金錢永不眠，這一次被盯上的“人氣王”是作為大宗商品龍頭的原油。

　　這正如那句政治經濟學的名言所預測：如果你控制了石油，你就控制了所有國家。上周，國際油價上演驚天的過山車行情，既有資金的同仇敵愾，也有蜂擁出逃、空頭殺死空頭。不過，油價的大波動不是結束，而只是蝴蝶效應的開始，且看這個巨大角力場上，多與空的豪賭、國與國的博弈，以及鎂光燈背後的撲朔迷離……

　　最跌宕的劇情：多頭空頭都被打臉

　　“今天布倫特原油報27.79美元/桶，而農夫山泉1.5元/500ml，折算一下，農夫山泉3000元/噸，原油1344元/噸，頓時感覺水喝不起了……拿起來手軟，喝下去胃疼。”這是朋友圈裏傳著的一個段子。

　　上周的前三個交易日，原油市場成為空頭的大獵場，國際油價一度破位下跌。以紐約原油期貨為例，NYMEX 3月原油期貨合約在上週一失守30美元關口之後，連續收出三根陰線，最低跌至27.56美元/桶，三日累計跌幅高達7.66%。

　　每桶30美元到底是什麼樣的概念?有人算了這樣一筆賬。如果都按照一桶計量，每桶石油約為人民幣197元，可口可樂是829元，牛奶則是1046元，香奈兒竟高達158萬元。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，空頭大舉集結，截至1月12日當周，包括對衝基金在內的基金經理持有原油空頭頭寸量達到紀錄高位。美國原油期貨和選擇權市場的空頭頭寸在過去三個月增加了一倍，至創紀錄的超過2億桶。

　　其實，就在油價跌破35美元之際，見底的“錯覺”曾使得部分抄底者躍躍欲試，結果無疑是被打臉。

　　“雖然原油市場供給過剩是較為普遍的共識，但是因為有2009年每桶33美元的前期低位在支撐，所以我覺得油價應該是有望止跌的。11月中旬以來，我就逐步做多，包括購買投資于國外油氣公司的QDII基金和紙原油等。”投資者劉先生説，“可惜損失慘重。”

　　劉先生肯定不是最慘的多頭。在期貨市場上，高杠桿之下“一將功成萬骨枯”的多空博弈更為激烈，在無數空頭掙得盆滿缽溢的同時，無數多頭的交易悲劇泣血成文。有市場人士指出，原油放量跌破30美元/桶大關是一個很重要的節點，這可能使得交易領域中的悲劇性事件一觸即發。

　　多頭損失慘重，就意味著空頭的凱旋嗎?未必如此。觸及近13年的低點後，上週四和週五，油價行情卻突然反轉。僅用時兩個交易日，油價便快速收復此前一週的失地，NYMEX 3月原油期貨合約暴漲13.84%，報32.25美元/桶，重新回歸30美元上方。

　　油價的報復性反彈，使得空頭基金蜂擁出脫空頭頭寸，空頭碾壓了空頭。CFTC公佈的數據顯示，上週四，一些追蹤原油走勢的大型基金開始結清原油期貨空頭頭寸。

　　“上週期權到期，市場跌那麼多，空頭頭寸早晚會被軋平。”有交易員表示，這些空頭頭寸的回補是近兩個交易日油價大幅反彈的一個主要原因，投資者利用2003年以來最低的價格，買回了之前在較高價位時賣出的原油，市場的長期跌勢可能終於落幕。

　　當然，也有部分先知先覺者在行情劇烈波動以前就選擇全身而退，CFTC數據顯示，截至1月19日當周，NYMEX原油期貨及期權空頭頭寸猛降近1700萬桶。

　　值得注意的是，油市的大震蕩，似乎還不局限于其本身。不少業內人士發現，一個新趨勢正在市場蔓延：油價、美股會走勢變得異常同步。

　　據外媒報道，Cumberland AdVisors 公司量化分析師Leo Chen發現，自從12月油價跌破40美元/桶開始，油價和美股相關性顯著增加，目前布倫特原油期貨和標普500指數的同期相關指標已經“不可思議”地飆 升至91.39%，而僅在一個月前，二者幾乎毫不相關。在Leo Chen看來，油價跌破連續跌破多個重要關口，按下了投資者心中的“恐懼按鈕”。

　　對於原油走弱觸發的下跌潮，廈門大學能源經濟協同創新中心主任林伯強也表示，股市及大宗商品的下跌實際上反映的是同一個問題，那就是人們對經濟基本面的不看好。

　　世元金行宏觀研究員龔文佳指 出，油價暴跌又暴漲的大波動行情，與全球資本市場波動是相互影響的。近期，由於全球股市出現全面下跌，大幅增加了市場的風險情緒，避險情緒再度上升導致風 險資産涌現拋售熱潮，又加大了油價的壓力。但當市場全面看空原油的同時，油價上漲的動因便已經構成，市場“超賣”情況下的空頭回補令油價絕地反彈。

　　“原油是化工品的源頭，也是具有風向標作用的大宗商品，因此其價格的連續陰跌對於金融資産的會産生一定的影響。”金石期貨分析師黃李強表示。

　　最難解的博弈：誰才是大贏家

　　低油價已經將産油國攪得天翻地覆，但遊戲還在繼續，而且越來越多玩家正打算加入。

　　據英國《金融時報》報道，就在油市硝煙瀰漫之際，一個具有標誌性的事件發生了。上週三(1月20日)，一艘滿載美國德克薩斯原油的油輪在歷經三周航程之後，成功停靠法國港口。這意味著美國長達40年的原油出口禁令解除之後，第一艘美國油輪抵達歐洲。

