2月初，鄭糖主力1605合約跌破5400元/噸及5300元/噸重要支撐位，並且當前跌勢並無見底跡象。同期，外糖行情也延續跌勢，ICE原糖主力合約暫時止于12.60美分/磅，更加劇了國內對於白糖市場價格下行的擔憂。基於國內外食糖生産數據及年度消費數據分析，鄭糖價格下行難以長期持續，當前處於蓄勢待發階段。

　　糖價長期上行基調不變

　　國際糖價在持續多年低位振蕩且食糖産量持續5年供過於求之後，當前産不足需的生産前景在一定程度上提振了市場情緒。從當前各食糖主産國的産量預測上看，也確實支援糖價長期上漲。

　　首先，儘管有觀點認為巴西GDP在今年可能有所下滑，並且巴西雷亞爾持續對美元貶值等導致國際糖價回落，同時擬於3月開始的2016/2017制糖年甘蔗産量將增至6.2億噸，但從當前看巴西于2015/2016制糖年的産量並未超出預期太多。

　　其次，受乾旱天氣影響，印度食糖産量預期比2014/2015制糖年減産230萬噸，僅為2600萬噸。然而，業內預計該産量大致滿足印度國內消費，即印度可用於出口的食糖只能為上一年度的結余庫存糖。

　　最後，儘管當前泰國官方沒有對國內食糖産量表態，但2015年的乾旱天氣嚴重影響了泰國中部和西部甘蔗産區。市場分析，泰國在2015/2016制糖年食糖産量減至1000萬噸水準，而泰國國內食糖消費量預計在250萬噸水準。因而，在新的制糖年，泰國食糖出口量不會超過上一制糖年的850萬噸水準。

　　整體來看，各主産國的食糖消費能力並沒有明顯下降。市場預計，印度在2015/2016制糖年的食糖消費量將達到2600萬噸，泰國國內食糖消費量仍處於250萬噸的水準。然而，食糖進口國印度尼西亞在一季度已經發放了進口9.68萬噸原糖的許可證。結合國內在本制糖年減産已成定局的情況下，整個國際糖市都為消化前期的高位庫存提供了契機。

　　短期鄭糖價格持續低迷

　　近期鄭糖價格持續低迷的原因在於，國內宏觀經濟走弱及旺季不旺等因素。

　　一方面，我國經濟增速放緩導致投資和消費低迷，這也是春節糖市旺季不旺的主要原因之一。不過，前期國內資本市場動蕩同時引發了市場對國內經濟前景的進一步擔憂，這種負面情緒也影響著國內大宗商品市場，導致鄭糖期貨不可避免的在空頭氛圍中下行。

　　另一方面，春節過後，市場步入了傳統的銷售淡季，而用糖企業在節前的備貨還處於去庫存狀態。同時，我國南方蔗糖主産區在春節後的一段時間處於食糖生産高峰期，這就導致了短期市場食糖供給壓力增大，為糖價上漲造成一定壓力。

　　此外，從當前期貨盤面價格來比較，國際白糖期貨價格不足430美元/噸，鄭糖價格高達800美元/噸，內外盤價差仍有足夠的誘惑力吸引進口糖甚至走私糖進入國內市場。

　　綜合國際糖市産銷數據分析，國內糖市長期上行趨勢不會改變，短期內受各種階段性因素影響，糖價有可能出現一定振蕩，所以當前鄭糖行情處於蓄勢階段。

　　(作者單位：徽商期貨)