某保險資管公司預備發行的銀行信貸資産證券化産品在銷售前被銀監會叫停，理由是保險資管公司不具備業務資質

　　“這塊大蛋糕，要跟保險業擦身而過了。”

　　這塊大蛋糕，指的是銀行信貸資産證券化業務；保險業，更確切地説，是保險資管行業。

　　今年1月份，銀監會批復了27家銀行開辦信貸資産證券化業務的資格，標誌著信貸資産證券備案制項目的實質性啟動。有研究機構分析，2015年是資産證券化加速推廣元年，預計2015年僅信貸資産證券化的規模就有望破萬億元。

　　不過，這並沒有讓看到這一業務潛力並對業務野心勃勃的那些保險資管公司“興奮”，相反，他們可能因並未如預期中順利發行出産品而“鬱悶”。

　　被封殺的保險資管

　　2012年下半年保監會陸續出臺了多項投資新政，2013年、2014年險資運用不斷創新，2015年想再繼續大步前進的時候，有一些“不適”就體現出來了，其中就包括監管政策壁壘。

　　去年年底，銀監會出臺《關於信貸資産證券化備案登記工作流程的通知》提到“信貸資産證券化業務將由審批制改為業務備案制”。今年1月份，銀監會批復了27家銀行開辦信貸資産證券化業務的資格，標誌著信貸資産證券備案制項目的實質性啟動。

　　備案制信貸資産證券化是由銀監會、中國人民銀行主管的新興業務品種，是將銀行信貸資産作為基礎資産進行現金流重組和信用增級後，在公開市場上發行有價證券的結構性融資活動。信貸資産證券有助於優化銀行的存貸結構，提高資産的流動性，同時豐富信貸風險轉移途徑，有效降低信貸風險，改善融資結構，減少經濟資本佔用，提高資産回報率。

　　有研究機構分析，2015年會是資産證券化加速推廣元年，預計2015年僅信貸資産證券化的規模就有望破萬億元。而截至2014年年底，根據Wind數據，銀監會監管的資産證券化産品存量規模僅僅2500億元(2013年年底為250億元)。

　　與此信貸資産證券化業務欣欣向榮之景不同，部分保險資管公司的世界可謂“一片黑”。

　　《證券日報》記者從業內了解到，某保險資管公司預備發行的銀行信貸資産證券化産品在銷售前夕被銀監會叫停，上市“只差臨門一腳”，銀監會叫停的理由是保險資管公司不具備發行銀行信貸資産證券化産品的資質。

　　這意味著，對於銀行旗下信貸資産的證券化，保險資管公司只能作為投資人手握數萬億元級別的資金去購買相關産品，而不能作為發行人去發行相關産品。

　　“資産證券化業務(ABS)的主要資産來自銀行，而現在ABS最主要的業務蛋糕面前，保險資管公司參與不了了，不但之前的努力付諸東流，之後的投資也會存在一定問題。”一家保險資管公司負責人調侃，“這塊大蛋糕，要跟保險業擦身而過了。”

　　他稱，事實上，如果是保險資管公司發行的産品，保險公司比較敢買，因為不但有評級，而且在審批制下發行要求更為嚴格，項目品質高。而如果不是保險資管公司發行的産品，保險的投資也要更謹慎。

　　目前，銀行資産證券化主要是銀行自己在主導，走信託的通道。某保險資管公司固定收益部人士對《證券日報》記者稱，保險資管公司開展相關業務的吸引力在於管理費收入，難度相對債權投資計劃偏高，但容易被複製，關鍵是對應的基礎資産。

　　而相較國內保險資管公司已經二十余家的總量，正在積極探索項目資産支援計劃創新業務的保險資管公司並不算多，據本報記者初步了解，僅有人保資産、新華資産、民生通惠資産、光大永明資産和中再資産。上述保險資管公司固收部門人士稱，該公司也看到相關業務未來規模潛力巨大，在準備開展相關業務，不過尚未找到合適的資産和做這方面業務的專業人才。

　　監管的賽跑

　　對保險資管不能開展銀行信貸資産證券化業務，本報記者還就此事聯繫了多位人士。

　　一家信託公司投行部負責人坦言，銀行業對信貸資産證券化業務“封殺”保險資管是自然的事情，“自己家裏的好事兒當然不會交給外人。”

　　也有保險資管公司人士認為，保險資管公司準備發行的信貸資産證券化産品未能“得逞”，與保監會此前暫停審批項目資産支援計劃8個月之久不無關係。此前，本報也曾報道過相關消息，保監會2013年年底暫停審批的原因是資産證券化業務的實施與操作細則尚不明確，去年7月份，保監會向業內下發《項目資産支援計劃試點業務監管口徑》，被認為對相關業務重啟審批。

　　不過，保監會仍對資産證券化業務實行審批制，而銀監會和證監會實行的是備案制，保險資管公司要報批産品就相對困難；“保險資管在跟信託、基金子公司、券商等其他金融機構競爭的時候，沒有競爭力。”業內人士認為，保監會始終採取審批制的主要考量在於，控制風險。

　　保監會資金運用處相關負責人曾在2014年9月份舉行的精算年會上透露，截至2014年6月底，保險資管公司發行項目資産支援計劃規模582億元，“數字比較小，但卻是一個非常大的市場，一行三會都看到了這裡的機會。”

　　該負責人在會上稱，業內深切體會到，泛資管時代，同樣是監管的競爭，是規則的競爭，如果監管規則制定得不先進，很容易就被其他行業超越。“現在大家都能感受到，整個金融體系是比誰放得快，看誰的行政審批減少得迅速，在這樣的背景下，資金運用改革自然是向著市場化的方向推進。”

　　對於銀行資産證券化業務，證監會的相關規定為，基金子公司、券商都可以做資産證券化，同時採用了負面清單管理，即，凡是法規沒有禁止的，都可以作為資産證券化的基礎資産。保監會的規定為，凡是具有穩定現金流的可靠現金流的項目，都可以作為項目資産支援計劃的基礎資産。

　　而對於保險資管公司不能開展信貸資産證券化業務的窘境，業界猜測，保監會應該在和銀監會積極溝通，從而推動保險資管在這一創新業務上的發展。