9月24日(週三)大商所鐵礦石期貨弱勢整理，I1601合約終盤報收378元/噸，漲1元/噸，持倉量為1696198手，日增倉9848手。

　　值得一提的是，主力I1601合約成交量為1417776手，不足上一交易日的一半。

　　期貨分析人士指出，“需求來看，雖然10月份大量減産時機尚未成熟，但需求弱勢使得市場認為後續供給調整不可避免，多空雙方以觀望為主，導致成交量大幅下滑，礦石現貨中期來看仍處弱勢。”

　　與鋼材的疲軟截然不同，前期礦石港口缺貨情況不絕於耳，南方鋼廠採購礦石困難，遠期固定價格攀升至60美金，指數加價漲到3.5美金。但困惑的是港口庫存卻保持穩定，並未發生明顯下降，自2014年5月份以來，港口鐵礦石庫存一直維持在近8000萬噸水準。

　　庫存穩定而現貨緊張，其背後的邏輯可能有兩方面原因:一是伴隨著去年大量礦山以及貿易商的退出，四大礦山份額不斷增加，而澳大利亞巴西礦石對其他礦石的擠出也使得鋼廠習慣採用主流礦。二是因為港口貿易礦比例大幅減少。2014年以來，而礦石貿易商也不斷退出市場，受資金緊張融資需求，鋼廠也樂於採購美金礦而非港口礦。在對礦石貿易商和鋼廠的比較中，礦山亦優先選擇供應于有穩定需求的鋼廠。

　　以上兩點共同導致了港口主流礦緊缺，普式樣指數最高上行至59.25美金。

　　六七月份需求不佳疊加梅雨季節，鋼廠虧損幅度不斷加劇，在鋼廠庫存累積以及淡季預期下，鋼廠紛紛選擇檢修，高爐開工持續下行。據Mysteel統計 7月17日當週全國高爐開工跌至77.49%，而後伴隨鋼廠庫存的快速下行以及利潤的好轉，前期檢修鋼廠減産紛紛復産，9月18日當周，高爐開工率回升至82.18%;産能利用率86.90%增0.27%。國慶長假前暫無較多檢修計劃。長期的下行行情使得鋼廠長期維持低庫存管理策略，中秋國慶長假前，鋼廠對於原材料將有一輪補庫，短期來看礦石現貨有支撐。

　　熊市格局下，價格的上行需要供給端的調整，即其調節速度大於需求的下滑速度。而目前市場最核心的矛盾即在於鋼材下游需求疲軟背景下，鋼廠何時減産。我們從利潤、庫存兩個角度來對鋼廠減産情況進行分析。

　　利潤方面身處金九銀十旺季，但前期鋼廠的快速復産使得鋼廠虧損幅度快速加大，目前鋼坯虧損幅度接近前期低點，短流程鋼廠利潤尚可，部分盈虧平衡，而長流程鋼廠地區存在分化，建材方面華東地區噸虧100左右，距離市場認為減産虧損點200元還有近百元空間，華北地區虧損幅度相對較差，接近前期最差水準，板材虧損幅度較低，但由於板材設備投入高，大多是國企，所以對利潤敏感性相對較低，目前尚未看到明顯減産跡象。

　　庫存來看在行業資金緊格局下，驅使鋼廠進行減産動作的最主要原因往往並非利潤，而是因為銷售受困而導致的庫存累積，據Mysteel統計，截至9月11日，全國鋼廠廠內建材庫存總量為405.88萬噸，較上周增加0.02萬噸，增幅0.01%，總體庫存壓力不大，處於中性水準，近期頻繁出現的北京挺價以及山東鋼廠聯合挺價背後的一個很重要支撐也是鋼廠庫存壓力不大。

　　綜合利潤和庫存來看，身處金九銀十，鋼廠建材虧損幅度尚不到前期最差，板材雖虧損幅度較大，但由於板材廠大多是國企，目前還未看到有明顯減産，而近期鋼廠庫存相對穩定，故短期仍未看到有減産跡象，對於礦石仍存剛性需求。但其虧損幅度以及庫存狀況可能會成為下一輪行情的矛盾激發點。

　　目前身處金九銀十，但需求尚未看到有明顯改善，雖然虧損幅度不斷拉大，但在旺季預期下，鋼廠降低開工率動力有限。礦石庫存近期變動不大，在高爐維持當前水準下，港口現貨仍較為平穩，且國慶節前，鋼廠對於原材料會有一輪補庫支撐礦石現貨價格，但鋼廠虧損幅度較大，對高價礦存在一定抵觸，短期礦石現貨維持平穩，期貨維持390-410震蕩走勢。

　　近期礦石發運數據顯著增加，市場對於節後普遍存在大量入境預期，而三季度發運不及預期，四季度可能會集中體現15年礦石發運增量。如不發生大規模減産，礦石合理運作區間即在50-60美金之間，如但如果建材或者板材出現大規模減産，甚至産能退出，礦石仍有衝擊45美金的可能性，中期可逢高建立礦石空單。