　　從1975年的阿拉伯石油禁運開始，美國就嚴令禁止原油出口。在2014年，美國原油出口政策發生改變，一部分原油出口開始被法律允許。對此， 龔文佳指出，美國頁巖油大力發展，在2015年年底達到930萬桶每日，為自1972年以來最高。産量的提高使得美國國內輕質油價下跌，甚至低於國外油 價。對於美國而言，由於種類不同，原油並非都可替代，因此美國國內源源不斷産出的頁巖油會形成擠壓，從而倒逼産業退化，因此美國解禁了原油出口，以防止美國國內原油價格過低造成頁巖油無利可圖。

　　黃李強還告訴記者，原油出口禁令的廢除首先會使WTI原油和布倫特原油的價差彌合，改變布倫特原油升水WTI原油的現象，這一點在盤面已經體 現。此外，石油出口禁令的廢除還使原先美國相對獨立的市場被打破了，這將把美國國內的原油供給過剩轉嫁至國際市場，造成國際原油供需結構的進一步惡化。

　　其實，歐洲已經成為各路原油出口國的兵家必爭之地。國際能源署數據顯示，7月，沙特每天運往歐洲的中間基、輕質和超輕質原油總共78萬桶;而俄 羅斯當月運往該地區的烏拉爾原油超過這一數字的兩倍。不僅如此，伊朗也將加入歐洲原油市場爭奪戰。據《華爾街日報》報道，歐盟最快將於下個月解除對伊朗的 制裁令。在2012年禁運開始之前，伊朗每天運往歐洲的原油大約60萬桶，相當於該國産量的17%。

　　博弈之下，誰是贏家?目前來看，至少多數石油遊戲的玩家是“傷敵一千，自損八百”。油價跌破每桶30美元，即便是“土豪”沙特，也要勒緊褲腰帶 過日子;委內瑞拉正忙著撮合産油國之間的合作;即將步入“資本管制”的亞塞拜然也轉變了立場，表示若全球就減少石油過剩供應達成協定，準備與OPEC在産 量政策上合作。

　　其實，作為最重要的大宗商品，原油一直有著“紙牌屋”的色彩。例如，金融大鱷索羅斯在柏林演講時曾表示，“對俄羅斯的最強制裁可能是美國拋售戰 略儲備庫石油。增加市場供應後，華盛頓可能讓油價大幅下跌，以此減少俄羅斯石油收入。”他還補充説，為了平衡預算，俄羅斯需要油價保持在不低於每桶100 美元的價位上。

　　最迷離的後市：國際投行頻失準

　　油價還能跌更多嗎?對此，多空分歧巨大，即便是著名投行也頻頻改口。

　　上周，國際能源署(IEA)發佈報告代表了很多空頭的觀點：由於全球石油需求減少，伊朗石油制裁獲解禁，全球原油市場或將過度飽和，2016年原油價格可能會繼續下探。據IEA的報告，今年上半年全球市場過剩石油將達150萬桶/日。

　　龔文佳表示，進入2016年後，國際油價跌勢有加速的跡象。市場空頭氣氛濃厚源於基本面供需矛盾的日益尖銳，而未來短時期難以出現改變，這也就 意味著油價後市難以出現大幅反彈。預計有望在每桶30-35美元附近橫盤整固，儘管不排除避險情緒降溫對油價造成的短期提振，但中期來看原油價格恐將繼續 承壓下行。

　　黃李強認為，原油暴跌對於各國和企業的影響是不一樣的。對於産油國來説，為了實現國內的金融市場穩定，在原油暴跌的大背景下，只有通過本幣相對 美元貶值的方法來維持，但是持續的低油價將導致産油國財政赤字，國內物資短缺。對於企業而言，油價持續低位，已經使原油生産企業失去了套期保值的機會，因 此今年對於原油生産企業來説，是最為艱難的一年。而對於下游化工企業而言，由於整體供需格局失衡，産品整體上圍繞成本在運作，而原油的暴跌，導致了市場的 悲觀情緒加劇，造成的商品的價格超跌，因此下游化工企業並沒有從低價原油中獲益。

　　不過，此前一直唱空油價、高擎“20美元論”大旗的高盛卻開始“翻多”，稱原油市場的新牛市即將涅槃重生。高盛表示，低油價將使得大量産能被迫 關閉，從而使得供大於求的現狀得到逆轉。在高盛的最新預期裏，油價將是2016年漲幅最大的能源，漲幅將達到7%，WTI的反彈可能有43%的空間。法國興業銀行(法興)的分析人士也看好今年下半年油價反彈，預計到年底以前會升破每桶40美元，較當前水準回漲35%以上。花旗集團則預計油價將在未來1-3個月內見底，並高呼做多原油或是2016年“最佳交易”。

　　全球最大産油企業、沙特最大國營油企沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)的態度，可以反映了油市的矛盾：該公司董事長Khalid al-Falih表示對原油價格反彈有信心，稱每桶30美元的油價“不理性”，到今年底應該會高於此水準，但又表示沙特不會為推升油價而減産。