成本塌陷疊加下游降負荷

　　2015年12月，西北地區降雪以及鐵路檢修使得PVC現貨供給出現結構性短缺，進而刺激PVC期貨出現一波反彈行情。進入2016年，運輸問題緩解，原油市場暴跌，PVC重回弱勢。在一週的時間裏，PVC期貨價格由4850元/噸下跌至4660元/噸，跌幅為3.92%。

　　乙烯法衝擊延續

　　去年原油價格暴跌，乙烯法制PVC成本大幅下降，對電石法制PVC形成強勁衝擊，PVC價格整體下挫，PVC行業的主要矛盾也由産能增速大於需求增速導致的供需失衡轉變為由原油暴跌引起的成本塌陷。

　　油價下挫也是近期PVC表現弱勢的重要原因。美國能源資訊署公佈的數據顯示，截至2016年1月1日，美國商業原油庫存為48232.4萬桶，較前一週減少508.5萬桶，降幅為1.04%，而汽油庫存為23199.6萬桶，較前一週上升1057.6萬桶，增加4.78%。這組數據很有意思，乍看，原油庫存下降，對原油利多，但仔細看，下游汽油庫存大幅增加，而且是有史以來增加量最大的一次，説明雖然市場對原油的消耗大於供給，但是由於終端需求沒有跟上，庫存都堆積到了下游。

　　後期來看，美國終止了40年之久的石油出口禁令，這意味著美國的原油將流入市場。此外，西方國家存在托底原油的意圖，其推遲了對伊朗石油解禁的期限。但是，從目前的情況來看，最快2月份，伊朗的原油就將解禁。屆時，將有100萬桶/日的原油重新流入市場。如此一來，原油市場供需失衡的問題將進一步惡化。

　　由於美國和伊朗恢復出口，原油市場供大於求的狀態將加劇，油價可能繼續下行，進而降低乙烯法成本。最終，導致PVC整體價格重心下移。

　　需求端無故事

　　PVC下游消費主要以管材和型材為主。目前，經濟下行，房地産不景氣，PVC需求放緩在所難免。隨著春節假期的臨近，企業減少負荷，甚至停産，加之市場弱勢難以激發下游企業的備貨熱情，原本慘澹的下游市場更是雪上加霜。

　　當然，現階段，需求端本就沒有太多的故事要講，供需結構中能引起市場關注的還是供給端。事實上，2015年12月PVC價格上漲很大程度上是由企業庫存低位和西北地區運輸不暢造成結構性供給不足引起的。但是，隨著天氣的好轉，供給不暢的現象有所緩解。此外，山東陽煤恒通裝置的重啟將使市場供給進一步增加，供給端對於PVC價格的支撐力度逐漸削弱。

　　後市預測

　　油價大幅下行造成乙烯法PVC成本下陷，從而衝擊整個PVC市場。回歸到供需層面，前期引發PVC價格上漲的結構性供給不足問題有所緩解，需求端由於春節的臨近而收縮，供需格局惡化。筆者認為，PVC回調有望延續，期貨價格可能會檢測歷史低點4405元/噸的支撐有效性。

　　（作者單位：金石期貨）