在過去幾個交易日裏，美國WTI原油期貨合約交易量持續攀升，同時，黃金基金持倉出現了飆升。背後正是全球對衝基金加快調倉步伐，適應全球宏觀經濟的劇烈變化。

　　資金快速撤離原油

　　方正中期研究院院長王駿認為，“專注油氣類大宗商品的投資者正在結清倉位，回籠資金，未來油氣的價格走勢仍然難以樂觀。”目前油價不具備連續反彈的基礎，各産油國最終就減産達成一致的難度較大，只要合作減産沒有確切消息，油價反彈都不會持續。

　　目前，美國WTI原油期貨12個月合約之間的價差以及各個合約的升貼水情況，完全超過了20多年來樣本的兩倍方差，導致國際對衝基金多年來的演算法模型面臨巨大挑戰。最近一個月內，油價曾經在6個交易日裏下跌19%，也曾經在一個交易日大漲12%。

　　面對如此罕見波動，一位曾在海外對衝基金工作的投資人士表示，當前的原油市場創紀錄的交易量和劇烈浮動，模型已經被解構，新的定價體系還沒有建立起來，市場波動仍然有可能繼續擴大。

　　年初以來，原油價格一度大幅下降18%，跌至最低28美元。經過上周反彈後，如今油價在34美元附近。最新美國商品期貨委員會（CFTC）持倉數據顯示，截至2月9日當周，WTI原油凈空倉創下了歷史新高，投機者持有的原油投機性凈多頭減少8996手合約，至187877手合約，表明投資者看多原油的意願仍然不高。

　　在市場悲觀普遍預期下，資金也在加快逃離油氣類大宗商品資産。最為突出是近期國內外兩大原油類交易型開放式指數基金（ETF）基金清倉。上周，三倍做空原油的ETF——DWTI迎來贖回。DWTI指數反向追蹤了標準普爾原油指數，它能反映出原油市場的運動。它提供給投資者三倍的風險敞口，即投資者可以以三倍杠桿做空原油。匯添富中證能源ETF成立至今已逾2年，截至2016年2月3日，該基金成立以來虧損26.65%，預計將在3月4日後進入清算程式。

　　大量增持黃金多頭

　　在資金出走油氣市場之後，黃金成為資金對衝股市以及其他大宗商品下跌的最好工具，尤其在德銀信貸違約掉期（CDS）飆升至歷史最高，國際資本市場動蕩不安的情況下。年初至今，標普指數已經下跌將近10%左右，今年以來國際金價已累計上漲超15%。

　　從去年12月初開始，伴隨著黃金空頭的減倉，凈多頭寸不斷從歷史低位回升，黃金價格也出現上行。CFTC的最新報告顯示，截至2月9日當周，對衝基金和基金經理繼續大量增持COMEX黃金和白銀的凈多頭寸，其中COMEX黃金投機凈多頭頭寸增加37291手，至72912手，為三個多月來的最高水準。COMEX白銀投機凈多頭頭寸增加12512手，至36642手。

　　資金的蜂擁而入，導致黃金價格在上週四創下2008年金融危機以來的最大單日漲幅，在上週四的金價大漲中，SPDR黃金ETF(GLD)的交易量是平常日均交易量的4倍，看多期權是看空期權的4倍。