□徽商期貨 伍正興

　　當前，隨著南美大豆上市壓力逐步放大，豆粕面臨的下行壓力或增大。儘管近月進口大豆入境量偏少以及元宵節過後飼料廠還有一輪補庫預期，但生豬存欄量等數據並未出現實質性改善，豆粕上漲缺乏動力。在供應足需求差的大環境下，豆粕上行空間有限。

　　從現貨市場來看，當前豆粕價格總體呈穩中趨弱態勢運作。目前，元宵節後飼料廠還有一輪補庫預期以及近月進口大豆入境量偏少，在一定程度上提振了豆粕行情走勢，但在南美豐産預期、春節期間畜禽集中出欄需求不濟等因素的共同影響下，供需面不會出現太緊張的現象，故而對豆粕價格提振幅度或將有限。

　　數據顯示，沿海地區普通蛋白豆粕價格在2530-2600元/噸一線，較節前下跌了20-80元/噸。豆粕現貨價格的相對弱勢，在一定程度上不利於提振其期價的行情走勢。

　　從下游需求來看，養殖業恢復依舊緩慢，對行情推動作用有限。因飼料廠仍在消化庫存為主，節後恢復開工以來，國內各油廠豆粕現貨成交清淡，多以成交基差為主，豆粕提貨情況也欠佳。整體來看，國內養殖業持續低迷，尤其是生豬養殖並沒有出現實質性好轉，在很大程度上制約飼料需求。

　　統計數據顯示，當前，我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據均處於相對低位運作。截至2016年1月，我國生豬存欄量為37343萬頭，較去年12月的38379萬頭減少1036萬頭，較2015年1月的40555萬頭大幅減少3212萬頭。生豬存欄量處於相對低位，故而對飼料的消耗有限，不利於提振包括豆粕在內的飼料原料行情走勢。

　　此外，截至2016年1月，我國能繁母豬存欄量為3783萬頭，較去年12月份的3798萬頭減少了15萬頭，亦較2015年1月份的4190萬頭大幅減少407萬頭。能繁母豬存欄量處於低位水準，表明市場供應仔豬能力不強，也意味著生豬存欄量補充來源收窄，從而不利於其生豬存欄量的可持續性增加，即生豬存欄量規模短時間內難以恢復，進而不利於對飼料原料的消耗。

　　由此可知，我國生豬存欄量及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據處於低位水準，這意味著生豬養殖市場對飼料及飼料原料的消耗進度有所放緩，終端市場消費依舊不佳，國內生豬養殖業恢復和改善仍需時日，故而需求端對飼料行情的推動作用有限。在需求不濟的狀況下，油廠挺價信心或將有所鬆動，豆粕後期走勢仍難樂觀。

　　綜上所述，大豆供應總體依然保持寬鬆，而生豬存欄量及能繁母豬存欄量均處於相對低位水準運作，可謂供應足需求差，也就是國內豆粕市場缺乏實質性利多支援，故而豆粕上行空間有限。