國華人壽，這一家市場份額不足1%的壽險公司，去年的綜合收益卻擠入了全國排行榜第十名，且收穫凈利14.27億元。北京商報記者查閱國華人壽年報發現，該公司保險業務收入41.3億元，而營業支出65.3億元，資本運作成為該公司扭虧為盈的救命稻草。然而，僅靠投資拉動業績無疑將加大公司業績的波動。

　　凈利14.27億

　　資本運作成救命稻草

　　2007年11月，國華人壽在上海宣佈成立，目前經營已滿七個年頭。當不少公司 在經歷“七年之癢”時還在扭虧線上掙扎，國華人壽于去年實現了業績大逆轉。

　　國華人壽年報顯示，去年實現凈利達到14.27億元，而上一年虧損3.54億元。資 料顯示，國華人壽曾是中小險企中的佼佼者，保費增速較快，但因大肆銷售理財型 保險産品，導致連續虧損經營。2011-2013年國華人壽分別虧損3.96億元、3.43億元和3.54億元。

　　去年國華人壽卻出現了業績逆轉。國華人壽在年報中解釋，資本市場的回暖使公司的投資收益較2013年大幅上升。

　　在投資收益的明細列表中，可供出售金融資産佔據大頭，達到了17億元，其他 還包括定期存款、買入返售金融資産、長期股權投資等。由此可見，國華人壽在可供出售金融資産操作方面表現不俗，這也在於其龐大的資金體量以及在資本市場的靈活調倉。

　　事實上，國華人壽絕大部分凈利來源於去年四季度。數據顯示，去年前三季度，國華人壽實現盈利3.77億元，四季度就實現盈利超過10億元，這與11月後股市反彈不無關係。去年11-12月，股市出現反彈，大盤漲幅達到33.65%。

　　大幅加倉

　　股票資産猛增82億

　　北京商報保險週刊微信平臺(公眾號為BBT-BAOXIAN)統計數據顯示，去年綜合收益排行榜中，前十名依次為國壽、平安人壽、太平洋人壽、泰康人壽、新華保險、安邦人壽、人保壽險、富德生命、太平人壽、國華人壽。與其他公司相比，國華人壽的市場份額顯得微不足道，但其綜合收益表現不俗，令市場頗感意外。數據顯示，太平人壽綜合收益為71.89億元，國華人壽緊隨其後，達到51.53億元，而上一年這一指標僅為2.83億元。

　　國華人壽擠入綜合收益前十名，投資功不可沒。數據顯示，國華人壽去年投資收益達到37.67億元，同比增長421%，已接近當年的保費收入。投資收益猛增， 成為拉動盈利轉變的推手。

　　國華人壽在提供的母公司財務報表主要項目中，對可供出售金融資産進行了較為詳細的註釋。截至去年底，國華人壽可供出售金融資産達到了191.2億元，同比增長183%，這其中債券資産51億元，同比增長158%，基金僅3億元，同比減少56%，債權投資計劃7億元，同比持平。

　　股票投資成為國華人壽投資收益最大的發力點。年報數據顯示，國華人壽可供出售金融資産變化最大的要數股票投資，截至去年底，股票資産達到了115.8億元，同比猛增82億元，增幅為248%。這一數據的變化，表明國華人壽在去年已大幅加倉股市。

　　昨日，國華人壽在資本市場再次出手。有研新材發佈公告稱，大股東轉讓8300萬股，其中國華人壽以3.6億元受讓2300萬股，受讓價格均為15.95元/股，佔公司總股本的2.74%。

　　值得一提的是，自去年“新國十條”發佈後，放開了險企投資股權投資基金的閘門，國華人壽實現了突破，持13.6億元入場。

　　理財險佔比偏高

　　給付承壓加大

　　事實上，投資所有的資金來源均為保險業務收入，投資表現得積極，需要有保險收入來支付。

　　據了解，國華人壽一直堅持理財型保險佔主導的路線。去年所銷售的主力産品均來自於銀保渠道。數據顯示，去年國華人壽保費收入41億元，而在銀保渠道銷售的國華泰山1號、2號年金保險、國華盛世年年年金保險C款、國華營利寶兩全保險(分紅型)四款産品保費收入就達到30億元。

