由於産油國的減産預期難以實現，原油難現大漲使得聚丙烯上漲難以延續。另外，基差修復已經結束，聚丙烯在供需弱勢的格局下，上行動能衰竭，後期重回弱勢的可能性較大。

　　成本端弱勢格局未變

　　1月中旬以來，在歐佩克組織減産的傳言持續發酵下，原油價格出現了大幅波動，並且大有構築“W”底強勢反彈的態勢。受此影響，市場看多原油的情緒濃厚，但是原油是否見底了呢?筆者對此持否定態度。

　　首先，由於沒有將美國納入原油減産的協議之中，歐佩克組織和俄羅斯局部的減産很難改變原油供給過剩的格局，所以原油減産協議很難達成。其次，原油整體供需弱勢局面非但沒有緩解，反而更加惡化了。歐佩克組織2月的月報預期，2016年全球原油需求將增長125萬桶/日，比1月的報告下調1萬桶/日。與此同時，IEA下調了2016年全球原油的需求增長預期。最後，雖然美國的鑽井數持續下滑，但是由於其他鑽井加大生産力度，原油的産量並沒有出現明顯的下降。此外，商業原油庫存維持在5億桶的高位，而冬季取暖油的消費旺季臨近結束，庫存有望繼續增加。

　　筆者由此認為，短期受限産預期和美元回落的影響，原油價格或止跌企穩，但是考慮到限産短時間難以達成，供需格局又在持續惡化，所以原油整體弱勢的格局難以改變。受制于産能的大幅增加和經濟下行帶來的消費低迷，聚丙烯的供需格局仍然趨於弱勢。因此，在成本端缺乏大幅上漲基礎的背景下，聚丙烯上漲不具備可持續性。

　　聚丙烯上行空間有限

　　聚丙烯此輪強勢反彈的主要原因是，市場對2015年四季度以來恐慌性下跌造成的非理性基差的修復。2015年四季度，由於國際油價暴跌以及市場對國內經濟下行的擔憂，聚丙烯期貨在國慶假期結束到11月中旬近30個交易日裏，基本上呈現陰跌態勢，期貨價格從7188元/噸跌到5335元/噸的歷史低點。

　　不過，期貨市場中往往包含且放大市場的情緒，這種現象會造成市場的超漲或者超跌，而且隨著1月合約臨近交割，最大達到1350元/噸的基差顯然是需要修復的。事實上，受春節前的備貨行情影響，聚丙烯的現貨價格非常堅挺。自2015年11月以來，聚丙烯的現貨價格一直穩定在6600—6700元/噸，所以基差的修復只能通過期貨價格上漲的方式來實現。

　　隨著交割月的臨近，聚丙烯期貨1月合約價格大幅上漲，帶動了主力5月合約持續走強。在資金的炒作下(聚丙烯持倉歷史高位)，聚丙烯成為了商品中表現最強勢的品種。但是截至2月15日收盤，聚丙烯期貨的基差只有不到200元/噸，基差修復已經完成。考慮到目前整體供給充足，下游消費又沒有明顯的利好，所以現貨價格不具備上漲的空間。既然現貨價格很難上漲，那麼期貨價格繼續上漲就可能出現基差平水的現象，這在經濟下行的大環境下是不正常的，所以聚丙烯期貨的上行空間已經非常有限了。

　　通過以上論述，筆者認為，産油國的減産很難達成協定，原油難現大漲意味著在供需弱勢的大背景下，聚丙烯很難持續上行。考慮到前期由基差修復推動的上漲行情基本結束，聚丙烯追多風險較大，建議投資者採取逢高做空的操作思路。

　　(作者單位：金石期貨)