美頁巖油企業Q1加大對油價再跌對衝 或刺激生産擠壓利潤率

　　資料圖片：美國紐約商品期貨交易所內的原油期權交易場景。

　　據路透社報道，路透對美國頁巖油生産商披露資料的分析顯示，隨著年初油價自13年低位回升，美國頁巖油生産商加大了對油價再度下滑的對衝力度，規模創至少一年最高水準。

　　通過對美國前30強頁巖油生産商披露資料的檢視發現，其中有17家在第一季加大了對衝力度，規模至少是2015年初以來最大。

　　包括兩家頁巖油巨頭EOG Resources Inc 和Devon Energy Corp 在內的數家企業，首次對至少未來六個月的收益設置了力度頗大的保護措施。

　　對衝生産的規模越大，往往意味著未來鑽探活動更多，因為對於有相當一部分産出已鎖定報價的生産商而言，他們會有足夠的現金流來維繫或增加産量。

　　但這次的前景更為複雜，因為擔心漲勢敗落，油企將銷售鎖定在比當前價格和一些生産商的盈虧平衡點都低出約10美元/桶的價位。

　　對這些生産商而言，要擔心的是如果隨著開採活動升溫，服務成本上漲，他們的利潤率將遭到擠壓。

　　還不太清楚這將對生産造成什麼影響，但多數分析師預計會導致供應增加。

　　巴克萊駐紐約能源商品主管Michael Cohen認為，對衝可以讓生産商有更好的規劃，即便鎖定的價格比目前略低於50美元/桶的水準要低。

　　“我認為(對衝)可以讓生産商更放心地投入資本支出計劃，”Cohen説，並預計頁巖油生産將在下半年小幅增加。

　　17家公司為未來産出鎖定價格的數量接近5，500萬桶，為至少一年來的最高，較第四季時八家公司的對衝倉位多出45%。

　　原油價格在2月觸及13年來低點約每桶26美元後於第一季稍晚回升，漲勢並延續至第二季，在此同時對衝數量急增。

　　但油價回升走勢于上月中下旬停滯，因英國脫歐的潛在衝擊存在極大不確定性，且原油價格下滑至每桶50美元下方。

　　**第一季借款**

　　第一季度中，舉Marathon Oil Corp為例，其第二季度平均對衝價格為每桶39.25美元，而當時均價為接近每桶46美元。DenburyResources Inc將2017年第一季度美國原油價格鎖定在略高於每桶42美元;相關期貨合約本週在每桶52美元附近交投。

　　儘管目前看來這些交易存在問題，但分析師指出，三或四個月之前這些交易的確更有意義。

　　RBC Capital Markets駐紐約大宗商品策略主管Michael Tran表示，當時市場人士預期今年平均油價將在每桶40美元或更低。

　　“別忘記這個市場的人氣仍然很脆弱，”他補充説。“一旦市場二次探底，生産商最終就會鎖定住一些東西。”

　　對一些石油生産商來説，諮詢公司Navigant一位主管Thomas McNulty認為，對衝更多是一種需要，而非策略選擇，因為他們需要這樣來獲得銀行貸款。

　　“銀行業一直在非常努力地與客戶合作，以便維持或擴大融資，這就需要生産商進行更多的對衝，”McNulty説。他補充説，除了銀行業要求之外，生産商對於對衝的興趣有限。

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