2016年第一個交易周，在股市兩度熔斷、原油五連跌、商品紛紛向下的環境下，甲醇卻逆市上漲，頗為吸引眼球。上週五，甲醇1605合約收在1767元/噸，較2015年最後一個交易日上漲31元/噸，漲幅為1.79%。從形態上看，期價已經突破60日均線，上漲勢頭保持良好。但是，甲醇能擺脫商品的整體潰勢，走出獨立的上揚行情嗎？

　　大宗商品反彈受挫

　　“股市是宏觀經濟的晴雨錶”，2016年第一週的交易，以股票四天兩熔斷的鬧劇開場，到了第五個交易日，證監會便暫停了熔斷機制。雖然網路上眾多段子調侃熔斷機制，但它只是股市下跌的結果，而不是原因。熔斷機制的暫時退出並不能真正穩住人心，筆者認為，中國股市仍將下跌。而股市的下跌會使企業信心進一步喪失，就像去年5月，股市暴跌後，大宗商品緊接著開始了新一輪去庫存，價格紛紛再創新低。這輪行情中，股市如果跌破3000點，那麼對實體經濟而言，企業將再次去庫存，商品價格也將再創新低。

　　油價上周下跌10%，走向30美元/桶時代。受此拖累，國內多數化工品的上漲行情也告一段落，LLDPE、PP以及PTA都有掉頭向下跡象。唯有甲醇，卻在逆市上漲，這跟它短期的基本面強勢關係很大。

　　投資者應該還記得2014年12月，甲醇期貨也是在基本面強勢的支撐下拒絕下跌，抵抗了好一陣子。但最終，“獨木難支”，通過加速暴跌的極端方式實現了與其他化工品的同步。

　　西北和華東價格逐漸隔離

　　甲醇制烯烴的興起，使西北地區甲醇市場自成體系。截止到2015年年底，西北有神華包頭、大唐多倫、神華寧煤、寧夏寶豐、中煤榆林、延長榆林、蒲城能源、神華榆林共516萬噸産能的烯烴裝置，理論上年消費甲醇1548萬噸。西北地區已經從傳統意義上的生産地向消費地轉變。

　　2016年，隨著中煤蒙大裝置的投産，輸往華東地區的量會越來越少。西北地區甲醇價格與期貨基準價格華東地區的價格漸漸隔離，2015年大部分時間貼水在200—400元/噸，跟期貨上根據運費制定的600元/噸的升貼水差距較大。這次，受神華榆林裝置開車的刺激，西北地區價格半個月內上漲300元/噸，華東地區的現貨價格基本沒變，期貨價格卻上漲近200元/噸。筆者認為，此次期貨漲價多少有些不合理，畢竟，期貨基準價格是華東地區價格。西北地區價格和華東地區價格逐漸隔離，研究甲醇期貨，更多的還是考慮華東區域內的生産利潤、供需狀況。

　　華東地區傳統需求萎縮

　　華東地區甲醇制二甲醚和甲醛出現虧損。丙烯價格在2015年12月下旬先是暴漲1000元/噸，元旦過後又暴跌1000元/噸，現在甲醇制丙烯生産再次虧損，不排除企業外購丙烯的可能。

　　另外，聚丙烯處於需求淡季，而且粉料替代優勢顯現，市場難以承受高價甲醇。甲醇遠月合約的反彈高度可參考烯烴。按1605合約目前的盤面價格核算，華東地區外購甲醇制聚丙烯大約虧損650元/噸，且按1609合約盤面價格核算，大約虧損750元/噸。雖然甲醇現貨價格堅挺，但烯烴遠期貼水，甲醇遠月合約升水現貨顯得不合理。

　　總的來説，沒有宏觀面和産業鏈的配合，甲醇很難走出獨立行情，多頭且行且珍惜，不建議追高。

　　（作者單位：中原期貨）