以保證安全性為關鍵投資理念的險資正在釋放更多的“懼頂”情緒。資管人士認為，股市的獲利籌碼出現鬆動，保險機構對於後市可能造成的財務損失已經有所警惕，調整預期即將發生。保險資金的避險意願雖然不意味著判斷股市見頂，但説明其已經意識到未來的投資價值和上漲空間變小，所以加倉的概率較小。在控制倉位的同時，險資的配置風格或將發生切換，防禦性板塊有望成為下一步的側重點。

　　險資避險情緒有所升溫

　　保險資金正對股市進行審慎的評估，部分機構已經開始減倉行動，並將權益類資産配置的重心向防禦類板塊傾斜。近日，民生銀行發佈公告稱，中國人壽兩賬戶合計減持民生銀行A股251312814股，且未來12個月內仍存在適度減持的可能性。此舉引發了資本市場對於險資避險的關注。分析人士認為，一方面，自去年以來，民生銀行股份遭遇多位股東不同程度的減持，隨著安邦保險以財務投資者的身份介入，未來民生銀行相對溢價的機會將有所減少，中國人壽在此時選擇適度減持也在情理之中；另一方面，上證指數登上5000點之後，保險機構在嚴格控制倉位的同時，對二級市場標的的選擇更加謹慎。

　　保監會副主席陳文輝日前表示，需要特別關注一些保險資金運用的風險隱患，其中包括股票、債券等市場波動風險。當前，國內國際經濟形勢變化錯綜複雜，大宗商品仍處於低位，國內經濟下行壓力依然較大，這些因素都可能給中國經濟發展和資本市場發展帶來一定影響，增加股票、債券的市場波動性，保險資金運用風險管控難度加大。

　　據了解，強調價值投資的機構正在調整策略。某保險公司高管對中國證券報記者表示，在公司控制倉位的同時，對目前股市的基本判斷定位於震蕩風險顯現，在這種情況下，險資價值投資的穩健風格使得避險情緒有所升溫，有必要嚴控倉位並有所警惕。

　　從險資在二級市場的持倉情況來看，險資的配置風格或將發生切換。一季報數據顯示，險資重倉流通股醫藥製造業上市公司中，統計期內僅聯環藥業、通化東寶、海南海藥、濟川藥業4隻個股被險資增持，12隻個股被不同程度減持。分析人士認為，二季度末及隨後的一段時間內，險資的投資側重點將發生明顯變化，在價值投資理念的驅動下，考慮到後市波動帶來的不確定性，醫藥製造業、電腦等板塊將重新受到重視，險資轉向防禦板塊的步伐也有望加快。特別是在上證指數達到5200點左右的阻力位後，預期的震蕩調整大概率將使險資退避觀望。

　　負債資産模型聯動受關注

　　“險資厭惡風險，同時要保證資金的安全性，所以股市目前的上漲速度讓投資部門態度更加謹慎。”某機構高管對中國證券報記者表示，“一些保險公司在前一輪市場下跌中吃到了苦頭，對於目前的牛市有所畏懼，在倉位上嚴格控制。雖然目前一些個股階段性調整後的價格仍在險資持倉成本之上，但出於保證資金安全性的考慮，險資的佈局還是需要及時作出調整，特別是一些佈局較晚的機構，會認為市場潛在風險更大。”

　　而償付能力監管也使得保險公司注重聯動考慮資産端和負債端的匹配問題。上述保險公司高管表示，償二代監管體系對保險公司提出了更高要求。為避免這方面風險，保險公司在投資決策中將非常審慎。隨著保險産品結構調整、償二代監管的加強，資産端與負債端的聯動有望進一步加強，提振保險資金運用收益。

　　平安資産管理公司資産解決方案部高級副總監王海晶表示，償二代體系下，保險機構構建最優戰略資産配置，既要注重搭建負債模型，考慮負債模型與資産模型的聯動，又要關注針對不同資産搭建反映各類資産風險溢價的模型，嵌入風險偏好。