　　然而，在經營中，營業支出遠高於保費收入。國華人壽的經營數據顯示，去年營業支出達到65.3億元，其中給付支出為21.5億元，加上保單紅利支出為22.3億元。據了解，在給付支出一項，既包括客戶出險賠付，也包括生存返還給付、滿期給付等。“目前多數保險公司競爭白熱化，費用成本較高，生存金逐年或隔年返還，高額的營業支出，很難通過承保實現盈利。”一位保險專家指出，因此通過投資獲得利潤將成為保險公司的關鍵做法。

　　國華人壽也不例外，在投資方面表現得頗為活躍，但也曾因涉嫌投資違規而吃下罰單。據悉，2009-2010年，國華人壽以“委託理財”名義，違規將54余億元保險資金轉入民營企業投資股票等，一度被限制股權和不動産投資業務，並被罰款30萬元。

　　市場向好

　　“棄子”變身“棋子”

　　在國華人壽積極的資本運作背後，有一位資本大鱷在操控，那就是國華人壽股東天茂集團的實際控制人劉益謙，他正是國華人壽的法人代表。

　　資料顯示，國華人壽有七大股東，其中上海合邦投資與上海日興康生物為並列第一大股東，持股比例均為20%，海南凱益實業和上海漢晟信投位列第二和第三位，持股比例分別為16.55%和15.9%，此外，上海博永倫科技、新理益集團和天茂實業集團持股比例依次為10.77%、9.61%和7.14%。

　　作為資本大鱷，劉益謙與諸多企業的關係攀根錯節，在國華人壽的身上也表現得淋漓盡致。“目前除天茂集團、新理益集團、日興康生物等多家股東均有著直接關聯，劉益謙能成為國華人壽的法人代表，並非只是因為他是天茂集團的實際控制人。”一位分析人士解釋。

　　去年4月，劉益謙旗下的天茂集團欲將所持有的國華人壽1.95億股股權公開出售，並與上海博永倫簽訂了股權轉讓協議。對此，天茂集團認為，國華人壽的經營情況也未有明顯改善，短期內經營情況難以扭轉。去年12月，劉益謙旗下的另一股東新理益集團卻與海南凱益簽訂股權轉讓協議，將其持有的7400萬股國華人壽轉讓給海南凱益。

　　不過，在做出轉讓國華人壽股權之後不久，天茂集團的態度又發生了轉變，對外宣佈欲控股國華人壽。劉益謙給出兩個理由：保險行業的形勢發生了改變，保險資金可以設立私募基金等，改變了劉益謙此前對於國華人壽的盈利預期。

　　曾經被視為“棄子”的國華人壽，突然間又變成為劉益謙在資本市場大展身手的重要棋子。

　　劉益謙牽手長江證券

　　國華投資能力有望再提升

　　另有券商人士指出，劉益謙將其他幾家股東進行集中打包轉讓給天茂，很可能在於將國華人壽也轉變為上市公司的一大部分。

　　劉益謙在金融領域，除了加強對國華人壽的控制外，旗下還有另一家保險公司，那就是與法人安盛保險合資組建的安盛天平車險，劉益謙在安盛天平任非執行董事。近期，劉益謙將資本之手伸向了證券業，欲控制長江證券。4月底，長江證券發佈公告稱，公司大股東海爾投資將通過協議轉讓其14.72%股權，接盤方為劉益謙控制的新理益集團。長江證券在拒絕阿里巴巴的馬雲一年之後，“嫁給”了劉益謙。

　　對此，市場猜測，長江證券無論在自營業務還是産品研發能力上都具有優勢，劉益謙接手長江證券後，在投資方面將與擁有資金優勢的國華人壽形成互補。巴菲特曾經指出，“天底下沒有比幹保險更划算的事情了，因為幹保險能夠免費甚至有利可圖地從別人手裏把錢拿過來用於投資”。如此看來，對於資本市場操作自如的劉益謙，可以通過國華人壽獲得大量的保費，而通過長江證券進行靈活配置。

　　不過，也有監管人士警示，明明保險是主業，投資為保險服務，而反過來把保險産品當做一個獵取資金的工具，這樣很危險。