不注意風險提示”、“長期保險卻當中短期理財産品賣”成為集體遭遇“閉關”的新原因。據了解，萬能險的期限多為5年，長的甚至到終身。網銷頁面上的所謂“1年 (或3個月、6個月)即可支取”，實際上是以退保的方式兌現收益，保險公司是變相縮短了投資期限。

　　有險企網銷渠道負責人對此坦言，産品期限越短，風險越大，這對現金量管理能力的要求越高。且投資與保費收入期限錯配，到期兌付時會面臨較大壓力。而負債端成本不斷提高下，險企也不得不在投資端進行更為積極的配置，這也成為其在資本市場頻頻舉牌的一個重要原因。

　　在廣發證券分析師看來，對老百姓來説，在各類資産收益率普遍下降的環境下，既能保本保息還能帶來“上不封頂”投資收益的“萬能險”是一種遠好于儲蓄和理財産品的“最優避險資産”。但現在“避險資金”成了機構配置“風險資産”的主要杠桿資金來源，這屬於一種“被動加杠桿”，有較大的“資産錯配”風險。