步入“金九”消費旺季，市場本寄望于季節性因素回暖能扭轉煤焦鋼産業鏈弱勢格局，然而8月製造業PMI指數持續低迷嚴重削弱了終端消費轉強的預期。由於鋼市需求持續萎靡，企業産能被迫壓縮，粗鋼産量下降直接影響焦炭的消費前景。筆者認為，本次季節性旺季行情恐將呈現旺季不旺的景象，弱需格局難打破將令焦炭期價仍延續低位運作節奏。

　　PMI指數萎縮，需求難現旺季

　　黑色系商品原本盼望能在“金九”旺季打個“翻身仗”，卻被昨日官方公佈的8月製造業PMI指數來了個“當頭棒喝”。數據顯示，8月中國製造業採購經理指數(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個百分點，不但降至臨界點下方，而且還創3年來新低。從分類指數看，新訂單指數為49.7%，環比下降0.2個百分點，並且連續兩個月位於臨界點下方，凸顯市場需求繼續減弱的現狀。而原材料庫存指數為48.3%，環比下降0.1個百分點，也表明企業生産用原材料補庫採購節奏放緩。

　　雖然説“金九”是鋼市終端市場消費的季節性旺季，但製造業持續低迷卻可能削弱需求潛力，令旺季成色下降，不利於後市鋼價及焦炭期價走強。

　　鋼市假回暖， 原料跟漲有限

　　7月，國內鋼價持續回落迫使鋼企大面積減産檢修並積極擴大出口比重，流通端和終端環節的補庫情緒被大幅激發。受此影響，8月中國鋼鐵行業景氣度環比出現上升。數據顯示，8月國內鋼鐵行業PMI為44.6%，環比上升2.4個百分點，仍處於榮枯線以下。

　　筆者認為，鋼價走強主要歸功於鋼企積極限産，從而在供給端發揮作用，改善了供需矛盾。與需求端發力緩解供需失衡不同的是，供給端限産僅能在短期推動鋼價走強，但會壓縮上游原料用量，減緩採購節奏，並且無法將利多因素向上游傳導，焦炭無力跟漲。而需求因素增強則能使利好傳導順暢，令上游焦炭也跟隨受益，聯袂上揚。

　　據統計，7月全國鐵路煤炭發運量為1.65億噸，同比下降11.4%;1—7月全國累計發運煤炭11.87億噸，下降11.1%。原料煤炭發運量的萎縮足以説明鋼企補庫原料的積極性並不高，況且隨著鋼價被大幅推升以後，鋼廠生産扭虧為盈，又將迎來一波復産潮。從而將限産帶來的優勢消耗殆盡，最終令鋼價反彈形勢迅速夭折。

　　現貨市場疲軟，焦炭仍將下跌

　　近期，國內焦炭現貨市場整體維持弱勢運作姿態。山西地區主流準一級冶金焦出廠含稅價為680—700元/噸;河北二級冶金焦邯鄲為760—780元/噸，唐山為820—840元/噸，均為到廠含稅價。由於上周河北和山東地區焦炭價格再度走低20元/噸，使得部分本就處在虧損狀態的焦化廠雪上加霜。

　　隨著本週小長假臨近，焦炭交投活躍度顯得越發清淡。儘管短期內河北地區的焦化廠出現不同幅度地限産，但對市場的供給影響不大。加之當下鋼廠焦炭庫存仍然處於高位運作狀態，補庫預期難以支撐焦炭價格。據了解，目前鋼廠對焦炭打壓力度依然不減，預計後期焦炭可能還有下跌空間。

　　整體而言，鋼價的快速上漲為鋼廠生産拉扯出可觀的利潤空間，加之重要出口國對我國鋼材的反傾銷舉措使得出口受阻，預計鋼價難以持續走高。在本週小長假結束以後，預計鋼廠會將抑制的産能快速釋放。由於目前鋼企焦炭庫存偏高，復産後料難擴大對焦炭的採購需求。因此，後市在鋼價重回跌勢的背景下，焦炭期價不僅難現旺季景象，反而還會延續弱勢低迷姿態。