□中信期貨王樂

　　今年9月19日，保監會下發了關於籌建英大保險資産管理有限公司的批復，同意英大泰和人壽保險股份有限公司、英大泰和財産保險股份有限公司、國網英大國際控股集團有限公司3家公司共同出資籌建英大保險資産管理有限公司，註冊資本人民幣2億元，註冊地北京市。自此，第20家保險資産管理公司正式成立，而2013年底前，這一數字為18家。這從側面宣告了保險資産管理行業即將進入一個新的變革與發展時期。

　　根據保監會的統計數據顯示，保險行業資産總額自2004年的1.19萬億元已猛增至2014年6月末的85，906.64億元。隨著保險行業資金體量的急劇增大，保險資金的運用也已逐漸自成一體。同時，伴隨保監會對保險行業投資渠道的逐步放開，其資金運用範圍也正在向著更加多元化的方向邁進。與銀行、證券、信託、基金等金融機構相比，由於保險業能夠為金融市場提供期限更長、更加穩定、成本更合理的鉅額資金，因此已成為國內最重要的機構投資者之一，其投資範圍涵蓋了金融市場的諸多領域。

　　隨著2012年下半年保險投資最新政策的密集出臺，保險資金投資渠道正在大幅擴寬，可投資金融産品的範圍不斷擴大。目前，保險資産管理公司可投資範圍包括了基礎設施債權投資計劃、不動産投資計劃、項目資産支援計劃、非上市股權投資、銀行理財産品、集合資金信託計劃、券商專項資産管理計劃、股指期貨、金融衍生品等金融産品，其投資運作空間已逐步打開，投資門類不斷增加，投資能力已得到初步顯現。

　　根據華寶證券的研究顯示，在保險資金運用比例方面，2013年4-12月，銀行存款佔比略有下滑，目前佔比維持在30%左右；而出於對資本市場謹慎考慮，保險資金適度調整權益投資比例，減少受資本市場波動影響，投資佔比維持在10%左右；同時，2013年下半年以來，債券投資收益率快速上升，險資繼續注重債券投資，尋求具有更高收益率，且相對安全的高等級信用産品，投資比例穩定在45%左右。

　　隨著投資渠道的拓寬，以非標資産為代表的其他投資在保險投資資産中的佔比顯著提升。2013年底，保險資金投資的其他投資資産佔比達到16.9%，而同年4月該比例僅為11.25%，增長5.65個百分點左右，佔比顯著提升。截至2014年6月底，這一比例更是增長到19.3%，達到了1.66萬億的規模。而股票、證券投資基金等權益類投資始終保持在10%上下，權益類投資佔比從1月份的10.3%，升至2月份的高點10.6%，5月份出現回落，6月仍然高達9.4%。可以説，股票、證券投資基金和另類投資已成為了保險也投資的重要領域，在使保險資金收益率提升中扮演著重要角色。

　　由於另類投資産品具有安全性好、收益率高、擔保力度強，與保險公司負債端的匹配性高等特點。目前正在成為保險投資的重要拓展領域。伴隨著目前對衝基金和期貨CTA在國內的發展，保險資金已開始思考和著手參與期貨和衍生品市場。一方面，保險機構通過對股指期貨的運用，為其權益類資産提供保值；另一方面，保險機構通過對包括對衝基金産品和期貨基金專戶等另類産品的認購，正在逐步涉足期貨領域。一些保險資産管理公司甚至在考慮通過設立專門的FOHF（Fund of Hedge Funds）和MOM基金的方式參與對衝基金和期貨基金領域，以達到其多方位提高收益率的投資需求。同時，由於保險資金的成本比之於銀行等金融機構更為合理，因而也得到了各類投資機構的關注。加之保險資金規模較大，更是能夠為各類投資機構提供更加穩定的資金，為其迅速擴大發行規模提供必要的資金來源。由此，目前保險機構已開始與各類私募基金進行初步的接洽，共同探討發行産品的可能性。按照現有保險資金在另類投資的規模，如果有10%投資于對衝基金和期貨基金産品，那麼整體業務規模將會達到1600億左右。