從規模控制到直接限售，儘管關於高現價産品監管的意見稿尚未正式出臺，但對此類産品的調整基本已成定局。

　　近日關於短期高現價産品的討論引起廣泛關注，討論中提及將全面禁止開發新的3年以記憶體續期産品，包括1年期以內的(含3個月、6個月)短期産品，同時保監會要求在今年10月1日以後停止銷售已經在售的類似産品。考慮到目前的經濟環境和資本市場狀況，該政策的出臺將有利於降低整個行業風險，但對於想要借此産品結構彎道超車的中小保險公司而言壓力加大。

　　根據保監會最新公佈數據，2015年保險業總保費收入達2.4萬億元，較去年增長20%；投資收益為7800億元，收益率達7.56%。“若高現價相關政策實施，短期內對規模保費的增長會産生一定影響，同時投資在短期內也面臨著流動性問題，但從長期看，有利於資産的穩定配置及風險降低。”一家保險公司資産管理部相關負責人對《中國經營報》記者表示。

　　第三梯隊“接棒”

　　憑藉以萬能險為主的短期高現價産品實現彎道超車，是近年來中小險企多采用的策略。

　　記者在查詢京東、淘寶等第大型第三方平臺時發現，繼2015年9月份萬能險遭整改相繼下架，現在已有多家保險公司的萬能險上架銷售，不同於過去在網際網路渠道較為知名的保險公司，原本處於“第三梯隊”的保險公司逐漸成為主力。

　　京東金融定期理財頻道中，目前鎖定期最短的為6個月的“京弘半年盈”，給出的歷史年化投資回報率為5.6%，其實為弘康人壽線上理財計劃兩全保險(投資連結型)，截至28日，已成交金額約為2億元。

　　除弘康人壽的上述産品鎖定期為6個月外，其他在售的5款産品鎖定期均為1年，其中成交金額最大的為“京恒半月盈”，給出的歷史年化投資回報率也為5.6%，其實為中新大東方恒大穩盈1號兩全保險(萬能型)，截至1月28日，成交金額達25.3億元。

　　與此同時，所有在售産品中，給出的歷史年化投資回報最高的為“京渤年年盈”，為6.5%，截至1月28日成交額約為1.2億多元，其實為渤海人壽福祿永益A款年金保險(萬能型)。

　　淘寶保險中，除國華人壽外，百年人壽、信泰人壽的相關産品也都是理財頻道的主打産品，歷史年化收益率從5.3%到6%不等。

　　值得注意的是，在售的這些産品中，多數都表明“一年後退保無退保費用”，部分産品如渤海人壽的産品表明“一年內每月1日、16日退保無退保費用，其餘時間退保費用比例為5%”等。在業內人士看來，産品如此設計，實為將長險短做，這也是保監會重點監管的對象。

　　弘康人壽是較早明確走網際網路銷售的保險公司，而渤海人壽及中新大東方(現更名為“恒大人壽”)都是因為股東、資本等因素在2015年末引得諸多關注的保險公司。特別近日，為加強渤海人壽資本實力、拓展業務規模，以海航為主的個股東協商對渤海人壽增資58億元，渤海人壽自此註冊資本已增至200億元。在更名後，恒大人壽曾提出2015年底保費達到百億元，從保監會最新披露數據看，其實現規模保費收入近150億元，12月單月完成保費收入約60億元。

　　中小險企成立較晚，搭建個險渠道已難與現有大型險企相較量，走銀保、網銷渠道成為大多數中小險企的選擇，作為曾經“第二梯隊”的華夏人壽、富德生命等就是借助銀保渠道在近兩年迅速崛起。

　　華泰證券首席分析師羅毅在研報中提到，上市影子保險公司中，華資實業擬收購標的華夏人壽雖然目前産品構成仍以萬能險為主，但其已在去年進行戰略調整，積極調整結構，停止了銀保渠道1年期産品的銷售，將期限拉長至3~5年。與此同時，提高保障險比重，助推傳統年金、傳統重疾、傳統壽險。

　　短期投資或受影響

　　據記者了解，一般“資産驅動負債”類公司的思路是從高現價産品獲得規模保費，之後尋找投資機會實現投資回報以期盈利。但若此次高現價産品被確定限售，中小保險公司短期在投資上也會受到明顯影響。

　　據悉，中國人壽、新華人壽、人保壽險、生命人壽、中郵人壽、華夏人壽、天安人壽等參與了高現價産品監管規定修訂座談會的討論。

　　在長江證券分析師劉俊看來，政策方向利好保費結構優化的大型險企，中小險企風險或可控。目前大多萬能險、部分傳統險産品符合高現價特性，從規模分佈看，中小險企萬能高現價銷售較多，大公司銷售高現價的傳統險(如兩全保險等)較多；從銷售佔比看，預期中小險企萬能險佔規模收入比重超50%，保戶儲金及投資款佔負債比重在50%以上，高現價佔大公司保費收入比重在20%以內。

　　劉俊強調，若監管兌現對大公司影響較小，對於中小險企影響較大。但是綜合考慮銷售規模、中小險企資産配置情況、産品退保率預期和現金流情況，預期中小險企自身風險可控，但對於資本市場短期或有間接影響。

　　上述保險公司資産管理部相關負責人也持類似觀點。其認為以高現價産品拼規模、拼收益確實有潛在風險需要防範，但如果確定禁售，則短期內投資還是會受到影響。其中對資産流動性的要求可能提高，現金流或會出現短期問題。“之前大部分銷售的是1年期産品，第2年就要兌付，如果有持續的規模現金流流入，之前保費匹配長期資産的風險就會小，如果沒有規模持續的現金流入，對短期資産配置來説就是考驗。”

　　一位小型壽險公司內部人士對記者表示，如果短期高現價産品被禁售，就目前情況下，中小險企還面臨著長期産品吸引力有限的問題，“很多公司此前就沒有個險團隊或者個險隊伍很小，因此長期保險産品本就沒有作為重點險種研發，且3年期以上産品的市場吸引力相對較弱，這也是中小保險公司接下來要解決的問題。”

　　同時，上述保險公司資産管理部相關負責人還對記者表示，即使從短期負債轉變成了長期負債，負債成本依舊高企，長期的高負債成本對險資而言也是個難題。雖然現在短期資産和長期資産都還比較好找，但是收益都有不同程度下浮。

　　對上述問題，首創證券分析師邵帥在研報中提及三種解決思路：其一是改善産品結構，拉長負債久期，通過銷售更多長期期繳保險産品以獲取穩定現金流入，保證經營穩健；其二是增加股東注資以提升償付能力，但是靠增加注資方式並不具備可持續性，並非長期最優選擇；其三是控制長期投資規模，分散投資標的，針對當前負債期限較短，現金流動性趨緊，應當適度縮減長期投資規模，同時為防止投資風險過度集中易造成利差損，應盡可能分散投資標的，豐富資産配置結構以獲取較為穩定的收益。