短期會向700元/噸的整數關口靠攏

　　對於11月份的焦炭價格走勢，我們持悲觀預期，鋼廠在銷售虧損的背景下將進一步打壓焦炭價格，轉移成本壓力。市場普遍認為，10月下旬的GDP數據可能回落至6.6%—6.7%，因此工業品整體氣氛偏空，加上螺紋鋼、鐵礦石期價不斷回落，焦炭期價短期會向700元/噸的整數關口靠攏。因此，建議以逢反彈拋空的思路操作。

　　焦炭現貨市場情況分析

　　自2014年以來，國內焦炭産量呈明顯的下降趨勢。2014年焦炭月産量基本維持在4000萬噸，2015年月産量維持在3800萬噸之下，8月焦炭産量為3735萬噸，同比下降6.44%。産量下降可以從國內焦化企業的開工率上得到印證：自2015年年初以來，國內焦化企業的開工率一直維持下滑趨勢，在9月初才略有反彈跡象。對於9月開工率的上升，我們認為主要是由於國慶節前下游略有備貨，且市場對於金九銀十的旺季需求有一定預期。

　　國內主要三個港口焦炭庫存呈現下降趨勢，在8月下降幅度較為明顯。截至10月10日，國內三港庫存如下：天津港184萬噸，日照港32萬噸，連雲港12萬噸，三港合計228萬噸，但其中包括鑄造焦，真正可以用來交割的準一級焦數量較少。但從前幾次焦炭合約的交割情況來看，內陸地區仍有大量可交割的貨源。另外，由於註冊倉單倉儲費用明顯高於現貨市場實際倉儲費用，因此賣方往往用於交割的貨源會在合約臨近交割前運往港口註冊成倉單，因此港口庫存對價格指導意義不大。

　　由於國內下游需求疲軟和鋼廠對焦炭價格打壓意願強，國內焦炭無論是內陸車板價還是港口價格一路下跌。10月16日，天津港準一級冶金焦和連雲港準一級冶金焦分別報于855元/噸和850元/噸。

　　目前國內焦化企業經營困難，噸焦成本儘管在下降，但由於銷售價格跌得更快，因此企業成本壓力逐漸增大。僅從材料成本看，按照主焦煤的成本測算的噸焦盈利狀況是一路下降的，在進入9月以後，按照主焦煤成本計算，噸焦生産盈利僅12.81元/噸，若加上財務、折舊等其他費用成本，焦化企業處於虧損狀態，而且這種狀態短期難以改變。從企業資金流情況來看，焦化企業的流動資産在5月開始再次惡化，因此後期為了保證現金流正常，降價銷售是必然結果。

　　黑色品種整體分析

　　煤鋼焦礦整體走勢仍將以弱勢下跌為主。其中螺紋鋼價格在跌至1800元/噸之後或有小幅反彈，這個位置的支撐主要來自國內鋼廠減産預期，目前已經有部分鋼廠減産。後期如果鋼廠噸鋼虧損加大，不排除大面積減産，屆時螺紋鋼價格或出現一定程度反彈，但高度預計有限，2000元/噸關口將有一定阻力。

　　鐵礦石經過前期的大幅上漲後，港口價格虛高，因此儘管9月初現貨維持高升水，但期貨價格率先跳水，帶動現貨價格回落。國外礦山為了完成今年的銷售計劃，相信在四季度會加大發貨量，短期內期貨價格仍將繼續下跌，可能向350元/噸靠攏。但在今年的礦石大會上，不少鋼廠主動和國外礦山恢復訂單的長協價格，礦山在四季度也會根據國內鋼廠噸鋼盈虧情況控制價格，避免鋼廠噸鋼虧損太嚴重而大面積減産，進而減少對進口礦的需求量。

　　煤焦品種在黑色産業鏈中處於定價權較弱的地位，因此在鋼廠噸鋼虧損的狀況下，煤焦品種後期將繼續被打壓，價格將處於緩跌過程中，焦炭1601合約短期目標700元/噸，中期目標650元/噸。